حتى رائد نموذج خزائن البيتكوين تكبّد خسائر غير محققة: تملك Strategy نحو 849 ألف بيتكوين، بمتوسط تكلفة يبلغ 75 ألف دولار، بينما يتجاوز السعر الحالي للبيتكوين 73 ألف دولار بقليل، ما يعني أن القيمة الدفترية هبطت بالفعل دون خط التكلفة. وفي السادسة صباحًا اليوم، ستعلن MSCI مراجعتها لمؤشر نوفمبر، ومن المرجح جدًا أن تُستبعد Strategy.
دعوني أوضح أولًا أكثر النقاط عرضة لسوء الفهم: الاستبعاد من المؤشر لا يعني بيع العملات. فصناديق المؤشرات تملك أسهمًا لا عملات، وما ستبيعه هو الأسهم، ولا يقع على Strategy أي التزام بالتصرف في خزائنها. ما يخضع للاختبار فعليًا هو قدرتها مستقبلًا على إصدار الأسهم لشراء البيتكوين. وقد أقرت Strategy بذلك في تقريرها المالي، إذ توقعت استبعادها، وقالت إن هذا قد يؤثر بوضوح في قدرتها على التمويل.
هذه أول مرة تُطبّق فيها القواعد الجديدة التي أعلنتها MSCI في 15 أكتوبر: تُخضع الشركة للفحص إذا كانت الأصول التشغيلية تقل عن نصف إجمالي الأصول، ولا تُستبعد إلا إذا أخفقت في 4 اختبارات مالية على الأقل من أصل 5. ويشكّل البيتكوين 91.8% من أصول Strategy. وتضم قائمة الشركات الخمس المحتمل استبعادها، إلى جانب Strategy، كلًا من Metaplanet وYellow Cake وSkel وUpexi. وتمثل Strategy وحدها 93.6% من القيمة السوقية العائمة للشركات الخمس.
إليكم الأرقام: تملك صناديق المؤشرات نحو 13 مليون سهم، أي ما يقارب 3.1% من الأسهم، وتبلغ قيمتها نحو 1.8 مليار دولار وفق سعر الإغلاق في 3 نوفمبر. وقدّرت JPMorgan في نوفمبر الماضي أن استبعاد MSCI وحده سيؤدي إلى مبيعات سلبية بنحو 2.8 مليار دولار، وقد تضيف متابعة مزودي المؤشرات الآخرين 8.8 مليارات دولار أخرى. تدخل التغييرات حيز التنفيذ بعد إغلاق السوق في 30 نوفمبر، ويبدأ العمل بالمؤشر الجديد في 1 ديسمبر.
ما رأي هذا الحوت؟ المسألة لا تختبر العملة، بل تختبر المكانة. هبط سهم $MSTR خلال التداول اليوم إلى نحو 120 دولارًا، منخفضًا قرابة 4.6% في يوم واحد و22% خلال شهر، لتبلغ قيمته السوقية نحو 54.5 مليار دولار، فيما تبلغ قيمة البيتكوين الذي تملكه وفق السعر الحالي نحو 62.2 مليار دولار. أي إن سعر السهم أصبح أقل من قيمة خزينة الشركة بفارق ملحوظ. إذا احتفظت الشركة بمكانها، فسيكون ذلك بمثابة إقرار من المؤشر بنموذج الخزينة؛ وإذا استُبعدت، فراقبوا على المدى القصير موجة إعادة موازنة المحافظ في 30 نوفمبر، وعلى المدى الطويل مدى استمرار سهولة إصدارها للأسهم لشراء البيتكوين. والآن، بينما يتأرجح سعر $BTC فوق 73 ألف دولار بقليل، فإن اعتراف المؤشرات بنموذج الخزينة أهم بكثير من مبيعات الـ2.8 مليار دولار بحد ذاتها.
دعوني أوضح أولًا أكثر النقاط عرضة لسوء الفهم: الاستبعاد من المؤشر لا يعني بيع العملات. فصناديق المؤشرات تملك أسهمًا لا عملات، وما ستبيعه هو الأسهم، ولا يقع على Strategy أي التزام بالتصرف في خزائنها. ما يخضع للاختبار فعليًا هو قدرتها مستقبلًا على إصدار الأسهم لشراء البيتكوين. وقد أقرت Strategy بذلك في تقريرها المالي، إذ توقعت استبعادها، وقالت إن هذا قد يؤثر بوضوح في قدرتها على التمويل.
هذه أول مرة تُطبّق فيها القواعد الجديدة التي أعلنتها MSCI في 15 أكتوبر: تُخضع الشركة للفحص إذا كانت الأصول التشغيلية تقل عن نصف إجمالي الأصول، ولا تُستبعد إلا إذا أخفقت في 4 اختبارات مالية على الأقل من أصل 5. ويشكّل البيتكوين 91.8% من أصول Strategy. وتضم قائمة الشركات الخمس المحتمل استبعادها، إلى جانب Strategy، كلًا من Metaplanet وYellow Cake وSkel وUpexi. وتمثل Strategy وحدها 93.6% من القيمة السوقية العائمة للشركات الخمس.
إليكم الأرقام: تملك صناديق المؤشرات نحو 13 مليون سهم، أي ما يقارب 3.1% من الأسهم، وتبلغ قيمتها نحو 1.8 مليار دولار وفق سعر الإغلاق في 3 نوفمبر. وقدّرت JPMorgan في نوفمبر الماضي أن استبعاد MSCI وحده سيؤدي إلى مبيعات سلبية بنحو 2.8 مليار دولار، وقد تضيف متابعة مزودي المؤشرات الآخرين 8.8 مليارات دولار أخرى. تدخل التغييرات حيز التنفيذ بعد إغلاق السوق في 30 نوفمبر، ويبدأ العمل بالمؤشر الجديد في 1 ديسمبر.
ما رأي هذا الحوت؟ المسألة لا تختبر العملة، بل تختبر المكانة. هبط سهم $MSTR خلال التداول اليوم إلى نحو 120 دولارًا، منخفضًا قرابة 4.6% في يوم واحد و22% خلال شهر، لتبلغ قيمته السوقية نحو 54.5 مليار دولار، فيما تبلغ قيمة البيتكوين الذي تملكه وفق السعر الحالي نحو 62.2 مليار دولار. أي إن سعر السهم أصبح أقل من قيمة خزينة الشركة بفارق ملحوظ. إذا احتفظت الشركة بمكانها، فسيكون ذلك بمثابة إقرار من المؤشر بنموذج الخزينة؛ وإذا استُبعدت، فراقبوا على المدى القصير موجة إعادة موازنة المحافظ في 30 نوفمبر، وعلى المدى الطويل مدى استمرار سهولة إصدارها للأسهم لشراء البيتكوين. والآن، بينما يتأرجح سعر $BTC فوق 73 ألف دولار بقليل، فإن اعتراف المؤشرات بنموذج الخزينة أهم بكثير من مبيعات الـ2.8 مليار دولار بحد ذاتها.
