بعد إغلاق السوق يوم الاثنين، قدّمت شركتان إجابتين متباينتين تمامًا في ليلة إعلان النتائج: شركة تكنولوجيا الإعلانات The Trade Desk وشركة خدمات التصنيع الإلكتروني Sanmina أعلنتا نتائجهما في الليلة نفسها؛ فارتفع سهم إحداهما بعد الإغلاق ثم تراجع عن مكاسبه، بينما حافظت الأخرى على ارتفاعها.
لنبدأ بـThe Trade Desk. بلغت إيرادات الربع الثالث 736 مليون دولار، بانخفاض طفيف قدره 0.5% على أساس سنوي، لكنها تجاوزت توقعات السوق البالغة نحو 651 مليون دولار بحوالي 86 مليون دولار، كما تخطت الحد الأدنى البالغ 650 مليون دولار الذي حددته الإدارة لنفسها. وبلغت ربحية السهم المعدلة 0.33 دولار، مقابل توقعات عند 0.25 دولار؛ كما بلغ الربح التشغيلي الأساسي المعدل (أي الربح التشغيلي بعد استبعاد النفقات لمرة واحدة، مثل تكاليف إعادة الهيكلة) 266 مليون دولار، مقابل توقعات بنحو 161 مليون دولار. وجاءت توقعات الربع الرابع أعلى من التوقعات أيضًا: إيرادات لا تقل عن 755 مليون دولار، مقابل توقعات بنحو 690 مليون دولار؛ وربح تشغيلي أساسي معدل لا يقل عن 280 مليون دولار، مقابل توقعات بنحو 190 مليون دولار. كذلك رفعت الشركة تفويض إعادة شراء الأسهم بمقدار 731 مليون دولار، ليصل الرصيد المتبقي إلى مليار دولار. وكان السهم قد أغلق يوم الاثنين مرتفعًا 15.5% عند 14.93 دولارًا، ثم ارتفع لفترة وجيزة 26% أخرى في التداولات بعد الإغلاق.
لكن الحماسة لم تدم حتى ساعة واحدة. فمع بدء المؤتمر الهاتفي، تلاشت معظم المكاسب. ووفقًا للبيانات حتى الساعة 19:19 بتوقيت شرق الولايات المتحدة، لم يتبقَّ من ارتفاع السهم بعد الإغلاق سوى نحو 4%. وقد خفّف المدير المالي نيت أولمستيد التوقعات بنفسه قائلًا إن الشركة لا تتوقع ارتفاعًا موسميًا طبيعيًا من الربع الثالث إلى الرابع — مع أن الربع الرابع هو موسم الذروة للإعلانات، ومن الطبيعي أن تكون المبيعات فيه أعلى بكثير من الربع الثالث. وأضاف أن السوق لا يزال يواجه تحديات، وأن بعض كبار المعلنين تحت الضغط؛ كما أن نحو 3 نقاط مئوية من إيرادات الربع الثالث جاءت من مكسب لمرة واحدة من شريك استراتيجي، ولن يتكرر؛ وأن الإعلانات السياسية شكّلت نسبة أحادية الرقم من إيرادات الربع الثالث. والأكثر لفتًا للانتباه هو صافي الربح وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا، أي الأرباح الفعلية المحسوبة وفقًا لأشد القواعد المحاسبية صرامة: 38 مليون دولار، أو 0.08 دولار للسهم، مقارنة بـ116 مليون دولار، أو 0.23 دولار للسهم، في الفترة نفسها من العام الماضي. كما سجلت الشركة نحو 44 مليون دولار من تكاليف إعادة الهيكلة هذا الربع، بعد تسريح نحو 15% من موظفيها في سبتمبر. وأقرّ الرئيس التنفيذي جيف غرين بنفسه بأن الشركة لا تزال «دون توقعاتنا لنموّنا».
أما Sanmina، فسلكت طريقًا مختلفًا في الليلة نفسها. بلغت إيرادات الربع الرابع 3.86 مليار دولار، بزيادة كبيرة قدرها 84% على أساس سنوي، مقابل توقعات عند 3.48 مليار دولار؛ وبلغت ربحية السهم وفقًا للمقاييس غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا 4.43 دولار، مقابل توقعات عند 3.27 دولار، متجاوزة التوقعات بنسبة 35%؛ وبلغ هامش الربح التشغيلي وفقًا للمقاييس غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا 9.0%. وجاءت توقعات السنة المالية 2027 قوية أيضًا: إيرادات بين 17.5 و19.5 مليار دولار، وربحية سهم بين 15.50 و17.50 دولار وفقًا للمقاييس غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا. وعند نقطة المنتصف، تعني هذه التوقعات نمو الإيرادات بنحو 27% وربحية السهم بنحو 24%. وأغلق السهم يوم الاثنين مرتفعًا 11.1% عند 149.64 دولارًا، ثم صعد بنحو 20% إضافية بعد الإغلاق، محتفظًا بمعظم مكاسبه.
لا يكمن الفرق بين التقريرين في «تجاوز التوقعات من عدمه»، بل في مدى متانة هذا التجاوز. فقد هبط سهم The Trade Desk بنسبة 60.67% منذ بداية العام، وسجّل في 7 أكتوبر أدنى مستوى له خلال 52 أسبوعًا عند 11.62 دولارًا، أي أقل بنحو ثلاثة أرباع من أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعًا والبالغ 47.96 دولارًا. لقد انخفضت التوقعات إلى أدنى مستوياتها منذ وقت طويل، لذا كان تجاوزها أمرًا متوقعًا؛ وما يريده السوق فعلًا هو معرفة ما إذا كانت الشركة ستتمكن من تحقيق إيرادات الربع الرابع البالغة 755 مليون دولار، وما إذا كان النمو نابعًا من أعمالها الأساسية، لا من مكاسب لمرة واحدة أو إعلانات سياسية. أما زيادة إيرادات Sanmina البالغة 84%، فيعود جزء منها إلى الاستحواذ على ZT Systems — إذ لم تكن الشركة قد أُدرجت في نتائج الفترة المقارنة من العام الماضي، ما جعل قاعدة المقارنة منخفضة. لكن الطلبات تشير إلى طاقة إنتاجية حقيقية للبنية التحتية السحابية والذكاء الاصطناعي، كما أن توقعات السنة المالية 2027 تقدم أرقامًا للعام المقبل، لا مجرد تفسيرات.
بدأت ملامح نقطة التمايز في موسم النتائج هذا تتضح: تجاوز التوقعات وحده لم يعد ذا قيمة؛ القيمة تكمن في القدرة على تجاوز التوقعات مرة أخرى في الربع التالي، وفي استدامة النمو. تروي The Trade Desk قصة تعافٍ عنوانها «السهم هبط كثيرًا، والتوقعات منخفضة جدًا، والإدارة تخفّض سقف التوقعات»، بينما تروي Sanmina قصة تحقق عنوانها «أموال البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تصل فعلًا إلى حسابات شركات التصنيع التعاقدي». لكن الممتحن الحقيقي لم يظهر بعد: سيُعلن مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي لشهر أكتوبر الليلة في الساعة 21:30، كما ستعلن CoreWeave نتائجها بعد إغلاق السوق. ولن يتضح ما إذا كانت حسابات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي متماسكة أم لا إلا بعد اجتياز ذلك الاختبار.
ثمة ثلاثة مخاطر: قد لا يكون تراجع The Trade Desk بعد الإغلاق سوى رد فعل متسرع على تصريحات المؤتمر الهاتفي، وسيكون افتتاح السوق الليلة هو الاختبار الحقيقي؛ كما أن نمو Sanmina البالغ 84% يتضمن أثرًا ناتجًا عن قاعدة المقارنة بعد الاستحواذ، ولا بد من متابعة تكاليف دمج ZT Systems والديون؛ وإذا جاء مؤشر أسعار المستهلكين أعلى من المتوقع، فسيعاد تقييم الأساس الذي استندت إليه موجة الانتعاش في السوق الليلة الماضية.
#美股财报 #人工智能
لنبدأ بـThe Trade Desk. بلغت إيرادات الربع الثالث 736 مليون دولار، بانخفاض طفيف قدره 0.5% على أساس سنوي، لكنها تجاوزت توقعات السوق البالغة نحو 651 مليون دولار بحوالي 86 مليون دولار، كما تخطت الحد الأدنى البالغ 650 مليون دولار الذي حددته الإدارة لنفسها. وبلغت ربحية السهم المعدلة 0.33 دولار، مقابل توقعات عند 0.25 دولار؛ كما بلغ الربح التشغيلي الأساسي المعدل (أي الربح التشغيلي بعد استبعاد النفقات لمرة واحدة، مثل تكاليف إعادة الهيكلة) 266 مليون دولار، مقابل توقعات بنحو 161 مليون دولار. وجاءت توقعات الربع الرابع أعلى من التوقعات أيضًا: إيرادات لا تقل عن 755 مليون دولار، مقابل توقعات بنحو 690 مليون دولار؛ وربح تشغيلي أساسي معدل لا يقل عن 280 مليون دولار، مقابل توقعات بنحو 190 مليون دولار. كذلك رفعت الشركة تفويض إعادة شراء الأسهم بمقدار 731 مليون دولار، ليصل الرصيد المتبقي إلى مليار دولار. وكان السهم قد أغلق يوم الاثنين مرتفعًا 15.5% عند 14.93 دولارًا، ثم ارتفع لفترة وجيزة 26% أخرى في التداولات بعد الإغلاق.
لكن الحماسة لم تدم حتى ساعة واحدة. فمع بدء المؤتمر الهاتفي، تلاشت معظم المكاسب. ووفقًا للبيانات حتى الساعة 19:19 بتوقيت شرق الولايات المتحدة، لم يتبقَّ من ارتفاع السهم بعد الإغلاق سوى نحو 4%. وقد خفّف المدير المالي نيت أولمستيد التوقعات بنفسه قائلًا إن الشركة لا تتوقع ارتفاعًا موسميًا طبيعيًا من الربع الثالث إلى الرابع — مع أن الربع الرابع هو موسم الذروة للإعلانات، ومن الطبيعي أن تكون المبيعات فيه أعلى بكثير من الربع الثالث. وأضاف أن السوق لا يزال يواجه تحديات، وأن بعض كبار المعلنين تحت الضغط؛ كما أن نحو 3 نقاط مئوية من إيرادات الربع الثالث جاءت من مكسب لمرة واحدة من شريك استراتيجي، ولن يتكرر؛ وأن الإعلانات السياسية شكّلت نسبة أحادية الرقم من إيرادات الربع الثالث. والأكثر لفتًا للانتباه هو صافي الربح وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا، أي الأرباح الفعلية المحسوبة وفقًا لأشد القواعد المحاسبية صرامة: 38 مليون دولار، أو 0.08 دولار للسهم، مقارنة بـ116 مليون دولار، أو 0.23 دولار للسهم، في الفترة نفسها من العام الماضي. كما سجلت الشركة نحو 44 مليون دولار من تكاليف إعادة الهيكلة هذا الربع، بعد تسريح نحو 15% من موظفيها في سبتمبر. وأقرّ الرئيس التنفيذي جيف غرين بنفسه بأن الشركة لا تزال «دون توقعاتنا لنموّنا».
أما Sanmina، فسلكت طريقًا مختلفًا في الليلة نفسها. بلغت إيرادات الربع الرابع 3.86 مليار دولار، بزيادة كبيرة قدرها 84% على أساس سنوي، مقابل توقعات عند 3.48 مليار دولار؛ وبلغت ربحية السهم وفقًا للمقاييس غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا 4.43 دولار، مقابل توقعات عند 3.27 دولار، متجاوزة التوقعات بنسبة 35%؛ وبلغ هامش الربح التشغيلي وفقًا للمقاييس غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا 9.0%. وجاءت توقعات السنة المالية 2027 قوية أيضًا: إيرادات بين 17.5 و19.5 مليار دولار، وربحية سهم بين 15.50 و17.50 دولار وفقًا للمقاييس غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا. وعند نقطة المنتصف، تعني هذه التوقعات نمو الإيرادات بنحو 27% وربحية السهم بنحو 24%. وأغلق السهم يوم الاثنين مرتفعًا 11.1% عند 149.64 دولارًا، ثم صعد بنحو 20% إضافية بعد الإغلاق، محتفظًا بمعظم مكاسبه.
لا يكمن الفرق بين التقريرين في «تجاوز التوقعات من عدمه»، بل في مدى متانة هذا التجاوز. فقد هبط سهم The Trade Desk بنسبة 60.67% منذ بداية العام، وسجّل في 7 أكتوبر أدنى مستوى له خلال 52 أسبوعًا عند 11.62 دولارًا، أي أقل بنحو ثلاثة أرباع من أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعًا والبالغ 47.96 دولارًا. لقد انخفضت التوقعات إلى أدنى مستوياتها منذ وقت طويل، لذا كان تجاوزها أمرًا متوقعًا؛ وما يريده السوق فعلًا هو معرفة ما إذا كانت الشركة ستتمكن من تحقيق إيرادات الربع الرابع البالغة 755 مليون دولار، وما إذا كان النمو نابعًا من أعمالها الأساسية، لا من مكاسب لمرة واحدة أو إعلانات سياسية. أما زيادة إيرادات Sanmina البالغة 84%، فيعود جزء منها إلى الاستحواذ على ZT Systems — إذ لم تكن الشركة قد أُدرجت في نتائج الفترة المقارنة من العام الماضي، ما جعل قاعدة المقارنة منخفضة. لكن الطلبات تشير إلى طاقة إنتاجية حقيقية للبنية التحتية السحابية والذكاء الاصطناعي، كما أن توقعات السنة المالية 2027 تقدم أرقامًا للعام المقبل، لا مجرد تفسيرات.
بدأت ملامح نقطة التمايز في موسم النتائج هذا تتضح: تجاوز التوقعات وحده لم يعد ذا قيمة؛ القيمة تكمن في القدرة على تجاوز التوقعات مرة أخرى في الربع التالي، وفي استدامة النمو. تروي The Trade Desk قصة تعافٍ عنوانها «السهم هبط كثيرًا، والتوقعات منخفضة جدًا، والإدارة تخفّض سقف التوقعات»، بينما تروي Sanmina قصة تحقق عنوانها «أموال البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تصل فعلًا إلى حسابات شركات التصنيع التعاقدي». لكن الممتحن الحقيقي لم يظهر بعد: سيُعلن مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي لشهر أكتوبر الليلة في الساعة 21:30، كما ستعلن CoreWeave نتائجها بعد إغلاق السوق. ولن يتضح ما إذا كانت حسابات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي متماسكة أم لا إلا بعد اجتياز ذلك الاختبار.
ثمة ثلاثة مخاطر: قد لا يكون تراجع The Trade Desk بعد الإغلاق سوى رد فعل متسرع على تصريحات المؤتمر الهاتفي، وسيكون افتتاح السوق الليلة هو الاختبار الحقيقي؛ كما أن نمو Sanmina البالغ 84% يتضمن أثرًا ناتجًا عن قاعدة المقارنة بعد الاستحواذ، ولا بد من متابعة تكاليف دمج ZT Systems والديون؛ وإذا جاء مؤشر أسعار المستهلكين أعلى من المتوقع، فسيعاد تقييم الأساس الذي استندت إليه موجة الانتعاش في السوق الليلة الماضية.
#美股财报 #人工智能