Dune 数据显示，美国现货比特币 ETF 的链上总持仓已超过 206 万枚 $BTC ，占当前 BTC 供应量的 10.24%，对应价值约 2092 亿美元。

这个比例说明 ETF 已经不只是边际买盘。十分之一的供应量放在 ETF 的链上持仓里，申赎对现货供需的影响会比几年前直接得多。但这是统计口径下的持仓，不等于币被锁死，赎回时照样回到市场。

我关心的不是 10.24% 这个数本身，而是它接下来的方向：继续往上，说明还有资金在把 BTC 从别的钱包搬进 ETF；停住甚至回落，增量买盘可能就钝化了。

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