من المتوقع أن تزيد الإيرادات بأكثر من 5 أضعاف، لكن السهم هبط أولًا إلى أقل من نصف قيمته — الاختبار الحقيقي في ليلة نتائج $NBIS لا يتعلق بالربع الثالث أصلًا.
ستعلن Nebius نتائج الربع الثالث غدًا، الخميس، قبل افتتاح السوق الأمريكية، وسيُعقد المؤتمر الهاتفي الساعة 8 صباحًا بتوقيت الساحل الشرقي. وتبلغ تقديرات الإجماع للإيرادات نحو 907 ملايين دولار، وللخسارة نحو 0.72 دولار للسهم. في حين لم تتجاوز إيرادات الفترة نفسها من العام الماضي 146 مليون دولار، ما يعني أن النمو المسجل على الورق يفوق 5 أضعاف. وفي الربع الثاني، بلغت الإيرادات 582 مليون دولار، بزيادة سنوية قدرها 454%، وبلغت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك 236 مليون دولار، بهامش يقارب 41%، فيما بلغ هامش الربح الإجمالي نحو 77%؛ أي إن العقود تحقق أرباحًا فعلًا.
لكن ما أراقبه ليس إيرادات الربع الثالث البالغة 900 مليون، بل إيرادات الربع الرابع البالغة 1.1 مليار: إذ يبلغ مجموع إيرادات الأرباع الثلاثة الأولى نحو 1.89 مليار، بينما يتراوح توجيه الإيرادات السنوية بين 3 و3.4 مليارات، ما يستلزم إيرادات لا تقل عن 1.11 مليار في الربع الرابع للوصول إلى الحد الأدنى. إذا اكتفى المؤتمر الهاتفي بإعلان نتائج إيجابية للربع الثالث من دون توضيح وتيرة تشغيل الطاقة الإنتاجية في الربع الرابع، فستكون هذه النتائج بلا فائدة.
السهم عاش بالفعل تقلبات الحيرة: بلغ أعلى مستوى له خلال العام 299.86 دولار، ثم هبط خلال التداولات في 5 نوفمبر إلى 113.30 دولار في لحظة ما؛ وأغلق عند 129.49 دولار يوم الجمعة الماضي، ثم ارتد إلى 141.45 دولار يوم الاثنين، قبل أن يتراجع مجددًا إلى نحو 133 دولارًا بحلول ظهر الثلاثاء بتوقيت الساحل الشرقي، مسجلًا هبوطًا بنحو 40% خلال شهر. ويمكن توسيع الصفقة الضخمة التي أبرمتها الشركة مع Microsoft بقيمة 17.4 مليار دولار إلى 19.4 مليارًا، كما أن صفقة Meta البالغة 12 مليار دولار على مدى خمس سنوات مدعومة بضمان يصل إلى 15 مليارًا، لكن أكبر ثلاثة عملاء شكلوا 24% و21% و14% من الإيرادات في الربع الثاني؛ ويحق لـMicrosoft إنهاء الدفعات المتأثرة إذا تأخر التسليم. وتبلغ النفقات الرأسمالية السنوية 20–25 مليار دولار، وقد أصدرت الشركة سندات قابلة للتحويل بقيمة 5.75 مليارات في أغسطس، ثم حصلت في أكتوبر على تمويل بقيمة 3.5 مليارات من Citigroup. هذه أموال مقترضة، ولا بد من تحويل الطاقة الإنتاجية إلى إيرادات في موعدها. ويبلغ متوسط السعر المستهدف لدى 13 مؤسسة في وول ستريت نحو 297 دولارًا، فيما يصل أعلى تقدير إلى 410 دولارات؛ والخلاف واضح للجميع.
رأيي ينقسم إلى ثلاثة سيناريوهات: إذا تجاوزت النتائج التوقعات ورفعت الشركة توجيهات الربع الرابع، مع توجه الإيرادات السنوية إلى ما فوق 7 مليارات دولار، فسيعني ذلك زوال الضغوط السلبية، وأن الهبوط إلى أقل من النصف سابقًا كان مبالغة مدفوعة بالمشاعر؛ وإذا جاءت النتائج مطابقة للتوقعات وكان الحديث عن الربع الرابع مبهمًا، فاعتبروها تحقيقًا عاديًا للتوقعات، ولا تلاحقوا أول حركة قبل افتتاح السوق، بل انتظروا تفصيل المؤتمر الهاتفي للطلبات والتحصيلات؛ أما إذا خُفضت التوجيهات أو طرأ تغيير على طلبية Microsoft، فأعيدوا حساب هامش الأمان استنادًا إلى قاع 113 دولارًا المسجل في 5 نوفمبر، ولا تتعجلوا التقاط السكين الساقطة في ليلة النتائج. رقم الربع الرابع هو ما يحدد القيمة الحقيقية لهذه النتائج.
ستعلن Nebius نتائج الربع الثالث غدًا، الخميس، قبل افتتاح السوق الأمريكية، وسيُعقد المؤتمر الهاتفي الساعة 8 صباحًا بتوقيت الساحل الشرقي. وتبلغ تقديرات الإجماع للإيرادات نحو 907 ملايين دولار، وللخسارة نحو 0.72 دولار للسهم. في حين لم تتجاوز إيرادات الفترة نفسها من العام الماضي 146 مليون دولار، ما يعني أن النمو المسجل على الورق يفوق 5 أضعاف. وفي الربع الثاني، بلغت الإيرادات 582 مليون دولار، بزيادة سنوية قدرها 454%، وبلغت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك 236 مليون دولار، بهامش يقارب 41%، فيما بلغ هامش الربح الإجمالي نحو 77%؛ أي إن العقود تحقق أرباحًا فعلًا.
لكن ما أراقبه ليس إيرادات الربع الثالث البالغة 900 مليون، بل إيرادات الربع الرابع البالغة 1.1 مليار: إذ يبلغ مجموع إيرادات الأرباع الثلاثة الأولى نحو 1.89 مليار، بينما يتراوح توجيه الإيرادات السنوية بين 3 و3.4 مليارات، ما يستلزم إيرادات لا تقل عن 1.11 مليار في الربع الرابع للوصول إلى الحد الأدنى. إذا اكتفى المؤتمر الهاتفي بإعلان نتائج إيجابية للربع الثالث من دون توضيح وتيرة تشغيل الطاقة الإنتاجية في الربع الرابع، فستكون هذه النتائج بلا فائدة.
السهم عاش بالفعل تقلبات الحيرة: بلغ أعلى مستوى له خلال العام 299.86 دولار، ثم هبط خلال التداولات في 5 نوفمبر إلى 113.30 دولار في لحظة ما؛ وأغلق عند 129.49 دولار يوم الجمعة الماضي، ثم ارتد إلى 141.45 دولار يوم الاثنين، قبل أن يتراجع مجددًا إلى نحو 133 دولارًا بحلول ظهر الثلاثاء بتوقيت الساحل الشرقي، مسجلًا هبوطًا بنحو 40% خلال شهر. ويمكن توسيع الصفقة الضخمة التي أبرمتها الشركة مع Microsoft بقيمة 17.4 مليار دولار إلى 19.4 مليارًا، كما أن صفقة Meta البالغة 12 مليار دولار على مدى خمس سنوات مدعومة بضمان يصل إلى 15 مليارًا، لكن أكبر ثلاثة عملاء شكلوا 24% و21% و14% من الإيرادات في الربع الثاني؛ ويحق لـMicrosoft إنهاء الدفعات المتأثرة إذا تأخر التسليم. وتبلغ النفقات الرأسمالية السنوية 20–25 مليار دولار، وقد أصدرت الشركة سندات قابلة للتحويل بقيمة 5.75 مليارات في أغسطس، ثم حصلت في أكتوبر على تمويل بقيمة 3.5 مليارات من Citigroup. هذه أموال مقترضة، ولا بد من تحويل الطاقة الإنتاجية إلى إيرادات في موعدها. ويبلغ متوسط السعر المستهدف لدى 13 مؤسسة في وول ستريت نحو 297 دولارًا، فيما يصل أعلى تقدير إلى 410 دولارات؛ والخلاف واضح للجميع.
رأيي ينقسم إلى ثلاثة سيناريوهات: إذا تجاوزت النتائج التوقعات ورفعت الشركة توجيهات الربع الرابع، مع توجه الإيرادات السنوية إلى ما فوق 7 مليارات دولار، فسيعني ذلك زوال الضغوط السلبية، وأن الهبوط إلى أقل من النصف سابقًا كان مبالغة مدفوعة بالمشاعر؛ وإذا جاءت النتائج مطابقة للتوقعات وكان الحديث عن الربع الرابع مبهمًا، فاعتبروها تحقيقًا عاديًا للتوقعات، ولا تلاحقوا أول حركة قبل افتتاح السوق، بل انتظروا تفصيل المؤتمر الهاتفي للطلبات والتحصيلات؛ أما إذا خُفضت التوجيهات أو طرأ تغيير على طلبية Microsoft، فأعيدوا حساب هامش الأمان استنادًا إلى قاع 113 دولارًا المسجل في 5 نوفمبر، ولا تتعجلوا التقاط السكين الساقطة في ليلة النتائج. رقم الربع الرابع هو ما يحدد القيمة الحقيقية لهذه النتائج.
