لقد جسّدت تركة إفلاس FTX للتو واحدة من أكثر تكاليف الفرصة البديلة إيلامًا في تاريخ العملات المشفرة.
إليكم الأرقام: استثمرت FTX في الأصل نحو 500 مليون دولار في Anthropic. وباعت التركة كامل حصتها في عام 2024 مقابل 1.34 مليار دولار — محققةً عائدًا واضحًا قدره 2.7 ضعف، ساعد الدائنين على استرداد أموالهم.
لكن إليكم الصدمة القاسية: تسوّق Anthropic الآن لاكتتاب عام أولي بسعر 70 إلى 78 دولارًا للسهم. وبهذه التقييمات، لكانت قيمة حصة FTX الأصلية أضعاف ما باعتها التركة مقابله — وربما بمليارات الدولارات الإضافية.
فهل كان هذا أسوأ قرار بالاحتفاظ بالأصل خلال هذه الدورة، أم تصرفًا حصيفًا في أداء الواجب الائتماني؟
لم يكن أمام التركة أي خيار. فقانون الإفلاس يفرض تصفية الأصول لسداد مستحقات الدائنين الآن، لا المضاربة على تقييمات مستقبلية. وقد اختارت عائدًا مضمونًا قدره 2.7 ضعف بدلًا من المجازفة بموعد اكتتاب عام أولي وسعر غير مضمونين.
لكن وقع ذلك قاسٍ للغاية. فالدائنون الذين تلقوا مستحقاتهم في 2024 يشاهدون مليارات الدولارات من المكاسب الدفترية تتبخر بأثر رجعي. لم يكن هذا خطأً في التداول — بل مشكلة بنيوية. فإجراءات الإفلاس تجبرك على البيع مبكرًا، حتى عندما يكون الأصل صاروخًا منطلقًا.
ومن المفارقات أن رهانات FTX الاستثمارية (في Anthropic وغيرها) تحقق أداءً أفضل بكثير مما حققته منصة التداول نفسها. فالتركة تسترد أموالًا من الرهانات الجانبية لسام بانكمان-فرايد أكثر مما تسترده من النشاط الأساسي الذي انهار.
الخلاصة: غالبًا ما يعني أداء الواجب الائتماني بمسؤولية ترك بعض المال على الطاولة. لقد أدت التركة واجبها. لكن ذلك لا يجعل الأمر أقل إيلامًا.
إليكم الأرقام: استثمرت FTX في الأصل نحو 500 مليون دولار في Anthropic. وباعت التركة كامل حصتها في عام 2024 مقابل 1.34 مليار دولار — محققةً عائدًا واضحًا قدره 2.7 ضعف، ساعد الدائنين على استرداد أموالهم.
لكن إليكم الصدمة القاسية: تسوّق Anthropic الآن لاكتتاب عام أولي بسعر 70 إلى 78 دولارًا للسهم. وبهذه التقييمات، لكانت قيمة حصة FTX الأصلية أضعاف ما باعتها التركة مقابله — وربما بمليارات الدولارات الإضافية.
فهل كان هذا أسوأ قرار بالاحتفاظ بالأصل خلال هذه الدورة، أم تصرفًا حصيفًا في أداء الواجب الائتماني؟
لم يكن أمام التركة أي خيار. فقانون الإفلاس يفرض تصفية الأصول لسداد مستحقات الدائنين الآن، لا المضاربة على تقييمات مستقبلية. وقد اختارت عائدًا مضمونًا قدره 2.7 ضعف بدلًا من المجازفة بموعد اكتتاب عام أولي وسعر غير مضمونين.
لكن وقع ذلك قاسٍ للغاية. فالدائنون الذين تلقوا مستحقاتهم في 2024 يشاهدون مليارات الدولارات من المكاسب الدفترية تتبخر بأثر رجعي. لم يكن هذا خطأً في التداول — بل مشكلة بنيوية. فإجراءات الإفلاس تجبرك على البيع مبكرًا، حتى عندما يكون الأصل صاروخًا منطلقًا.
ومن المفارقات أن رهانات FTX الاستثمارية (في Anthropic وغيرها) تحقق أداءً أفضل بكثير مما حققته منصة التداول نفسها. فالتركة تسترد أموالًا من الرهانات الجانبية لسام بانكمان-فرايد أكثر مما تسترده من النشاط الأساسي الذي انهار.
الخلاصة: غالبًا ما يعني أداء الواجب الائتماني بمسؤولية ترك بعض المال على الطاولة. لقد أدت التركة واجبها. لكن ذلك لا يجعل الأمر أقل إيلامًا.