7.27 万美元，这是比特币砸出来的 11 周低点，CryptoQuant 的数据显示短线持有者平均成本线 7.57 万美元已经失守，4.7 万枚 BTC 就这么亏着送进了交易所。我看着这数字第一反应不是恐慌，是杠杆在还债：10 月 CPI 超预期把 12 月加息预期又顶上来了，高位接盘的那批人扛不住成本线，只能割。

真正让我觉得别扭的是资金面的分化。11 月美国现货比特币 ETF 净流出 16 亿美元，可股票 ETF 那边在逢低买入。巴克莱把贝莱德比特币 ETF 的持仓加了 48%，到 9 月 30 日累计 1.87 亿美元，花旗也新开了 1.19 亿美元的富达比特币 ETF 头寸。一边是散户在链上认亏，一边是银行在报表里加仓，这两拨人看的根本不是同一张图。

我的判断很直接：这轮是杠杆出清，不是叙事崩了。$BTC 的成本基础一旦重新站回 7.57 万美元上方，抛压自然就断了。