سأختار الزاوية الأولى للحديث عن هذه المسألة:
الزاوية 1: تأثرًا بتراجع أسهم التكنولوجيا، خفّض السوق توقعاته لتقييم الطرح العام الأولي لشركة أنثروبيك من تريليوني دولار إلى نحو 1.5 تريليون دولار. ما النطاق الذي تتوقع أن يقع فيه تقييم الطرح النهائي؟ وهل يمكنه الحفاظ على حاجز التريليون دولار؟
أعتقد أن صياغة هذا السؤال لم تعد دقيقة تمامًا، لأن أنثروبيك حدّدت بالفعل هدفًا عند تريليون دولار، وسعر طرح يتراوح بين 70 و78 دولارًا للسهم في السوق الأمريكية. لذا لا أظن أن المسألة هي ما إذا كانت ستصمد أم لا، بل ما إذا كانت الشركة تريد ذلك أم لا. إليكم رأيي:
1) أرسلت أنثروبيك الليلة الماضية وثائق إلى البنوك أوضحت فيها أن سعر السهم يتراوح بين 70 و80 دولارًا، وأن عدد الأسهم المطروحة يبلغ نحو 866.7 مليون سهم، ما يعني جمع نحو 69.3 مليار دولار عند الحد الأعلى للسعر. ثم سحبت الشركة الوثائق على عجل، قائلة إن «بيانات التسعير غير دقيقة». وفي الجولة الترويجية الرسمية اليوم، حُدّد النطاق مجددًا بين 70 و78 دولارًا، مع طرح 825 مليون سهم، وبحد أقصى لحصيلة الطرح يبلغ نحو 64.4 مليار دولار. وهذا يدل على أن الشركة تتبنى نهجًا متحفظًا نسبيًا. كما يعني أنها تخشى ضعف السوق، لذا خفّضت بنفسها سقف التوقعات، حتى تتمكن أي أخبار إيجابية لاحقًا من دفع السعر إلى الارتفاع بسهولة.
2) يبلغ الحجم الفعلي للاكتتابات المؤكدة 26 مليار دولار. فقد وافقت سبع شركات، هي غوغل وإنفيديا وAMD وبرودكوم وميكرون ومايكروسوفت وTSMC، على الاكتتاب الخاص في أسهم عادية من الفئة N بقيمة 26 مليار دولار، وبالسعر نفسه المحدد للطرح العام الأولي. وهذا يمثل 40% من إجمالي الطرح، أي إنه يوفر حدًا أدنى مضمونًا، لكن حتى الآن لم نشهد حماسة كتلك التي ظهرت مع SPAC. والسبب الرئيسي هو الانهيار الحاد لأسهم التكنولوجيا خلال هذه الفترة وما أثاره من ذعر في السوق. وهذا أيضًا سبب تحديد الشركة السعر من تلقاء نفسها عند تريليون دولار في النقطة الأولى.
3) انتعشت الأسهم الأمريكية بعد بلوغها القاع بين الليلة الماضية واليوم، لكن هذا الانتعاش أضعف في الواقع سردية أنثروبيك بشأن ضرورة الإسراع بالطرح. فإذا استمر السوق في الانهيار، يمكن لأنثروبيك أن تروي قصة «جاذبية التسعير المعاكس لاتجاه السوق» عبر طرح أسهمها بسعر مخفّض. لكن مع تعافي السوق، قد يتساءل المستثمرون: إذا كان الذعر قد انتهى، فلماذا لا تجرؤ على تحديد تقييم يتجاوز تريليون دولار؟ لقد حسّن الانتعاش المعنويات، لكنه لم يُصلح إطار تقييم أسهم الذكاء الاصطناعي الذي أُعيد تسعيره. فقد انخفض مضاعف الربحية الآجل لقطاع التكنولوجيا في مؤشر S&P 500 من 32 مرة قبل عام إلى نحو 17 مرة، وهو أدنى من المستوى العام للسوق للمرة الأولى. لذلك من المحتمل ألا تحقق أسهم أنثروبيك ارتفاعًا كبيرًا.
وبالنظر إلى الصورة ككل، فمن المرجح ألا يصمد تقييم التريليون دولار، وأن يُطرح السهم بسعر أقل من سعر الطرح.
#Anthropic拒绝延期IPO，本周路演估值几何？
الزاوية 1: تأثرًا بتراجع أسهم التكنولوجيا، خفّض السوق توقعاته لتقييم الطرح العام الأولي لشركة أنثروبيك من تريليوني دولار إلى نحو 1.5 تريليون دولار. ما النطاق الذي تتوقع أن يقع فيه تقييم الطرح النهائي؟ وهل يمكنه الحفاظ على حاجز التريليون دولار؟
أعتقد أن صياغة هذا السؤال لم تعد دقيقة تمامًا، لأن أنثروبيك حدّدت بالفعل هدفًا عند تريليون دولار، وسعر طرح يتراوح بين 70 و78 دولارًا للسهم في السوق الأمريكية. لذا لا أظن أن المسألة هي ما إذا كانت ستصمد أم لا، بل ما إذا كانت الشركة تريد ذلك أم لا. إليكم رأيي:
1) أرسلت أنثروبيك الليلة الماضية وثائق إلى البنوك أوضحت فيها أن سعر السهم يتراوح بين 70 و80 دولارًا، وأن عدد الأسهم المطروحة يبلغ نحو 866.7 مليون سهم، ما يعني جمع نحو 69.3 مليار دولار عند الحد الأعلى للسعر. ثم سحبت الشركة الوثائق على عجل، قائلة إن «بيانات التسعير غير دقيقة». وفي الجولة الترويجية الرسمية اليوم، حُدّد النطاق مجددًا بين 70 و78 دولارًا، مع طرح 825 مليون سهم، وبحد أقصى لحصيلة الطرح يبلغ نحو 64.4 مليار دولار. وهذا يدل على أن الشركة تتبنى نهجًا متحفظًا نسبيًا. كما يعني أنها تخشى ضعف السوق، لذا خفّضت بنفسها سقف التوقعات، حتى تتمكن أي أخبار إيجابية لاحقًا من دفع السعر إلى الارتفاع بسهولة.
2) يبلغ الحجم الفعلي للاكتتابات المؤكدة 26 مليار دولار. فقد وافقت سبع شركات، هي غوغل وإنفيديا وAMD وبرودكوم وميكرون ومايكروسوفت وTSMC، على الاكتتاب الخاص في أسهم عادية من الفئة N بقيمة 26 مليار دولار، وبالسعر نفسه المحدد للطرح العام الأولي. وهذا يمثل 40% من إجمالي الطرح، أي إنه يوفر حدًا أدنى مضمونًا، لكن حتى الآن لم نشهد حماسة كتلك التي ظهرت مع SPAC. والسبب الرئيسي هو الانهيار الحاد لأسهم التكنولوجيا خلال هذه الفترة وما أثاره من ذعر في السوق. وهذا أيضًا سبب تحديد الشركة السعر من تلقاء نفسها عند تريليون دولار في النقطة الأولى.
3) انتعشت الأسهم الأمريكية بعد بلوغها القاع بين الليلة الماضية واليوم، لكن هذا الانتعاش أضعف في الواقع سردية أنثروبيك بشأن ضرورة الإسراع بالطرح. فإذا استمر السوق في الانهيار، يمكن لأنثروبيك أن تروي قصة «جاذبية التسعير المعاكس لاتجاه السوق» عبر طرح أسهمها بسعر مخفّض. لكن مع تعافي السوق، قد يتساءل المستثمرون: إذا كان الذعر قد انتهى، فلماذا لا تجرؤ على تحديد تقييم يتجاوز تريليون دولار؟ لقد حسّن الانتعاش المعنويات، لكنه لم يُصلح إطار تقييم أسهم الذكاء الاصطناعي الذي أُعيد تسعيره. فقد انخفض مضاعف الربحية الآجل لقطاع التكنولوجيا في مؤشر S&P 500 من 32 مرة قبل عام إلى نحو 17 مرة، وهو أدنى من المستوى العام للسوق للمرة الأولى. لذلك من المحتمل ألا تحقق أسهم أنثروبيك ارتفاعًا كبيرًا.
وبالنظر إلى الصورة ككل، فمن المرجح ألا يصمد تقييم التريليون دولار، وأن يُطرح السهم بسعر أقل من سعر الطرح.
#Anthropic拒绝延期IPO，本周路演估值几何？
