Aave يخطط للتخلص من ضمانات بقيمة 1.33 مليار دولار. وهذا بالضبط ما ينبغي أن تفعله DeFi
اقترح مسؤول إدارة المخاطر في Aave التخلص تدريجيًا من ضمانات تبلغ قيمتها نحو 1.33 مليار دولار في V3 Core، تقابلها ديون بقيمة 1.03 مليار دولار. وبعبارة أبسط، كانت بعض الأصول تُقبل سابقًا كضمان للاقتراض، لكنها لن تُقبل الآن. هذا ليس تعديلًا طفيفًا، بل تقليص متعمّد للميزانية العمومية.
كان رد الفعل الأول لدى كثيرين أن هذا خبر سلبي؛ فسعر AAVE اليوم 125 دولارًا، منخفضًا بنسبة 2.9%. لكن عليك أن تنظر إلى ما الذي يتخلصون منه. على مدى العامين الماضيين، قبلت بروتوكولات DeFi أصولًا طويلة الذيل على اختلافها سعيًا وراء TVL؛ ما دام هناك من يودع، فسيكون هناك من يقترض. لكن عند التصفية، تبيّن أن بيع الضمانات أمر شبه مستحيل. ولا يزال درس موجة التصفية المتتالية في أكتوبر حاضرًا.
يبلغ TVL لدى Aave الآن 28.8 مليار دولار، بعد أن كان 29.5 مليارًا في اليوم السابق؛ أي تدفّق إلى الخارج بقيمة 700 مليون دولار في يوم واحد. وبالنظر إلى هذا الحجم، فإن التخلص من 1.33 مليار دولار عمدًا ليس سوى قطرة في بحر. لكن الرسالة واضحة: يفضّلون كسب فوائد أقل على تكبّد ديون معدومة. وهذا يُحسب لصالح بروتوكولات الإقراض، لا ضدها.
سعر AAVE يعكس هذا الجدل بالفعل. قبل 90 يومًا كان 88 دولارًا، ثم بلغ 186، وهو الآن عند 125. تضاعف سعره، ثم تراجع بنسبة 33%. والسوق محتار في المسألة نفسها: هل هو آلة لتوليد الأرباح من هامش الفائدة، أم سهم دوري؟ أرى أنه ما دام TVL صامدًا فوق 28 مليارًا، فإن التخلص من الضمانات طويلة الذيل سيحسّن كفاءة استخدام رأس المال، لأن الأصول المتبقية ستكون قادرة على تحمّل التصفية.
وبالمناسبة، بدأ V4 بالفعل بقبول ضمانات جديدة من فئة PAXG. يتخلصون من القديم ويستقبلون الجديد في الوقت نفسه. هذا إيقاع صحي. ما ينبغي القلق بشأنه حقًا ليس تخلّص Aave من الأصول، بل البروتوكولات التي لا تجرؤ على فعل ذلك.
اقترح مسؤول إدارة المخاطر في Aave التخلص تدريجيًا من ضمانات تبلغ قيمتها نحو 1.33 مليار دولار في V3 Core، تقابلها ديون بقيمة 1.03 مليار دولار. وبعبارة أبسط، كانت بعض الأصول تُقبل سابقًا كضمان للاقتراض، لكنها لن تُقبل الآن. هذا ليس تعديلًا طفيفًا، بل تقليص متعمّد للميزانية العمومية.
كان رد الفعل الأول لدى كثيرين أن هذا خبر سلبي؛ فسعر AAVE اليوم 125 دولارًا، منخفضًا بنسبة 2.9%. لكن عليك أن تنظر إلى ما الذي يتخلصون منه. على مدى العامين الماضيين، قبلت بروتوكولات DeFi أصولًا طويلة الذيل على اختلافها سعيًا وراء TVL؛ ما دام هناك من يودع، فسيكون هناك من يقترض. لكن عند التصفية، تبيّن أن بيع الضمانات أمر شبه مستحيل. ولا يزال درس موجة التصفية المتتالية في أكتوبر حاضرًا.
يبلغ TVL لدى Aave الآن 28.8 مليار دولار، بعد أن كان 29.5 مليارًا في اليوم السابق؛ أي تدفّق إلى الخارج بقيمة 700 مليون دولار في يوم واحد. وبالنظر إلى هذا الحجم، فإن التخلص من 1.33 مليار دولار عمدًا ليس سوى قطرة في بحر. لكن الرسالة واضحة: يفضّلون كسب فوائد أقل على تكبّد ديون معدومة. وهذا يُحسب لصالح بروتوكولات الإقراض، لا ضدها.
سعر AAVE يعكس هذا الجدل بالفعل. قبل 90 يومًا كان 88 دولارًا، ثم بلغ 186، وهو الآن عند 125. تضاعف سعره، ثم تراجع بنسبة 33%. والسوق محتار في المسألة نفسها: هل هو آلة لتوليد الأرباح من هامش الفائدة، أم سهم دوري؟ أرى أنه ما دام TVL صامدًا فوق 28 مليارًا، فإن التخلص من الضمانات طويلة الذيل سيحسّن كفاءة استخدام رأس المال، لأن الأصول المتبقية ستكون قادرة على تحمّل التصفية.
وبالمناسبة، بدأ V4 بالفعل بقبول ضمانات جديدة من فئة PAXG. يتخلصون من القديم ويستقبلون الجديد في الوقت نفسه. هذا إيقاع صحي. ما ينبغي القلق بشأنه حقًا ليس تخلّص Aave من الأصول، بل البروتوكولات التي لا تجرؤ على فعل ذلك.