#anthropic拒绝延期ipo，本周路演估值几何？ تواصل Anthropic المضي قدمًا نحو الطرح العام الأولي، فهل يمكن لعملات الذكاء الاصطناعي أن تلحق بها؟
المضي في الطرح العام الأولي كالمعتاد لا يعني أن هناك من سيقبل بأي تقييم. تبدو جولة Anthropic الترويجية أشبه بمساومة علنية: الشركة تبيع المستقبل، والمؤسسات تحسب موعد استرداد استثماراتها، وهناك بالفعل من يستعد للتداول في عالم العملات الرقمية.😘
لنوضح الأرقام أولًا. يكشف مستند الطرح المحدّث في 10 نوفمبر عن نية إصدار 825 مليون سهم، بسعر يتراوح بين 70 و78 دولارًا. وبناءً على ذلك، ستبلغ قيمة الطرح الإجمالية نحو 57.8 إلى 64.4 مليار دولار. هذا هو المبلغ الناتج عن بيع هذه الأسهم، وليس تقييم الشركة بأكملها، كما أنه ليس كله أموالًا ستدخل إلى خزائن الشركة.
تشير التغطيات الإعلامية إلى أن التقييم الإجمالي يتراوح بين نحو 1.3 و1.4 تريليون دولار، ويعود الاختلاف إلى عدد الأسهم وطريقة احتساب التخفيف. ثم أفادت تقارير لاحقًا بأن البنوك تدرس رفع التقييم إلى 1.5 تريليون دولار أو أكثر. انتبهوا: الحديث عن دراسة رفعه، أما السعر النهائي فلم يُحسم بعد.
السؤال الجدير بالنقاش فعلًا هو: هل رأس المال مستعد للدفع مقابل الذكاء الاصطناعي، وكم سنة من النمو هو مستعد لدفع ثمنها مقدمًا؟
أفصحت الشركة عن إيرادات بلغت 17 مليار دولار في الربع الثالث. ومن الواضح أن نشاطها تجاوز مرحلة «بيع اشتراكات روبوتات الدردشة»، فأصبحت تطبيقات الذكاء الاصطناعي في سير العمل بالمؤسسات ساحة المعركة الأهم. لكن سرعة نمو الإيرادات لا تعني أن كل دولار إضافي من الإيرادات سيترك وراءه أرباحًا أكبر. فتكاليف القدرة الحاسوبية، وتجديد العملاء لاشتراكاتهم، والمنافسة على خفض الأسعار، كلها عوامل ستحدد مدى ربحية هذا النشاط.
أكبر مغالطة في عالم العملات الرقمية هي الاستناد إلى تقييم شركات الذكاء الاصطناعي لتلميع رموز الذكاء الاصطناعي.
ما تبيعه Anthropic هو حصص ملكية، ويحصل المشترون في المقابل على حقوق اقتصادية في الشركة. أما استفادة أي رمز للذكاء الاصطناعي، فتعتمد على ما إذا كان العملاء يحتاجون فعلًا إلى استخدامه للدفع أو كضمان، أو ما إذا كانت هناك آلية واضحة لنقل إيرادات النشاط إليه. تشابه اسمَي الذكاء الاصطناعي لا يعني أن رمز الدفع واحد.
وقد يؤدي ذلك حتى إلى نوع من المنافسة: فمع دخول شركات الذكاء الاصطناعي إلى الأسواق العامة، بات أمام المستثمرين مسار استثماري أكثر مباشرة. وعندها ستواجه مشاريع الذكاء الاصطناعي على السلسلة سؤالًا أصعب: ما القيمة الفريدة التي تقدمها، بعيدًا عن سهولة التداول؟
راقبوا الإشارتين التاليتين: هل سيتحقق رفع سعر الطرح النهائي، وهل ستثبت التقارير المالية اللاحقة جودة النمو؟ فسعر الطرح يختبر مدى تقبل السوق، والبيانات التشغيلية تختبر قدرتها على استيعابه.
إذا كانت الجولة الترويجية قوية، فقد تتحسن معنويات قطاع الذكاء الاصطناعي، لكن الرموز التي تفتقر إلى طلب حقيقي،
المضي في الطرح العام الأولي كالمعتاد لا يعني أن هناك من سيقبل بأي تقييم. تبدو جولة Anthropic الترويجية أشبه بمساومة علنية: الشركة تبيع المستقبل، والمؤسسات تحسب موعد استرداد استثماراتها، وهناك بالفعل من يستعد للتداول في عالم العملات الرقمية.😘
لنوضح الأرقام أولًا. يكشف مستند الطرح المحدّث في 10 نوفمبر عن نية إصدار 825 مليون سهم، بسعر يتراوح بين 70 و78 دولارًا. وبناءً على ذلك، ستبلغ قيمة الطرح الإجمالية نحو 57.8 إلى 64.4 مليار دولار. هذا هو المبلغ الناتج عن بيع هذه الأسهم، وليس تقييم الشركة بأكملها، كما أنه ليس كله أموالًا ستدخل إلى خزائن الشركة.
تشير التغطيات الإعلامية إلى أن التقييم الإجمالي يتراوح بين نحو 1.3 و1.4 تريليون دولار، ويعود الاختلاف إلى عدد الأسهم وطريقة احتساب التخفيف. ثم أفادت تقارير لاحقًا بأن البنوك تدرس رفع التقييم إلى 1.5 تريليون دولار أو أكثر. انتبهوا: الحديث عن دراسة رفعه، أما السعر النهائي فلم يُحسم بعد.
السؤال الجدير بالنقاش فعلًا هو: هل رأس المال مستعد للدفع مقابل الذكاء الاصطناعي، وكم سنة من النمو هو مستعد لدفع ثمنها مقدمًا؟
أفصحت الشركة عن إيرادات بلغت 17 مليار دولار في الربع الثالث. ومن الواضح أن نشاطها تجاوز مرحلة «بيع اشتراكات روبوتات الدردشة»، فأصبحت تطبيقات الذكاء الاصطناعي في سير العمل بالمؤسسات ساحة المعركة الأهم. لكن سرعة نمو الإيرادات لا تعني أن كل دولار إضافي من الإيرادات سيترك وراءه أرباحًا أكبر. فتكاليف القدرة الحاسوبية، وتجديد العملاء لاشتراكاتهم، والمنافسة على خفض الأسعار، كلها عوامل ستحدد مدى ربحية هذا النشاط.
أكبر مغالطة في عالم العملات الرقمية هي الاستناد إلى تقييم شركات الذكاء الاصطناعي لتلميع رموز الذكاء الاصطناعي.
ما تبيعه Anthropic هو حصص ملكية، ويحصل المشترون في المقابل على حقوق اقتصادية في الشركة. أما استفادة أي رمز للذكاء الاصطناعي، فتعتمد على ما إذا كان العملاء يحتاجون فعلًا إلى استخدامه للدفع أو كضمان، أو ما إذا كانت هناك آلية واضحة لنقل إيرادات النشاط إليه. تشابه اسمَي الذكاء الاصطناعي لا يعني أن رمز الدفع واحد.
وقد يؤدي ذلك حتى إلى نوع من المنافسة: فمع دخول شركات الذكاء الاصطناعي إلى الأسواق العامة، بات أمام المستثمرين مسار استثماري أكثر مباشرة. وعندها ستواجه مشاريع الذكاء الاصطناعي على السلسلة سؤالًا أصعب: ما القيمة الفريدة التي تقدمها، بعيدًا عن سهولة التداول؟
راقبوا الإشارتين التاليتين: هل سيتحقق رفع سعر الطرح النهائي، وهل ستثبت التقارير المالية اللاحقة جودة النمو؟ فسعر الطرح يختبر مدى تقبل السوق، والبيانات التشغيلية تختبر قدرتها على استيعابه.
إذا كانت الجولة الترويجية قوية، فقد تتحسن معنويات قطاع الذكاء الاصطناعي، لكن الرموز التي تفتقر إلى طلب حقيقي،
