بوق الاحتياطي الفيدرالي: شبه مؤكد رفع الفائدة في ديسمبر، والتركيز يتحول إلى 25 أم 50 نقطة أساس
أشار الصحفيان Nick Timiraos وMatt Grossman من صحيفة «وول ستريت جورنال»، التي توصف بأنها «بوق الاحتياطي الفيدرالي»، إلى أن رفع الفائدة في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) يومي 8 و9 ديسمبر بات شبه مؤكد، بعد صدور ثلاثة تقارير متتالية عن التضخم في الولايات المتحدة جاءت أقوى من المتوقع. ويتمحور الخلاف بشأن السياسة الآن حول ما إذا كان ينبغي رفع الفائدة دفعة واحدة بمقدار 50 نقطة أساس (خطوتين)، أم الإبقاء على الزيادة التدريجية البالغة 25 نقطة أساس في كل مرة (خطوة واحدة) مع تسريع وتيرة رفع الفائدة.
التضخم الأساسي يرتفع 0.3% لثلاثة أشهر متتالية، والضغوط تتزايد على نهج الرفع التدريجي
أظهرت بيانات مكتب إحصاءات العمل الأمريكي أن مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي (CPI) لشهر أكتوبر، بعد استبعاد الغذاء والطاقة وبعد التعديل الموسمي، ارتفع بنسبة 0.3% على أساس شهري، وهي النسبة نفسها المسجلة في أغسطس وسبتمبر. ورغم أن الزيادة الشهرية لم تتسارع مجدداً، فإنها لم تتباطأ أكثر على مدى ثلاثة أشهر متتالية.
وبلغت الزيادة السنوية في الأسعار الأساسية خلال الأشهر الثلاثة المنتهية في أكتوبر 3.7%، متجاوزة بوضوح الزيادة السنوية البالغة 1.6% خلال الأشهر الثلاثة المنتهية في يوليو. وقد أدى اشتداد اتجاه الأسعار على المدى القصير إلى تحدي موقف المسؤولين السابق، الذي لم يكن يرى ضرورة للاستمرار في رفع الفائدة بوتيرة متتالية. ويعيد المسؤولون تقييم ما إذا كانت التعديلات التدريجية كافية لكبح الأسعار، أم أنها ستؤدي إلى تكبّد كلفة أكبر من التشديد لاحقاً.
رفع الفائدة 50 نقطة أساس دفعة واحدة أو 25 نقطة أساس على نحو متتالٍ: مساران لتسريع التشديد
في مواجهة ضغوط التضخم، يواجه الاحتياطي الفيدرالي مسارين محتملين لتسريع التشديد النقدي:
رفع الفائدة 50 نقطة أساس دفعة واحدة: رفع الفائدة بهذا المقدار في اجتماع ديسمبر. وكان عضو مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي والر قد دعا في خطاب ألقاه قبل صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلكين إلى النظر في رفع الفائدة 50 نقطة أساس في ديسمبر، إذا بلغ معدل الزيادة الشهرية في مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي لشهر أكتوبر 0.3% أو أكثر.
رفع الفائدة 25 نقطة أساس على نحو متتالٍ: الإبقاء على مقدار الزيادة عند 25 نقطة أساس في كل مرة، مع زيادة احتمال رفع الفائدة مجدداً في يناير من العام المقبل، وتقليص الفترة الفاصلة بين الزيادتين لمراقبة الأوضاع.
لكن بعض المسؤولين يفضلون نهجاً أكثر تحفظاً. فرئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا Anna Paulson تميل إلى التعديل التدريجي، لمنح الأسر والشركات وقتاً للتكيف. وترى أن تسريع الخطى لا يلزم إلا عندما تبدأ ضغوط الأسعار بالانتقال إلى الأجور أو إلى توقعات التضخم لدى الجمهور، وهي لم ترصد مثل هذا التطور حتى الآن.
كيفية توفيق الرئيس بين الآراء المتباينة ستؤثر في مقدار رفع الفائدة والفترة الفاصلة بين الزيادات
يرى Nick Timiraos أن الخيارات التكتيكية المتاحة للاحتياطي الفيدرالي تتمثل أساساً في رفع الفائدة 25 نقطة أساس في كل اجتماع، أو رفعها 50 نقطة أساس في وقت أقرب، أو الإعلان عن زيادات أكثر تقارباً بمقدار 25 نقطة أساس. وعادة ما يتولى الرئيس مسؤولية توحيد الآراء وصياغة التوجه في مثل هذه القرارات المحورية.
ومع أن موقف وورش (Kevin Warsh)، الذي تولى رئاسة المجلس هذا العام، من كيفية التعامل مع هذه البيانات لم يتضح بالكامل بعد، تراقب الأسواق عن كثب كيف سيوازن الاحتياطي الفيدرالي بين «منع استمرار التضخم» و«تفادي التباطؤ المفرط للاقتصاد». وحتى إذا اقتصر رفع الفائدة على 25 نقطة أساس في كل مرة، فإن زيادة الفائدة في اجتماعات متتالية ستسرّع بوضوح وتيرة ارتفاع تكاليف الاقتراض.
أشار الصحفيان Nick Timiraos وMatt Grossman من صحيفة «وول ستريت جورنال»، التي توصف بأنها «بوق الاحتياطي الفيدرالي»، إلى أن رفع الفائدة في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) يومي 8 و9 ديسمبر بات شبه مؤكد، بعد صدور ثلاثة تقارير متتالية عن التضخم في الولايات المتحدة جاءت أقوى من المتوقع. ويتمحور الخلاف بشأن السياسة الآن حول ما إذا كان ينبغي رفع الفائدة دفعة واحدة بمقدار 50 نقطة أساس (خطوتين)، أم الإبقاء على الزيادة التدريجية البالغة 25 نقطة أساس في كل مرة (خطوة واحدة) مع تسريع وتيرة رفع الفائدة.
التضخم الأساسي يرتفع 0.3% لثلاثة أشهر متتالية، والضغوط تتزايد على نهج الرفع التدريجي
أظهرت بيانات مكتب إحصاءات العمل الأمريكي أن مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي (CPI) لشهر أكتوبر، بعد استبعاد الغذاء والطاقة وبعد التعديل الموسمي، ارتفع بنسبة 0.3% على أساس شهري، وهي النسبة نفسها المسجلة في أغسطس وسبتمبر. ورغم أن الزيادة الشهرية لم تتسارع مجدداً، فإنها لم تتباطأ أكثر على مدى ثلاثة أشهر متتالية.
وبلغت الزيادة السنوية في الأسعار الأساسية خلال الأشهر الثلاثة المنتهية في أكتوبر 3.7%، متجاوزة بوضوح الزيادة السنوية البالغة 1.6% خلال الأشهر الثلاثة المنتهية في يوليو. وقد أدى اشتداد اتجاه الأسعار على المدى القصير إلى تحدي موقف المسؤولين السابق، الذي لم يكن يرى ضرورة للاستمرار في رفع الفائدة بوتيرة متتالية. ويعيد المسؤولون تقييم ما إذا كانت التعديلات التدريجية كافية لكبح الأسعار، أم أنها ستؤدي إلى تكبّد كلفة أكبر من التشديد لاحقاً.
رفع الفائدة 50 نقطة أساس دفعة واحدة أو 25 نقطة أساس على نحو متتالٍ: مساران لتسريع التشديد
في مواجهة ضغوط التضخم، يواجه الاحتياطي الفيدرالي مسارين محتملين لتسريع التشديد النقدي:
رفع الفائدة 50 نقطة أساس دفعة واحدة: رفع الفائدة بهذا المقدار في اجتماع ديسمبر. وكان عضو مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي والر قد دعا في خطاب ألقاه قبل صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلكين إلى النظر في رفع الفائدة 50 نقطة أساس في ديسمبر، إذا بلغ معدل الزيادة الشهرية في مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي لشهر أكتوبر 0.3% أو أكثر.
رفع الفائدة 25 نقطة أساس على نحو متتالٍ: الإبقاء على مقدار الزيادة عند 25 نقطة أساس في كل مرة، مع زيادة احتمال رفع الفائدة مجدداً في يناير من العام المقبل، وتقليص الفترة الفاصلة بين الزيادتين لمراقبة الأوضاع.
لكن بعض المسؤولين يفضلون نهجاً أكثر تحفظاً. فرئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا Anna Paulson تميل إلى التعديل التدريجي، لمنح الأسر والشركات وقتاً للتكيف. وترى أن تسريع الخطى لا يلزم إلا عندما تبدأ ضغوط الأسعار بالانتقال إلى الأجور أو إلى توقعات التضخم لدى الجمهور، وهي لم ترصد مثل هذا التطور حتى الآن.
كيفية توفيق الرئيس بين الآراء المتباينة ستؤثر في مقدار رفع الفائدة والفترة الفاصلة بين الزيادات
يرى Nick Timiraos أن الخيارات التكتيكية المتاحة للاحتياطي الفيدرالي تتمثل أساساً في رفع الفائدة 25 نقطة أساس في كل اجتماع، أو رفعها 50 نقطة أساس في وقت أقرب، أو الإعلان عن زيادات أكثر تقارباً بمقدار 25 نقطة أساس. وعادة ما يتولى الرئيس مسؤولية توحيد الآراء وصياغة التوجه في مثل هذه القرارات المحورية.
ومع أن موقف وورش (Kevin Warsh)، الذي تولى رئاسة المجلس هذا العام، من كيفية التعامل مع هذه البيانات لم يتضح بالكامل بعد، تراقب الأسواق عن كثب كيف سيوازن الاحتياطي الفيدرالي بين «منع استمرار التضخم» و«تفادي التباطؤ المفرط للاقتصاد». وحتى إذا اقتصر رفع الفائدة على 25 نقطة أساس في كل مرة، فإن زيادة الفائدة في اجتماعات متتالية ستسرّع بوضوح وتيرة ارتفاع تكاليف الاقتراض.