خمسون عامًا من الانهيارات والحروب والجوائح
من صدمة النفط عام 1973 إلى 9/11 وحتى اليوم · 9 نوفمبر 2026
يأتي كل انهيار مرتديًا عنوانًا رئيسيًا. حرب. فيروس. بنك. ذلك العنوان هو الحجاب: ما يراه الجميع، وما يُلقى عليه اللوم.
ارفع الغطاء، وستجد الآلية نفسها تحته في كل مرة تقريبًا: تقييمات مبالغ فيها، وأموال مقترضة، ومشكلة تضخم، وبنكًا مركزيًا إما أن يكون حرًا في تقديم المساعدة أو مضطرًا إلى جعل الأمور أسوأ.
يستعرض هذا المقال أبرز الانهيارات من عام 1972 حتى اليوم، مرورًا بحظر النفط، وهجوم استهدف وول ستريت نفسها، وجائحة تحدث مرة كل قرن، وحرب إيران عام 2026، للإجابة عن سؤال واحد: عندما تندلع حرب أو تجتاحنا جائحة، ما الذي يحدد مدى سوء الانهيار؟
الإجابة المختصرة: ليس الصدمة نفسها، بل تأثيرها في النفط والتضخم وأسعار الفائدة، ومدى قدرة صانعي السياسات على الاستجابة.
1972–1974: حرب النفط الأولى
في عام 1972، بدا أن كل شيء قد حُل. أغلق مؤشر داو فوق 1,000 للمرة الأولى في 14 نوفمبر. وبلغ متوسط التضخم الهادئ 3.3% خلال العام. وقبل عام، كانت إدارة نيكسون قد أنهت ارتباط الدولار بالذهب وفرضت ضوابط على الأجور والأسعار، واندفع المستثمرون إلى «الأسهم الخمسين الرائعة»، وهي أسهم نمو لشركات كبرى كانت تُتداول عند نحو 40 ضعف أرباحها، اعتقادًا بإمكان شرائها بأي سعر.
بلغ مؤشر إس آند بي 500 ذروته فعليًا في 11 يناير 1973، قبل الحرب بتسعة أشهر. وفي 6 أكتوبر، هاجمت مصر وسوريا إسرائيل في يوم الغفران. وعندما أعادت الولايات المتحدة إمداد إسرائيل، أعلن منتجو النفط العرب حظرًا نفطيًا في 17 أكتوبر. وقفز سعر النفط من أقل من 3 دولارات للبرميل إلى نحو 12 دولارًا خلال أشهر.
بحلول 3 أكتوبر 1974، كان مؤشر إس آند بي 500 قد هبط 48% خلال 21 شهرًا. وتجاوز التضخم 12% مع نهاية 1974، واستقال نيكسون في أغسطس، وانهار مكرر الربحية للسوق من نحو 20 إلى نحو 7. ولم تستعد الأسهم ذروتها المسجلة عام 1973 حتى 1980.
المستور: الحرب والحظر النفطي. المحرك: تقييمات مرتفعة للغاية، وأموال سهلة، وأسعار مشوهة، ثم صدمة نفطية غذّت التضخم مباشرة.
1979–1982: الصدمة الثانية وثمن كبح التضخم
خفضت الثورة الإيرانية عام 1979 إنتاج إيران من النفط، فتضاعفت الأسعار تقريبًا. واندلعت الحرب الإيرانية العراقية في سبتمبر 1980. وبلغ التضخم الأمريكي ذروته قرب 15% في عام 1980.
ولكبح التضخم، دفع رئيس الاحتياطي الفيدرالي بول فولكر أسعار الفائدة قصيرة الأجل نحو 20%. وشهدت البلاد فترتي ركود خلال ثلاث سنوات، وبلغت البطالة ذروتها قرب 11% في أواخر 1982. ومن نوفمبر 1980 إلى أغسطس 1982، هبط مؤشر إس آند بي 500 نحو 27%.
لم يكن هناك يوم واحد من الذعر، ولهذا غالبًا ما تغيب هذه الفترة عن قوائم الانهيارات. لكنها أوضح مثال على قاعدة تتكرر باستمرار: عندما تتحول الصدمة النفطية إلى مشكلة تضخم، يصبح البنك المركزي أكبر مصدر للمخاطر في السوق. وجاء القاع في أغسطس 1982، عندما بدأ الاحتياطي الفيدرالي تيسير السياسة، لا عند انتهاء الصدمة النفطية.
1987: الاثنين الأسود، والحرب في الخلفية
في 19 أكتوبر 1987، هبط مؤشر داو 22.6% في يوم واحد، ولا يزال هذا أكبر انخفاض يومي مسجل بالنسبة المئوية. وخسر مؤشر إس آند بي 500 نحو 20% في ذلك اليوم، ونحو 34% من ذروته في أغسطس إلى قاعه في ديسمبر.
كانت هناك حرب في الخلفية. ففي الخليج العربي، امتدت «حرب الناقلات» الإيرانية العراقية إلى السفن التي ترفع العلم الأمريكي، وقصفت السفن الحربية الأمريكية منصات النفط الإيرانية في يوم الاثنين الأسود نفسه. لكن معظم المحللين يعزون الأمر إلى آليات السوق ذاتها: عمليات البيع الآلية بموجب «تأمين المحافظ»، وضعف الدولار، وارتفاع أسعار الفائدة.
كانت الحرب ستارًا لمشكلة هيكلية، وقد نجحت الاستجابة. تعهد الاحتياطي الفيدرالي بتوفير السيولة، ولم يحدث ركود، وعاد مؤشر إس آند بي 500 إلى ذروته في أغسطس 1987 خلال نحو عامين. أما إيقافات التداول التي أُدخلت بعد ذلك، فقد استُخدمت أربع مرات في مارس 2020.
1990–1991: حرب الخليج واليوم الذي تجاوزت فيه السوق تداعياتها
غزا العراق الكويت في 2 أغسطس 1990. وتضاعف سعر النفط أكثر من مرتين، من نحو 17 دولارًا في يوليو إلى أكثر من 40 دولارًا في أكتوبر. وهبط مؤشر إس آند بي 500 قرابة 20% من يوليو إلى أكتوبر، ودخلت الولايات المتحدة في حالة ركود.
جاء القاع في أكتوبر، قبل بدء الحرب بثلاثة أشهر. وفي 17 يناير 1991، عندما بدأت الحملة الجوية «عاصفة الصحراء»، قفز مؤشر داو نحو 4.6% وهبط النفط بنحو الثلث في يوم واحد. كانت السوق تسعّر الخوف من المجهول. وما إن أصبح المجهول معلومًا حتى مضت السوق قدمًا.
كان هذا أول مثال كبير على نمط سنراه مجددًا في 2003 و2026: تتداول الأسواق على أساس عدم اليقين، لا النتائج.
1997–2002: انهيارات بلا أي حرب
ليس كل انهيار بحاجة إلى ستار. فقد هزت الأسواقَ الأزمةُ المالية الآسيوية (1997)، وتخلّف روسيا عن سداد ديونها، وانهيار صندوق التحوط إل تي سي إم (1998)، لكن الانهيار الأكبر كان انفجار فقاعة شركات الإنترنت.
هبط مؤشر ناسداك 78% من مارس 2000 إلى أكتوبر 2002، وهبط مؤشر إس آند بي 500 بنسبة 49%. لا حرب، ولا جائحة؛ مجرد أسعار مرتفعة جدًا وأرباح ضئيلة للغاية. ولم يستعد ناسداك ذروته المسجلة عام 2000 حتى عام 2015.
11 سبتمبر 2001: الحرب تصل إلى وول ستريت
أودت الهجمات بحياة نحو 3,000 شخص، وكان الحي المالي جزءًا من المشهد. وظلت بورصتا نيويورك وناسداك مغلقتين أربع جلسات تداول، وهي أطول فترة إغلاق منذ 1933، وأُعيد فتحهما يوم الاثنين 17 سبتمبر.
هبط مؤشر داو 684.81 نقطة، أو 7.1%، إلى 8,920.70، مسجلًا آنذاك أكبر انخفاض يومي بالنقاط على الإطلاق.
هبط مؤشر إس آند بي 500 بنسبة 4.9% وناسداك 6.8%.
وبحلول يوم الجمعة، كان مؤشر داو قد هبط نحو 14% خلال الأسبوع، وإس آند بي 500 نحو 11.6%، وناسداك نحو 16%، ما محا قرابة 1.4 تريليون دولار.
تحركت واشنطن بسرعة. خفّض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة قبل إعادة فتح الأسواق، وضخّ السيولة في النظام المصرفي، وأقرّ الكونغرس مساعدات طارئة لشركات الطيران خلال أيام. وفي غضون شهر، عاد مؤشر إس آند بي 500 إلى مستواه قبل الهجمات.
لكن المفاجأة تكمن فيما حدث بعد ذلك. كان الاقتصاد الأمريكي في حالة ركود منذ مارس 2001، ولم تكن السوق الهابطة لأسهم شركات الإنترنت قد انتهت. وفي صيف 2002، هبطت الأسهم بأكثر من 20% خلال شهرين، وسط فضائح محاسبية لشركات واستعدادات للحرب في العراق، وبلغت القاع في أكتوبر. واختبرت الأسهم مستوياتها الدنيا مجددًا قبيل غزو مارس 2003، ثم ارتفعت طوال ما تبقى من العام.
الدرس: كانت هجمات 11 سبتمبر أشد صدمة مرتبطة بالحرب في تاريخ الأسواق الأمريكية، ومع ذلك جرى تدارك معظم أثرها على المؤشر خلال أسابيع، بفضل استجابة السياسات وبقاء الأساس الاقتصادي متينًا. أما ما واصل جرّ الأسهم إلى الأسفل فكان فقاعة الأمس.
2008: حربان وانهيار، ولم تكن أي منهما السبب
بحلول عام 2008، كانت الولايات المتحدة تخوض حربين في العراق وأفغانستان، ولامس النفط نحو 147 دولارًا في يوليو. ثم انهار بنك ليمان براذرز في 15 سبتمبر، وهبط مؤشر إس آند بي 500 بنسبة 57% من أكتوبر 2007 إلى مارس 2009.
كان المحرك هو الائتمان: ديون الرهن العقاري، والبنوك المثقلة بالديون، والنظام المالي المتجمد. كانت الحروب قائمة ومكلفة، لكن السبب كان الإفراط في الاقتراض.
ملاحظة عن الأوبئة قبل 2020: لم تكسر الأسواقَ كلٌّ من متلازمة الالتهاب التنفسي الحاد الوخيم (سارس) عام 2003 وإنفلونزا الخنازير عام 2009. ظهرت إنفلونزا الخنازير بعد أن بلغت سوق الأسهم قاعها في مارس 2009، ولم تغيّر مسار التعافي.
2020: انهيار الجائحة
هبط مؤشر إس آند بي 500 بنسبة 34% من 19 فبراير إلى 23 مارس 2020، خلال 33 يومًا، مسجلًا أسرع سوق هابطة على الإطلاق. ولم يستغرق هبوطه 20% سوى 16 جلسة تداول. وأوقفت قواطع الدوائر التداول أربع مرات في شهر واحد، وخسر مؤشر داو 12.9% في 16 مارس، وأغلق مؤشر تقلبات فيكس عند مستوى قياسي بلغ 82.7.
وأضاف النفط صدمة ثانية. فقد تزامنت حرب أسعار بين السعودية وروسيا مع انهيار الطلب، وهبطت العقود الآجلة للنفط الخام الأمريكي لفترة وجيزة إلى أسعار سالبة في 20 أبريل.
جاء الرد السياسي فورًا. خفّض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة إلى ما يقارب الصفر في 15 مارس، وأعلن في 23 مارس، يوم بلوغ مؤشر إس آند بي 500 قاعه، شراء السندات بلا حدود، وأقرّ الكونغرس حزمة إنقاذ بقيمة 2.2 تريليون دولار في 27 مارس. وعاد المؤشر إلى مستوى قياسي في 18 أغسطس، بعد خمسة أشهر من القاع.
هبطت بيتكوين نحو 40% في يوم واحد في 12 مارس، ثم سجلت مستويات قياسية جديدة بحلول ديسمبر 2020.
تؤدي الجائحة إلى توقف مفاجئ يخفض الطلب، بما في ذلك الطلب على النفط. وهذا يتيح للبنوك المركزية والحكومات ضخ الأموال في النظام من دون قلق فوري من التضخم، وهو ما يفسر كون الانهيار الأسرع على الإطلاق، والتعافي كذلك. (ولا يزال الجدل قائمًا حول ما إذا كانت تلك الحوافز قد ساهمت في إشعال تضخم 2021–22.)
2022: حرب اندلعت مع بدء دورة رفع أسعار الفائدة
كان التضخم قد بلغ 7.5% بالفعل في يناير 2022، قبل غزو روسيا لأوكرانيا في 24 فبراير. ثم دفعت الحرب خام برنت إلى نحو 139 دولارًا في أوائل مارس، وزادت الأسعار اشتعالًا. وبلغ التضخم الأمريكي ذروته عند 9.1% في يونيو.
رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة من مستويات قاربت الصفر إلى 4.5% بحلول ديسمبر. وهبطت الأسهم والسندات معًا: خسر مؤشر إس آند بي 500 نحو 25% من يناير إلى أكتوبر 2022، وناسداك نحو الثلث، وسجلت السندات أحد أسوأ أعوامها على الإطلاق. وفي عالم العملات المشفرة، انهارت تيرا/لونا في مايو وإف تي إكس في نوفمبر، وهبطت بيتكوين نحو 77%، من قرابة 69,000 دولار إلى نحو 16,000 دولار.
كانت الحرب هي العنوان الأبرز، لكن المحرك كان استجابة الاحتياطي الفيدرالي للتضخم، في السلسلة نفسها التي شهدناها في 1973 و1979: النفط، ثم الأسعار، ثم أسعار الفائدة، ثم التقييمات. ولم يستعد مؤشر إس آند بي 500 ذروته المسجلة في يناير 2022 إلا في يناير 2024.
2025: انهيار بسبب الرسوم الجمركية وحرب استمرت 12 يومًا
في أبريل 2025، دفعت إعلانات الرسوم الجمركية مؤشر إس آند بي 500 إلى الهبوط نحو 10.5% خلال يومين، ونحو 19% من مستواه القياسي في فبراير حتى أدنى إغلاق له في 8 أبريل. وأدى تعليق الرسوم في اليوم التالي إلى ارتفاع يومي بنسبة 9.5%. كان ذلك انهيارًا بسبب السياسات، لا حربًا بالأسلحة.
في يونيو، خاضت إسرائيل وإيران حربًا استمرت 12 يومًا، وضربت الولايات المتحدة مواقع نووية إيرانية. قفز النفط، ثم تخلى عن مكاسبه خلال أيام من وقف إطلاق النار، وسجل مؤشر إس آند بي 500 مستوى قياسيًا جديدًا بعد أيام. وبعد 2022، تعلمت السوق قاعدة: تجاوز الأحداث الجيوسياسية ما لم تحرك أسعار النفط وتُبقها مرتفعة.
2026: اليوم، حرب وصدمة نفطية ودورة أسعار فائدة في آن واحد
بدأت حرب إيران عام 2026 في 28 فبراير بضربات أمريكية إسرائيلية مشتركة على إيران. وقيّدت إيران المرور عبر مضيق هرمز، الذي يعبره أكثر من خُمس تجارة النفط العالمية، ووصفت الوكالة الدولية للطاقة الاضطراب بأنه الأكبر في تاريخ سوق النفط.
الربيع: تجاوزت السوق الأمر. هبط مؤشر إس آند بي 500 نحو 9% من ذروته في 27 يناير إلى قاعه في 30 مارس، وهو تراجع طفيف وفقًا للمعايير المذكورة أعلاه، وعاد إلى مستويات قياسية بحلول أوائل مايو. وارتفع خام برنت متجاوزًا 120 دولارًا عند ذروته في أواخر أبريل.
الصيف: تلاشت العلاوة ثم عادت. بعد مذكرة تفاهم أمريكية إيرانية في يونيو، تراجع برنت إلى نحو 71 دولارًا بحلول أوائل يوليو، مستعيدًا مستواه قبل الحرب. وانهار وقف إطلاق النار الهش في 8 يوليو وسط هجمات على سفن تجارية وضربات أمريكية. وبحلول أكتوبر، اقترب برنت من 118 دولارًا، مسجلًا أعلى مستوى له في ستة أشهر.
الخريف: بدأت دورة أسعار الفائدة. ارتفعت أسعار المستهلكين 3.7% في سبتمبر مقارنة بالعام السابق، صعودًا من 3.4% في أغسطس، وزادت أسعار البنزين 9.1% خلال الشهر وحده. وبلغ التضخم الأساسي 2.6%. وفي سبتمبر، رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة للمرة الأولى منذ 2023، إلى نطاق 3.75%–4%. وفي 28 أكتوبر، أبقاها دون تغيير، مع اعتراض مسؤولين اثنين فضّلا رفعها مجددًا، وتتوقع الأسواق رفعًا في ديسمبر.
هذا الأسبوع: انكشف المستور. في 4 نوفمبر، اليوم التالي لانتخابات التجديد النصفي الأمريكية، قفز مؤشر داو بأكثر من 1,500 نقطة، مسجلًا أفضل يوم له منذ أبريل 2025. وفي 5 نوفمبر، محا كل مكاسبه وزاد عليها، إذ هبط 1,833 نقطة (3.4%)، بينما انخفض مؤشر إس آند بي 500 بنسبة 4.4% وناسداك 5.5%، في أسوأ يوم للمؤشرات الثلاثة منذ أبريل 2025. وقادت موجة البيع أسهم رقائق الذكاء الاصطناعي بسبب مخاوف تباطؤ الإنفاق على مراكز البيانات، ودخل ناسداك في تصحيح. وانتعشت الأسهم جزئيًا يوم الجمعة، ليقترب مؤشر إس آند بي 500 من 7,377، أي أقل بنحو 6% من ذروته.
هبط النفط نحو 16% في الأسبوع نفسه إلى 98.32 دولارًا للبرميل، مسجلًا أكبر تراجع أسبوعي منذ مارس 2020، على أمل تحقيق اختراق دبلوماسي. وتراجع برنت إلى نحو 97 دولارًا يوم الاثنين بعدما قال الرئيس ترامب إنه لن يأمر بمزيد من الضربات ما دامت محادثات السلام مستمرة، وفقًا لتقارير السوق. ولم تُحسم المحادثات، ولا تزال السفن في هرمز تتعرض للهجمات، ويختلف المحللون بشأن ما سيأتي بعد ذلك. أما بيتكوين، التي جرى تداولها قرب 81,000 دولار في أواخر أكتوبر، فتتداول في منتصف نطاق 70,000 دولار.
قراءة 2026 من منظور التاريخ: يجمع العام النماذج الثلاثة كلها في آن واحد. بدا الربيع شبيهًا بعامي 1991 و2025: صدمة حرب تتلاشى مع عودة تدفقات النفط. ويشبه الخريف أكثر عامي 1979 و2022: النفط يغذي التضخم، والتضخم يغذي رفع أسعار الفائدة. وكان 5 نوفمبر تذكيرًا بعام 2000: عندما تتصدع صفقة مزدحمة ومرتفعة التكلفة، قد تكون الجغرافيا السياسية ذريعة لا سببًا. لا يخبرنا التاريخ أي نموذج سينتصر، بل يخبرنا بالمتغيرات التي تحسم الأمر.
ما تعلمنا إياه خمسون سنة
الشرارة ليست الوقود. بلغ مؤشر إس آند بي 500 ذروته في 1973 قبل الحرب بتسعة أشهر. وفي 1987، تعطلت آليات السوق. وفي عامي 2000 و2008، لم تكن هناك حرب أو جائحة لتكون سببًا أصلًا.
النفط هو الجسر بين الحرب والانهيار. فقد سارت أطول الأسواق الهابطة (1973–74 و1980–82 و2022) جميعها على السلسلة نفسها: النفط، والتضخم، والبنك المركزي، والتقييمات. وعندما يستطيع الاحتياطي الفيدرالي تيسير السياسة بدلًا من ذلك (1991 و2001 و2020)، يكون الضرر أقصر.
يأتي القاع عند ذروة عدم اليقين، لا عند حلول السلام. ففي 1991، حدث أكبر ارتفاع في اليوم الذي بدأت فيه الحرب الجوية. وفي 2003، أعادت الأسهم اختبار مستوياتها الدنيا قبيل الغزو، ثم ارتفعت. وفي 2020، جاء القاع يوم أطلق الاحتياطي الفيدرالي برنامجه المفتوح بلا حدود. وفي 2026، جاء القاع في 30 مارس، بينما الحرب لم تُحسم.
تنهار الأسواق بأسرع ما يمكن أثناء الأوبئة، وتتعافى بأسرع ما يمكن حين تستطيع السياسات الاستجابة. 33 يومًا للهبوط، وخمسة أشهر للتعافي.
السعر المدفوع هو ما يحدد عمق الهبوط. فقد انخفض مكرر الربحية لمؤشر إس آند بي 500 من نحو 20 إلى 7 في 1973–74، ومن نحو 35 إلى 14 في 2000–02. وكلما دفع السوق أكثر مقابل المستقبل، ارتفعت تكلفة الصدمة.
تختلف فترات التعافي تفاوتًا هائلًا: نحو شهر لمؤشر إس آند بي 500 بعد هجمات 11 سبتمبر، وخمسة أشهر بعد انهيار الجائحة، ونحو عامين بعد عامي 1987 و2022، وحتى 1980 بعد هبوط 1973، و15 عامًا لمؤشر ناسداك بعد عام 2000.
ما الذي ينبغي مراقبته الآن (تاريخ، لا نصيحة)
مضيق هرمز وبرنت. الفارق بين نحو 71 دولارًا في يوليو ونحو 118 دولارًا في أكتوبر هو علاوة الحرب. وإعادة فتح مستدامة واستمرار تدفقات الشحن أهم من أي عنوان إخباري منفرد.
التضخم الأساسي والاحتياطي الفيدرالي. تصدر بيانات مؤشر أسعار المستهلكين لشهر أكتوبر في 10 نوفمبر، ويصدر قرار الاحتياطي الفيدرالي المقبل في 9 ديسمبر. وسيؤدي رفع ثانٍ للفائدة إلى ترجيح نموذجَي 1979 و2022.
صفقة الذكاء الاصطناعي. أظهر يوم 5 نوفمبر مدى سرعة تفكك سهم قيادي مزدحم.
السيولة. تصرفت بيتكوين كأصل السوق الأكثر حساسية للسيولة: هبطت قرابة 40% في يوم واحد في مارس 2020، ونحو 77% خلال دورة رفع أسعار الفائدة في 2022، وكانت الأقوى بعد تحول السياسات إلى دعم الأسواق. هذا تاريخ، لا توقعات.
الخلاصة
يتغير المستور في كل مرة: حظر نفطي، أو حرب ناقلات، أو هجوم إرهابي، أو فيروس، أو مضيق مغلق. لكن الآليات لا تتغير. فالسعر المدفوع، والأموال المقترضة، والنفط، والتضخم، والبنك المركزي هي ما يحدد مدى سوء الأمر.
سيأتي الانهيار المقبل مصحوبًا بعنوان إخباري أيضًا. والمهارة تكمن في قراءة ما وراءه.
هذه المقالة لأغراض التثقيف فقط، ولا تُعد نصيحة مالية. الأرقام مقربة ومستمدة من سجلات الأسواق العامة والتقارير الإخبارية حتى 9 نوفمبر 2026، بما فيها سي إن بي سي والجزيرة وسي بي إس نيوز ومكتب إحصاءات العمل الأمريكي والاحتياطي الفيدرالي وبي بي إس وتاريخ غولدمان ساكس لهجمات 11 سبتمبر. تحقق من البيانات الأولية قبل إعادة النشر.
#CPITestsDecemberRateOutlook #NvidiaInvestigatesAfterHuang’sAffairApology #AnthropicRejectsIPODelayValuationinQuestion #US-IranTalksFuelStrongStockMarketRebound #BitcoinFiveWeeklyLosses