في 11 نوفمبر، بلغ سعر البيتكوين نحو 73,653 دولارًا، بعدما لامس خلال التداولات لفترة وجيزة أدنى مستوى له في ثلاثة أشهر عند 72,695 دولارًا. وهبط الإيثيريوم إلى نطاق 2,050–2,066 دولارًا، لتصبح عتبة 2,000 دولار في مرمى النظر.
لم يكن هذا تصحيحًا سعريًا معزولًا. ففي الأسبوع الماضي، شهدت المراكز ذات الرافعة المالية موجة تصفية شاملة إلى حد كبير؛ لكن الأسعار لم تجد دعمًا بعد اكتمال التصفية، لأن المشترين لم يظهروا لتولي زمام الأمور.
ما الذي اخترقه مؤشر أسعار المستهلك؟
ارتفع مؤشر أسعار المستهلك لشهر أكتوبر بنسبة 0.4% على أساس شهري، متجاوزًا التوقعات البالغة 0.3%؛ كما ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي بنسبة 0.3% على أساس شهري، متجاوزًا التوقعات أيضًا. وبعد صدور البيانات، قفز عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين 17 نقطة أساس إلى 4.73%، مسجلًا أكبر ارتفاع يومي له منذ 19 شهرًا؛ كما ارتفع مؤشر الدولار بالتزامن.
تشير أداة FedWatch التابعة لبورصة شيكاغو التجارية إلى أن احتمال رفع الفائدة 25 نقطة أساس في ديسمبر يقترب من 89%، فيما بدأت الأسواق تحتسب احتمالاً ذيلياً لرفعها 50 نقطة أساس. وصرّح والر علناً بأن الاحتياطي الفيدرالي قادر تماماً على رفع الفائدة 50 نقطة أساس في ديسمبر إذا استمر زخم التضخم.
رفع الفائدة بحد ذاته ليس خبراً. الخبر هو أن مجموعة من البيانات الشهرية نقضت تسعير السوق السابق الذي كان يشير إلى أن «رفع الفائدة يقترب من نهايته». وتحول خيار رفعها 50 نقطة أساس من احتمال هامشي إلى خيار يجري تداوله علناً، كما أُعيد فتح المجال أمام الحد الأعلى لمعدل الخصم.
يقدم تقدير كلاود، كبير المحللين في HTX، مرجعاً معاكساً: لا يزال احتمال رفع الفائدة 50 نقطة أساس منخفضاً، بينما يبقى رفعها 25 نقطة أساس السيناريو الأساسي. وتشمل الأسباب اهتمام الاحتياطي الفيدرالي باستمرارية البيانات، واتساع فروق الائتمان من 93 نقطة أساس إلى 348 نقطة أساس، والتشديد الفعلي للأوضاع المالية. «إن رفع الفائدة 50 نقطة أساس إضافية سيؤدي طوعاً إلى خلق مخاطر على الاستقرار المالي». ويتوقف مدى صحة هذا التقدير على بيانات التضخم التالية. لكن إلى أن تصدر البيانات، لا يسع السوق سوى التسعير على أساس مسار أكثر تشدداً.
لقد جرى بالفعل تنظيف الرافعة المالية بالكامل تقريباً
إذا نظرنا فقط إلى بيانات المشتقات، فإن الوضع الراهن يقترب من «التصفية».
انخفضت الفائدة المفتوحة على العقود الدائمة بنحو 20% خلال أسبوع، وتحولت معدلات التمويل إلى السلبية، وهبط مؤشر الخوف والطمع إلى 26، ليدخل منطقة الخوف الشديد. ووصف كلاود الوضع قائلاً: «عمليات تصفية الرافعة المالية أصبحت كافية نسبياً، ما يحد من المجال لمزيد من الهبوط على المدى القصير».
تشير بيانات التصفية في 11 نوفمبر إلى الاتجاه نفسه: بلغت التصفية في السوق بأكمله نحو 718 مليون دولار خلال 24 ساعة، منها 246 مليوناً في بيتكوين. وشكلت مراكز الشراء 86.7%، أي 177 مليون دولار. ما جرت تصفيته هو مراكز الشراء ذات الرافعة المالية العالية، لا حيازات المستثمرين على المدى الطويل ذوي الرافعة المنخفضة.
«محدودية المجال للهبوط على المدى القصير» و«ظهور القاع بالفعل» حكمان مختلفان. الأول يعني أن ضغط البيع الهامشي آخذ في التراجع، أما الثاني فيعني أن المشترين تولوا زمام الأمور. البيانات الحالية تدعم الحكم الأول فقط.
صناديق ETF والعملات المستقرة: انكماش على كلا المسارين
بعد تصفية الرافعة المالية، لم تنتعش الأسعار، لأن السيولة في سوق التداول الفوري تنكمش بالتزامن معها.
سجلت صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في البورصة (ETF) في الولايات المتحدة صافي تدفقات خارجة بقيمة 1.282 مليار دولار الأسبوع الماضي (من 2 إلى 6 نوفمبر)، وهي أكبر تدفقات أسبوعية خارجة منذ يونيو. وشهد صندوق IBIT التابع لبلاك روك وحده تدفقات خارجة بقيمة 1.209 مليار دولار، أي الغالبية العظمى. وفي 10 نوفمبر، استمرت التدفقات الخارجة من صناديق ETF بصافي 95 مليون دولار، مسجلةً تدفقات خارجة لليوم الرابع على التوالي، مع خروج 78.23 مليون دولار من IBIT في يوم واحد.
يشهد مسار العملات المستقرة انكماشاً أيضاً. فقد تراجعت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة من 270.3 مليار دولار في 1 أكتوبر إلى 263.4 مليار دولار في أوائل نوفمبر، مسجلةً صافي تدفقات خارجة قدره 6.9 مليارات دولار خلال شهر. تمثل العملات المستقرة «طبقة النقد» داخل سوق العملات المشفرة، وانكماشها يعني تراجع السيولة النقدية الجاهزة للاستخدام في السوق، لا زيادتها.
يهيئ تنظيف الرافعة المالية ظروف «استنفاد ضغط البيع»، بينما تخلق التدفقات الخارجة من صناديق ETF والعملات المستقرة واقع «غياب المشترين». وعندما يكون الأمران صحيحين في آن واحد، يمكن للسوق أن يتوقف عن الهبوط، لكن يصعب عليه الارتفاع.
73,000 دولار: نقطة التقاء ثلاثة خطوط
من الناحية الفنية، هبطت بيتكوين دون متوسطها المتحرك لـ50 أسبوعاً (نحو 75,500 دولار)، وسجلت شمعتها الأسبوعية الخامسة على التوالي إغلاقاً هبوطياً. وأهم مستوى حالياً هو نطاق 73,000–73,500 دولار، حيث تلتقي ثلاثة خطوط: المتوسط المتحرك لـ200 يوم، والقاع الأخير، وخط تكلفة حيازات الشركات.
إذا كُسر هذا النطاق بوضوح، فسينتقل مستوى الاسترشاد التالي إلى منطقة أدنى؛ أما إذا صمد، فسيشكل على الأقل حاجزاً فنياً مؤقتاً. وقد اقترب مؤشر القوة النسبية (RSI) من منطقة التشبع البيعي، لكن التشبع البيعي بحد ذاته لا يشكل سبباً للانعكاس، بل يصف فقط أن الهبوط كان كبيراً بالفعل.
بنية إيثيريوم أضعف. فقد هبطت ETH إلى 2,104 دولارات بعد كسر مستوى الدعم الرئيسي عند 2,157 دولاراً، وتتأرجح حالياً قرب 2,050 دولاراً. ويشكل المستوى النفسي البالغ 2,000 دولار المحطة التالية التي ينبغي مراقبتها.
ما الذي ينبغي مراقبته بعد ذلك
هل يصمد نطاق 73,000–73,500 دولار؟ هذه أول عقبة تفصل بين «الحاجز الفني بعد تصفية الرافعة المالية» و«كسر الاتجاه». إذا صمد، فسيكون لمنطق استنفاد البائعين موطئ قدم؛ أما إذا كُسر، فستُعاد تسعير منطقة الدعم التالية.
هل تتقلص التدفقات الخارجة من صناديق ETF؟ يشكل صافي التدفقات الخارجة البالغ 1.282 مليار دولار في أسبوع واحد، واستمرارها أربعة أيام متتالية، أقوى دليل حالياً على غياب المشترين. وإذا تراجعت التدفقات الخارجة بوضوح الأسبوع المقبل، أو حتى تحولت إلى صافي تدفقات داخلة في يوم واحد، عندها فقط يمكن الحديث عن «عودة المشترين إلى السوق الفورية».
هل ستكون زيادة ديسمبر 25 أم 50 نقطة أساس؟ يكمن الخلاف بين كلاود والسوق في احتمال الزيادة بمقدار 50 نقطة أساس. فإذا جاءت بيانات التضخم التالية أعلى من التوقعات مجدداً، فسترتفع تسعيرات احتمال الزيادة بمقدار 50 نقطة أساس أكثر، وسيُفتح المجال مجدداً أمام الحد الأعلى لمعدل الخصم.
هل يستمر تحول معدلات التمويل إلى السلبية؟ يعني تحول المعدلات إلى السلبية أن مراكز البيع بدأت تجني العوائد، وأن مراكز الشراء لم تعد مزدحمة. وهذه إحدى إشارات اكتمال التصفية، لكنها تحتاج إلى أن تترافق مع تقلص التدفقات الخارجة من صناديق ETF كي تشكل معاً «ظروفاً متكاملة لتكوين القاع».
لقد انتهى تنظيف الرافعة المالية. هذا هو الحكم الأكثر يقيناً الذي يمكن استخلاصه من البيانات الحالية. لكن السوق الذي انتهى فيه تنظيف الرافعة المالية لا يعني أنه سوق يضم مشترين. إن نقطة التقاء الخطوط الثلاثة عند 73,000 دولار لا تختبر مقدار الرافعة المالية المتبقية، بل تختبر ما إذا كان هناك من يرغب في الشراء عند هذا المستوى في السوق الفورية.
تنبيه: المحتوى لأغراض مرجعية فقط. يُرجى إجراء بحثكم الخاص.