لا يُفضّل قراءة عبارة «ارتفاع حجم التداول الفوري بنسبة 18% على أساس فصلي» في تقرير Gemini للربع الثالث على أنها إشارة تعافٍ مباشرة. فالنص الأصلي يذكر أن نحو 1.2 مليار دولار، أي 26%، من إجمالي تداولات هذا الربع البالغة 4.5 مليارات دولار، كانت بين عملاء خارجيين وصانع سوق تابع لـGemini نفسها. أما محرك النمو، فبحسب العبارة الأصلية، فهو «زيادة تداولات Zcash المؤسسية» إلى جانب «توسيع نطاق صناعة السوق للأطراف المرتبطة».
إذا كان صانع السوق التابع لها مسؤولاً عن ربع الحجم، فليس مستغرباً أن يرتفع الحجم. أما ما إذا كان هذا الحجم يعكس طلباً حقيقياً، فهذه مسألة أخرى.
أما الأرقام الأخرى، فجميعها من البيان الرسمي على GlobeNewswire بتاريخ 11/12:
بلغ إجمالي الإيرادات 40.9 مليون دولار، بانخفاض 19% على أساس سنوي و10% على أساس فصلي. وبلغت إيرادات البورصة 13.4 مليوناً، بانخفاض 47% على أساس سنوي. وبلغ حجم التداول 4.5 مليارات، مقابل 16.4 ملياراً في الفترة نفسها من العام الماضي، أي بانخفاض 73%. وبلغ عدد مستخدمي التداول النشطين شهرياً 577 ألفاً، ولم يتغير تقريباً. أما إيرادات بطاقات الائتمان فبلغت 15.5 مليوناً، متجاوزةً بذلك إيرادات البورصة.
هناك نقطتان حسبتهما بنفسي.
الأولى هي معدل الرسوم. فقسمة إيرادات قدرها 13.4 مليوناً على حجم تداول قدره 4.5 مليارات تعطي نحو 0.30%. وبالاستناد إلى انخفاض إيرادات الفترة نفسها من العام الماضي بنسبة 47%، يُقدّر أنها كانت نحو 25.3 مليوناً؛ وبقسمتها على 16.4 ملياراً، يكون المعدل نحو 0.15%. أي إن الحجم انخفض 70%، بينما تضاعفت الرسوم المحصّلة لكل وحدة تداول. وهذا يعني أن ما غادر السوق في معظمه كان صفقات كبيرة منخفضة الرسوم، فيما بقي المستثمرون الأفراد والمؤسسات الصغيرة الذين يدفعون رسوماً أعلى. هذا المزيج يدعم هامش الربح، لكنه لا يدعم التوسع.
أما النقطة الثانية فهي «الانخفاض الكبير في الخسائر». فقد بلغت خسارة EBITDA المعدّلة 11.6 مليوناً، وهو رقم يبدو أفضل بكثير من خسارة 74 مليوناً في الربع السابق. لكن الشركة ذكرت أيضاً أن الرقم يتضمن أرباحاً وخسائر محققة وغير محققة من أصول مشفّرة وقروض مشفّرة لأطراف مرتبطة؛ إذ تحولت من خسارة 25 مليوناً في الربع السابق إلى ربح 25.7 مليوناً هذا الربع، أي بفارق 50.8 مليوناً. وإذا استبعدنا ربح الـ25.7 مليوناً، فستكون خسارة EBITDA المعدّلة نحو 37.3 مليوناً. الجزء الذي ساعده سعر العملات قد يتلاشى في الربع المقبل إذا لم تساعد الأسعار، وقد رأينا جميعاً ما حدث للسوق بعد أكتوبر.
بلغت النفقات التشغيلية 119.9 مليوناً، أي نحو ثلاثة أضعاف الإيرادات. وبلغ النقد في الميزانية العمومية 194.1 مليوناً، مقابل 252.2 مليوناً في نهاية العام الماضي. خفض التكاليف حقيقي، لكن الإيرادات تعتمد على بطاقات الائتمان والفوائد، فيما لا تزال أعمال التداول تنكمش.
تتحدث Gemini 2.0 عن بناء بنية تحتية خاضعة للتنظيم لاستخدامها من قبل الآخرين، وهذا توجه سليم. لكن ربع نمو حجم التداول هذا الربع جاء من صانع السوق التابع لها، وجزء كبير من تحسن الربحية جاء من أسعار العملات. لذا، ما زال من المبكر الاستناد إلى هذا التقرير للحديث عن انعكاس الاتجاه.
#Gemini
إذا كان صانع السوق التابع لها مسؤولاً عن ربع الحجم، فليس مستغرباً أن يرتفع الحجم. أما ما إذا كان هذا الحجم يعكس طلباً حقيقياً، فهذه مسألة أخرى.
أما الأرقام الأخرى، فجميعها من البيان الرسمي على GlobeNewswire بتاريخ 11/12:
بلغ إجمالي الإيرادات 40.9 مليون دولار، بانخفاض 19% على أساس سنوي و10% على أساس فصلي. وبلغت إيرادات البورصة 13.4 مليوناً، بانخفاض 47% على أساس سنوي. وبلغ حجم التداول 4.5 مليارات، مقابل 16.4 ملياراً في الفترة نفسها من العام الماضي، أي بانخفاض 73%. وبلغ عدد مستخدمي التداول النشطين شهرياً 577 ألفاً، ولم يتغير تقريباً. أما إيرادات بطاقات الائتمان فبلغت 15.5 مليوناً، متجاوزةً بذلك إيرادات البورصة.
هناك نقطتان حسبتهما بنفسي.
الأولى هي معدل الرسوم. فقسمة إيرادات قدرها 13.4 مليوناً على حجم تداول قدره 4.5 مليارات تعطي نحو 0.30%. وبالاستناد إلى انخفاض إيرادات الفترة نفسها من العام الماضي بنسبة 47%، يُقدّر أنها كانت نحو 25.3 مليوناً؛ وبقسمتها على 16.4 ملياراً، يكون المعدل نحو 0.15%. أي إن الحجم انخفض 70%، بينما تضاعفت الرسوم المحصّلة لكل وحدة تداول. وهذا يعني أن ما غادر السوق في معظمه كان صفقات كبيرة منخفضة الرسوم، فيما بقي المستثمرون الأفراد والمؤسسات الصغيرة الذين يدفعون رسوماً أعلى. هذا المزيج يدعم هامش الربح، لكنه لا يدعم التوسع.
أما النقطة الثانية فهي «الانخفاض الكبير في الخسائر». فقد بلغت خسارة EBITDA المعدّلة 11.6 مليوناً، وهو رقم يبدو أفضل بكثير من خسارة 74 مليوناً في الربع السابق. لكن الشركة ذكرت أيضاً أن الرقم يتضمن أرباحاً وخسائر محققة وغير محققة من أصول مشفّرة وقروض مشفّرة لأطراف مرتبطة؛ إذ تحولت من خسارة 25 مليوناً في الربع السابق إلى ربح 25.7 مليوناً هذا الربع، أي بفارق 50.8 مليوناً. وإذا استبعدنا ربح الـ25.7 مليوناً، فستكون خسارة EBITDA المعدّلة نحو 37.3 مليوناً. الجزء الذي ساعده سعر العملات قد يتلاشى في الربع المقبل إذا لم تساعد الأسعار، وقد رأينا جميعاً ما حدث للسوق بعد أكتوبر.
بلغت النفقات التشغيلية 119.9 مليوناً، أي نحو ثلاثة أضعاف الإيرادات. وبلغ النقد في الميزانية العمومية 194.1 مليوناً، مقابل 252.2 مليوناً في نهاية العام الماضي. خفض التكاليف حقيقي، لكن الإيرادات تعتمد على بطاقات الائتمان والفوائد، فيما لا تزال أعمال التداول تنكمش.
تتحدث Gemini 2.0 عن بناء بنية تحتية خاضعة للتنظيم لاستخدامها من قبل الآخرين، وهذا توجه سليم. لكن ربع نمو حجم التداول هذا الربع جاء من صانع السوق التابع لها، وجزء كبير من تحسن الربحية جاء من أسعار العملات. لذا، ما زال من المبكر الاستناد إلى هذا التقرير للحديث عن انعكاس الاتجاه.
#Gemini