يُقال إن ألفابت تسعى إلى جمع ما يعادل نحو 3 مليارات دولار من خلال أول إصدارات لها من السندات المقومة بدولار هونغ كونغ والدولار السنغافوري، مضيفةً قناة تمويل جديدة محتملة في الوقت الذي تمضي فيه الشركة الأم لغوغل في خطة استثمارات رأسمالية كثيفة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، تتراوح بين 195 مليار دولار و205 مليارات دولار لعام 2026.

لكن التحفظ المهم هو أن الصفقة الآسيوية لم تكن قد اكتملت حتى صدور التقرير في 11 نوفمبر. فلم يكن قد جرى تحديد حجمها النهائي أو توقيتها أو تسعيرها، ما يعني أن ألفابت لم تكن قد جمعت بعد الأموال الواردة في المقترح. ومع ذلك، سيأتي البيع المزمع بعد اقتراض كبير بالدولار وبعملات أجنبية، أفصحت عنه الشركة بالفعل هذا العام، كما يسلط الضوء على أهمية الوصول إلى أسواق دين متعددة مع تزايد الإنفاق على البنية التحتية التقنية للذكاء الاصطناعي.

الطرح الآسيوي المقترح لألفابت لم يُسعّر بعد

وفقًا لتقرير نشرته رويترز ونقله Investing.com، كانت ألفابت تسعى إلى جمع ما يعادل نحو 3 مليارات دولار من خلال إصدارات أولية بالدولار الهونغ كونغي والدولار السنغافوري.

ذكر التقرير أن الشرائح المحتملة بالدولار الهونغ كونغي قد تستحق بعد عامين وخمسة أعوام و10 أعوام. أما السندات بالدولار السنغافوري، فقد تكون آجال استحقاقها عامين وخمسة أعوام و10 أعوام و30 عامًا. وجرى تسمية إتش إس بي سي وجيه بي مورغان منسقين عالميين مشتركين.

تصف هذه التفاصيل هيكلًا قيد الدراسة، لا شروطًا نهائية. ففي أسواق السندات، قد تطرأ تغييرات على مزيج آجال الاستحقاق أو التسعير أو إجمالي العائدات أو قرار المضي قدمًا قبل تسعير الطرح. لذا، ينبغي للقراء التمييز بين الخطة التي أُفيد بها وبين عملية جمع أموال مكتملة.

من شأن طرح متعدد الشرائح والعملات أن يتيح لألفابت الوصول إلى مستثمرين تختلف تفويضاتهم الاستثمارية أو تفضيلاتهم للعملات عن تفضيلات مشتري الديون المقومة بالدولار الأمريكي. كما أنه سيمدّ نمط الشركة الأخير المتمثل في اللجوء إلى أسواق تتجاوز الدولار الأمريكي، بدلًا من أن يمثل تحولًا منفردًا في التمويل.

البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وراء خطة نفقات رأسمالية تتراوح بين 195 و205 مليارات دولار

يأتي بيع الديون المحتمل في ظل خلفية استثمارية أكبر بكثير. ففي مكالمة إعلان نتائج الربع الثالث بتاريخ 28 أكتوبر، قالت ألفابت إن توجيهاتها لنفقات رأس المال للعام الكامل 2026 لا تزال تتراوح بين 195 مليار دولار و205 مليارات دولار. وبلغت النفقات الرأسمالية في الربع الثالث 51.4 مليار دولار، وقالت الشركة إن الغالبية العظمى من هذا الإنفاق ذهبت إلى البنية التحتية التقنية الداعمة لاستثماراتها في الذكاء الاصطناعي، وفقًا لعلاقات المستثمرين في ألفابت.

يساعد هذا المستوى من الإنفاق على تفسير أهمية المرونة التمويلية، لكنه لا يثبت أن عائدات أي إصدار آسيوي مقترح بعينه ستُخصص للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي. ولم تحدد ألفابت، في التقارير المشار إليها بشأن هذا الطرح المخطط له، أوجه استخدام العائدات.

وهذا التمييز جوهري. فالنفقات الرأسمالية تقيس الاستثمار في الأصول والبنية التحتية خلال فترة زمنية، بينما يُعد إصدار الديون أحد مصادر تمويل الشركات الممكنة. ويمكن للشركات تمويل استثماراتها من التدفقات النقدية أو الأرصدة النقدية أو الديون أو مزيج من هذه المصادر. وتشير القروض التي أفصحت عنها ألفابت إلى برنامج تمويل شركات واسع النطاق، لا إلى دليل على أن صفقة سندات واحدة تموّل مباشرة مشروعًا محددًا لمركز بيانات أو للذكاء الاصطناعي.

المقترح سيمدّ استراتيجية ألفابت للاقتراض بالعملات الأجنبية

كانت ألفابت قد أصدرت بالفعل مبالغ كبيرة من الديون قبل التقارير عن خططها في هونغ كونغ وسنغافورة. وذكر تقريرها الفصلي Form 10-Q بتاريخ 30 سبتمبر أن الشركة أصدرت خلال عام 2026 سندات ممتازة غير مضمونة بقيمة 45.0 مليار دولار أمريكي، وسندات ممتازة غير مضمونة بعملات أجنبية بقيمة 35.8 مليار دولار، مع تخصيص العائدات لأغراض الشركة العامة. ويرد هذا الإفصاح في إيداع الشركة لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية.

وبذلك، ستضيف العملات الآسيوية المقترحة إلى اقتراض ألفابت بالعملات الأجنبية، لا أن تبدأه. كما أفادت رويترز في أغسطس بأن ألفابت طرحت سندات مقومة باليورو بقيمة 6 مليارات يورو وأتمّت إصدارًا مقومًا بالدولار الأسترالي بقيمة 5.5 مليارات دولار أسترالي، وفق ما نقلته ياهو فاينانس.

بالنسبة إلى المستثمرين والمتابعين، فإن المحطة المهمة التالية هي التسعير. وإلى أن تحدد ألفابت الشروط النهائية وتُتمّ البيع، يظل رقم نحو 3 مليارات دولار هدفًا ورد في التقارير، لا عائدات مؤكدة. أما ما هو موثق بالفعل، فهو حجم اقتراض الشركة في عام 2026 عبر أسواق الدولار الأمريكي والعملات الأجنبية، إلى جانب التزام معلن كبير على نحو غير معتاد بالبنية التحتية التقنية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي.