أكدت MSCI في 11 نوفمبر 2026 أنها ستستبعد شركة Strategy (المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy، والمدرجة في ناسداك تحت الرمز MSTR) من مؤشراتها العالمية للأسهم، بما في ذلك MSCI USA وMSCI World وMSCI ACWI. وستدخل التغييرات حيز التنفيذ بعد إغلاق السوق في 30 نوفمبر.
يأتي القرار عقب اعتماد MSCI إطارًا جديدًا للشركات غير التشغيلية، أُقرّ بصيغته النهائية في 15 أكتوبر بعد مراجعة استمرت عامًا. ويقيّد الإطار أهلية الشركات التي تتكون أصولها في معظمها من حيازات استثمارية، لا من أعمال تشغيلية.
على الرغم من أن Strategy تواصل إدارة نشاطها في برمجيات المؤسسات، فإن هذا القطاع يشكل أقل من 1% من إجمالي أصولها. وترتبط معظم ميزانيتها العمومية بخزينتها من البيتكوين، التي يُقال إنها تتجاوز 850,364 BTC، وقد استحوذت عليها مقابل نحو 64.16 مليار دولار.
يُقال إن Strategy أخفقت في أربعة على الأقل من اختبارات النسب المالية الخمسة ضمن إطار MSCI، بما في ذلك معايير تتعلق بمصروفات التشغيل والاعتماد على جمع رأس المال بدلاً من الإيرادات التشغيلية.
طبّقت MSCI الاستبعاد مباشرةً لأن Strategy لم تستوفِ معايير الأهلية خلال فترتي إعداد التقارير السنوية لعامي 2024 و2025، رغم فترة السماح المعتادة البالغة عامين للمكونات الحالية في المؤشر.
كما استبعدت المراجعة شركة Metaplanet اليابانية، المتخصصة في خزينة البيتكوين، وشركة Yellow Cake البريطانية المالكة لليورانيوم.
لا يؤدي الاستبعاد إلى شطب Strategy من بورصة ناسداك، ولا يلزمها قانوناً ببيع حيازاتها من البيتكوين.
تقدّر Strategy أن الصناديق السلبية التي تتبع مؤشرات MSCI تمتلك نحو 13 مليون سهم، أي ما يعادل قرابة 3.1% من أسهمها العادية القائمة. وقدّر JPMorgan سابقاً التدفقات الخارجة المحتملة من الصناديق التي تتبع مؤشرات MSCI بنحو 2.8 مليار دولار.
قد يؤدي الاستبعاد إلى زيادة تكلفة جمع الشركة لرأس المال. وتعتمد Strategy على إصدار الأسهم العادية والممتازة لتمويل عمليات شراء إضافية للبيتكوين، وقد يضغط ضعف الطلب السلبي على سعر سهمها.
حذّر محللون من أن استبعادات مماثلة من جهات كبرى أخرى لإدارة المؤشرات، منها S&P وFTSE Russell وNasdaq، قد تعرّض Strategy لتدفقات خارجة سلبية إضافية بقيمة 8.8 مليارات دولار.
قد يكون تأثير القرار الفوري على السوق محدوداً، لأن MSCI أعلنت الإطار المقترح في أكتوبر، وكانت Strategy قد أفصحت بالفعل عن الاستبعاد المتوقع في إفصاحها للربع الثالث المقدم إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية.
انتقد رئيس مجلس الإدارة التنفيذي Michael Saylor هذه السياسة ووصفها بالتمييزية، قائلاً إن استراتيجية الشركة القائمة على خزينة البيتكوين تمثل نموذجاً تجارياً مشروعاً.
الخلاصة الرئيسية: يخلق قرار MSCI ضغطاً محتملاً من عمليات البيع التي قد تنفذها الصناديق السلبية على Strategy، وقد يجعل تمويل استراتيجية تراكم البيتكوين لديها أكثر تكلفة. ويظل أي إجراء إضافي من جهات كبرى أخرى لإدارة المؤشرات خطراً رئيسياً.