أكبر شركة خزينة بيتكوين في العالم تُستبعد من المؤشرات، والسبب لا علاقة له بالبيتكوين إطلاقًا.
أكدت MSCI، في مراجعة مؤشرات نوفمبر التي أعلنتها فجر 12 نوفمبر بتوقيت بكين، حذف Strategy من مؤشر MSCI USA، على أن يسري القرار عند إغلاق السوق في 30 نوفمبر. وستُستبعد الشركة أيضًا من مؤشري MSCI World وACWI، على أن يبدأ العمل بالمؤشرات الجديدة في 1 ديسمبر. وأغلق سهمها يوم الإعلان عند 122.35 دولارًا، مرتفعًا بنسبة 1.06%، ثم تراجع في تداولات ما بعد الإغلاق بنحو 1.5% إلى 120.50 دولارًا.
والسبب قاعدة جديدة لم تُعتمد إلا في 15 أكتوبر: تُصنَّف الشركات التي تقل أصولها التشغيلية عن نصف إجمالي أصولها على أنها «شركات غير تشغيلية»، ولا يحق لها دخول المؤشرات. لا تذكر القاعدة البيتكوين في نصها، لكن ثلاثًا من الشركات الخمس التي طالتها هذه الجولة، وهي Strategy وMetaplanet وUpexi، تكدّس العملات الرقمية. كما استُبعدت Metaplanet من مؤشر الشركات اليابانية الصغيرة في الدفعة نفسها.
إليكم الحسابات:
1. تملك Strategy نحو 850,364 من عملات $BTC . وحتى 8 نوفمبر، بلغ متوسط سعر شرائها 75,456 دولارًا، بتكلفة إجمالية تقارب 64.16 مليار دولار. ويبلغ السعر الحالي لـBTC نحو 71,400 دولار، أي أقل من التكلفة بنحو 5%، ما يعني أن الشركة تسجل خسائر دفترية غير محققة.
2. سيتعين على الصناديق التي تتبع مؤشرات MSCI بيع نحو 13 مليون سهم قبل 30 نوفمبر، أي ما يقارب 3.1% من الأسهم المتداولة، بقيمة تبلغ نحو 1.6 مليار دولار وفق سعر يوم الإعلان، وهو أقل من حجم التداول في يوم واحد. وقدّر تحليل قديم لبنك JPMorgan العام الماضي احتمال خروج 2.8 مليار دولار، لكن ذلك استند إلى المقترح الأولي، لا إلى القاعدة النهائية.
3. الضغط الحقيقي يقع على نموذج شراء العملات: فقد تراجع مضاعف علاوة mNAV من ذروته البالغة 3.4 أضعاف في نوفمبر 2024 إلى نحو 1.08 ضعف، وأصبح سعر السهم أعلى قليلًا فحسب من قيمة العملات التي تملكها الشركة. وفي الأسبوع المنتهي في 8 نوفمبر، جمعت الشركة 284 مليون دولار من بيع الأسهم، لكنها أنفقت 81.9 مليون دولار فقط لشراء 1,036 عملة، وخصصت المبلغ المتبقي، البالغ 188 مليون دولار، لإعادة شراء الأسهم الممتازة.
ما رأينا نحن، الحوت: لا يجبر هذا القرار Strategy على بيع عملة واحدة، ولا يخرجها من ناسداك. ومن المرجح أن يكون أثره قصير الأجل أقرب إلى تفريغ عاطفي في التسعير. لكن اتجاه الرياح تغيّر: فمع انقطاع الطلب السلبي من صناديق المؤشرات، سيتعين على دوامة إصدار الأسهم وشراء العملات أن تواصل صعودها بجدارة حقيقية. ومن الآن فصاعدًا، لن يكون التنافس بين شركات الخزينة على من يكدّس عملات أكثر، بل على قدرة العملات التي تملكها على توليد عوائد. ولا تزال مسرحية $MSTR بحاجة إلى أن تُسدل ستارتها قبل إغلاق السوق في 30 نوفمبر.
أكدت MSCI، في مراجعة مؤشرات نوفمبر التي أعلنتها فجر 12 نوفمبر بتوقيت بكين، حذف Strategy من مؤشر MSCI USA، على أن يسري القرار عند إغلاق السوق في 30 نوفمبر. وستُستبعد الشركة أيضًا من مؤشري MSCI World وACWI، على أن يبدأ العمل بالمؤشرات الجديدة في 1 ديسمبر. وأغلق سهمها يوم الإعلان عند 122.35 دولارًا، مرتفعًا بنسبة 1.06%، ثم تراجع في تداولات ما بعد الإغلاق بنحو 1.5% إلى 120.50 دولارًا.
والسبب قاعدة جديدة لم تُعتمد إلا في 15 أكتوبر: تُصنَّف الشركات التي تقل أصولها التشغيلية عن نصف إجمالي أصولها على أنها «شركات غير تشغيلية»، ولا يحق لها دخول المؤشرات. لا تذكر القاعدة البيتكوين في نصها، لكن ثلاثًا من الشركات الخمس التي طالتها هذه الجولة، وهي Strategy وMetaplanet وUpexi، تكدّس العملات الرقمية. كما استُبعدت Metaplanet من مؤشر الشركات اليابانية الصغيرة في الدفعة نفسها.
إليكم الحسابات:
1. تملك Strategy نحو 850,364 من عملات $BTC . وحتى 8 نوفمبر، بلغ متوسط سعر شرائها 75,456 دولارًا، بتكلفة إجمالية تقارب 64.16 مليار دولار. ويبلغ السعر الحالي لـBTC نحو 71,400 دولار، أي أقل من التكلفة بنحو 5%، ما يعني أن الشركة تسجل خسائر دفترية غير محققة.
2. سيتعين على الصناديق التي تتبع مؤشرات MSCI بيع نحو 13 مليون سهم قبل 30 نوفمبر، أي ما يقارب 3.1% من الأسهم المتداولة، بقيمة تبلغ نحو 1.6 مليار دولار وفق سعر يوم الإعلان، وهو أقل من حجم التداول في يوم واحد. وقدّر تحليل قديم لبنك JPMorgan العام الماضي احتمال خروج 2.8 مليار دولار، لكن ذلك استند إلى المقترح الأولي، لا إلى القاعدة النهائية.
3. الضغط الحقيقي يقع على نموذج شراء العملات: فقد تراجع مضاعف علاوة mNAV من ذروته البالغة 3.4 أضعاف في نوفمبر 2024 إلى نحو 1.08 ضعف، وأصبح سعر السهم أعلى قليلًا فحسب من قيمة العملات التي تملكها الشركة. وفي الأسبوع المنتهي في 8 نوفمبر، جمعت الشركة 284 مليون دولار من بيع الأسهم، لكنها أنفقت 81.9 مليون دولار فقط لشراء 1,036 عملة، وخصصت المبلغ المتبقي، البالغ 188 مليون دولار، لإعادة شراء الأسهم الممتازة.
ما رأينا نحن، الحوت: لا يجبر هذا القرار Strategy على بيع عملة واحدة، ولا يخرجها من ناسداك. ومن المرجح أن يكون أثره قصير الأجل أقرب إلى تفريغ عاطفي في التسعير. لكن اتجاه الرياح تغيّر: فمع انقطاع الطلب السلبي من صناديق المؤشرات، سيتعين على دوامة إصدار الأسهم وشراء العملات أن تواصل صعودها بجدارة حقيقية. ومن الآن فصاعدًا، لن يكون التنافس بين شركات الخزينة على من يكدّس عملات أكثر، بل على قدرة العملات التي تملكها على توليد عوائد. ولا تزال مسرحية $MSTR بحاجة إلى أن تُسدل ستارتها قبل إغلاق السوق في 30 نوفمبر.
