يبدو وضع السوق الذي نراقبه الآن مشابهًا بشكل مقلق لما حدث قبل 28 عامًا. دعوني أشرح لكم ما جرى في يونيو 1998، فهناك أوجه تشابه لافتة. 👇
في ذلك الوقت، نسّقت الولايات المتحدة واليابان جهودهما لشراء الين. وفي الصيف الماضي، فعل البلدان نفسيهما ذلك مجددًا. لا يمكننا التنبؤ بما سيحدث لاحقًا، لكننا نعرف تمامًا كيف انتهى الأمر في 1998.
في يونيو 1998، كان الين يهبط هبوطًا حرًا. وقد أسهم التدخل المشترك في دعمه لبضعة أيام، لكن هذا الارتداد لم يدم.
لماذا؟ لأن البلدين اشتريا الين مرة واحدة فقط، بينما واصل متداولو صفقات الكاري بيع الين على المكشوف بلا هوادة. وبحلول نهاية الصيف، كان الين قد هبط إلى ما دون مستواه السابق للتدخل. 📉
إليك آلية عمل تلك الصناديق
اقتراض الين في اليابان بفوائد شبه معدومة، وبيعه، وشراء الدولار، ثم استثمار الدولارات في أصول أمريكية ذات عوائد أعلى. وبما أن الديون كانت مقوّمة بالين، فإن انخفاض قيمة الين كان يقلّص تلك الديون. ما الشيء الوحيد الذي كان يمكن أن يقلب هذه الصفقة رأسًا على عقب؟ ارتفاع حاد ومفاجئ في قيمة الين. ⚠️
وهذا بالضبط ما حدث. ففي ذلك الصيف نفسه، بدأت الأسواق تتداعى. انخفض مؤشر S&P بنسبة 19% عن ذروته، وتكبّد متداولو صفقات الفائدة المحمولة خسائر فادحة. وبدأت الصناديق التي خسرت أموالًا بسداد ديونها بالين، ما يعني بيع الأسهم والسندات لشراء الين. فارتفعت قيمة الين، ما زاد ديون الصناديق المتبقية. لذا سددت هي الأخرى ديونها. فكل موجة بيع أطلقت موجة أخرى. 🔁
وبحلول أكتوبر، قفز الين بقوة، وارتفع بسرعة كبيرة خلال يومين فقط حتى خسر الدولار أكثر من 13% من قيمته. ووصف بنك التسويات الدولية ذلك بأنه تحرك غير مسبوق في التاريخ. ويُقال إن صندوق تايغر، الذي راهن على انخفاض قيمة الين، خسر نحو ملياري دولار في يوم واحد. 💸 وخفّض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثلاث مرات متتالية، واستقرت الأسواق أخيرًا.
والآن، لننتقل سريعًا إلى اليوم. بلغ الين هذا الصيف أضعف مستوى له منذ نحو 40 عامًا. وتدخلت وزارتا الخزانة الأمريكية والمالية اليابانية معًا في نهاية يوليو، في أول تحرك مشترك منذ عام 1998. وتعزز الين... لفترة وجيزة. ثم رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في سبتمبر، فتراجع الين مجددًا. ورفعت اليابان أسعار الفائدة أيضًا، لكن الفجوة بين أسعار الفائدة في البلدين لم تتغير. هذا الأسبوع، جاء التضخم في الولايات المتحدة أعلى من المتوقع، وارتفعت احتمالات رفع أكبر لأسعار الفائدة، فتراجع الين مرة أخرى. 📊
نحن الآن عند نحو 160 ينًا للدولار، أي عدنا تقريبًا إلى المستويات التي سبقت التدخل. وقد محا قرار الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة أثر مشتريات وزارة الخزانة. ومع بقاء الفجوة بين أسعار الفائدة فوق 2.5 نقطة مئوية، يظل الاقتراض بالين مربحًا للغاية. وخلال السنوات القليلة الماضية، راكمت الصناديق والشركات مزيدًا من الديون بالين. 🏦
ترغب الولايات المتحدة واليابان الآن في ارتفاع قيمة الين. لكن إليك إشارة التحذير: شهد الين أيضًا ارتفاعًا سريعًا في عام 2024، وانهار سوق الأسهم الياباني بنسبة 12% في يوم واحد. وهبطت بيتكوين من نحو 70 ألف دولار إلى أقل من 50 ألف دولار خلال بضعة أيام فقط في الفترة نفسها. ⚡
النمط واضح: عندما تنخفض قيمة الين، يحقق متداولو صفقات الفائدة المحمولة أرباحًا. وعندما ترتفع بسرعة، تتوالى عمليات البيع وتؤدي إلى مزيد من البيع. وهذا هو الخطر النظامي الحقيقي الذي يواجه الأسواق الآن.
لذا، إذا كنت تملك أسهمًا أو عملات مشفرة، فأبقِ عينًا على الين كلما شهدت الأسواق موجة بيع. إذا كان الين مستقرًا، فالسبب شيء آخر. أما إذا كان يرتفع بسرعة، فذلك يعني أن متداولي صفقات الفائدة المحمولة يفكون مراكزهم، وضغوط البيع تأتي من كل مكان في الوقت نفسه. 👀
مواعيد مهمة قادمة: يصدر قرار أسعار الفائدة الأمريكي في 9 ديسمبر، والياباني في 18 ديسمبر. وتتوقع الأسواق احتمالًا يتجاوز 90% لرفع أمريكي، واحتمالًا يتجاوز 70% لرفع ياباني. وإذا رفع الطرفان أسعار الفائدة بالمقدار نفسه، فستبقى الفجوة كما هي، وستستمر صفقة الفائدة المحمولة. 🗓️
لا تزال كلمات غرينسبان من أكتوبر 1998 تتردد: «لم أرَ شيئًا كهذا من قبل». قال ذلك في خضم موجة الانهيار المتتالية. 😬
من فضلكم، لا تنسوا الإعجاب والمتابعة والمشاركة! 🩸 شكرًا جزيلًا لكم ❤️
#HuangRisksOusterOverReportedAffairWithSubordinate #AnthropicRejectsIPODelayValuationinQuestion #MSCIRemovalMayCurbStrategy’sBitcoinBuying
