مؤسس إيثيريوم نفسه يبدد أسطورة «العملة فائقة الصوت» التي رددتها الأسواق لسنوات.
وفقًا لما أورده crypto.news وThe Block، نشر Vitalik Buterin مؤخرًا مقالًا مطولًا على منصة X أعاد فيه توضيح إطار التقييم طويل الأجل لإيثيريوم. وأشار بوضوح إلى أن ETH ينبغي أن يُنظر إليه بوصفه أصلًا مخزنًا للقيمة، لا رمزًا نقديًا يعتمد على حرق رسوم المعاملات.
وقال Vitalik بصراحة إن الأسواق رفعت آلية الحرق في EIP-1559 خلال السنوات الماضية إلى مرتبة ركيزة للتقييم، لكن هذا المنطق لم يكن يومًا متينًا كما يبدو ظاهريًا. واستعرض الفترة الممتدة من 2021 إلى 2023، حين أحرقت إيثيريوم ملايين من وحدات ETH، لكن معظم ذلك الازدهار كان نابعًا من المضاربات داخل عالم العملات المشفرة والمضاربة على رموز NFT. وما إن يبرد السوق حتى تجف سريعًا رسوم المعاملات الناتجة عن هذه الدورة الداخلية، فلا تعود قادرة على توفير دعم سعري يشكل حدًا أدنى لقيمة الأصل.
【وداعًا لنموذج حرق الرموز】
اعتاد كثير من المستثمرين استخدام نموذج التدفقات النقدية المخصومة لحساب القيمة السوقية لسلاسل الكتل العامة، معتبرين أن حرق رسوم المعاملات يعادل إعادة شراء الأسهم. لكن Vitalik أشار إلى أن إيثيريوم، كي تدعم قيمة سوقية تبلغ مئات المليارات من الدولارات اعتمادًا على عائدات الحرق وحدها، سيتعين عليها أن تعمل مثل شركة برمجيات متعددة الجنسيات، وأن تخصص سنويًا ميزانية ضخمة للبحث والتطوير تبلغ نحو 700 ألف ETH، مع الإبقاء على رسوم Gas مرتفعة عمدًا لزيادة الإيرادات. وثمن ذلك هو التضحية بخصائص عدم الحاجة إلى إذن واللامركزية، بما يخالف المهمة الأساسية لإيثيريوم.
وأكد أن آلية حرق رسوم المعاملات في EIP-1559 ستظل قائمة، لكن لا داعي لأن يشعر المجتمع بالذعر إذا ظل حجم الحرق على المدى الطويل أقل من حجم الإصدار الجديد. فحتى لو كان حجم الحرق مستقبلًا أقل من 10% مما يلزم لمعادلة المعروض الجديد، ستظل ETH تتمتع بجاذبية قوية بوصفها مخزنًا للقيمة. ويتمثل خط الدفاع الحقيقي لإيثيريوم في مقاومة الرقابة، والتطوير مفتوح المصدر، وحماية الخصوصية، وأمن النظام. وحتى Anatoly Yakovenko، مؤسس سلسلة الكتل المنافسة Solana، أيد هذا الطرح علنًا على X، معتبرًا أن جعل رسوم المعاملات المنتج نفسه أمر لا معنى له.
【إعادة صياغة السردية وتأثيرها على السوق الفورية】
تُظهر بيانات السوق الفورية على Binance حاليًا أن سعر ETH يبلغ نحو 2,227 دولارًا، بانخفاض طفيف قدره 0.35% خلال 24 ساعة، فيما يبلغ حجم التداول اليومي نحو 127 مليون دولار. ومنذ ترقية كانكون التي خفضت رسوم الطبقة الثانية (L2) بشكل كبير، تراجع حجم الحرق اليومي على الشبكة الرئيسية لإيثيريوم بوضوح، وعاد معروض ETH إلى التضخم، ما أثار قلق السوق بشأن التقييم.
إن تصريح Vitalik هذه المرة هو في الواقع مبادرة من المؤسس لتوجيه السوق نحو تعديل توقعاته. لن تسعى إيثيريوم بعد الآن إلى التفوق بأي ثمن في رسوم المعاملات وأداء التدفقات النقدية، بل ستحول تركيزها إلى أن تكون طبقة تسوية موثوقة للتمويل العالمي. وبالنسبة إلى ETH، يشير ذلك على المدى القصير إلى أن الشبكة لن تقيد التوسع أو ترفع رسوم الاستخدام من أجل دعم معدل الحرق. أما على المدى الطويل، فسيتحرر تسعير ETH تدريجيًا من قيود مضاعف الأرباح، ليعود إلى خصائصه النقدية بوصفه ضمانًا لامركزيًا عالميًا.
【معايير المتابعة لاحقًا】
يكمن المعيار الموضوعي لاختبار نجاح هذا التحول في السردية في مدى استعداد رؤوس الأموال على السلسلة للاستقرار. وحتى الربع الأول من 2027، ينبغي مراقبة ما إذا كان إجمالي ETH المرهون في عقود مدققي إيثيريوم سيحافظ على مستواه المرتفع الحالي، الذي يتجاوز 35 مليون ETH، وما إذا كان حجم إصدار الأصول المرمّزة للمؤسسات المالية الكبرى على الشبكة الرئيسية سيواصل تجاوز نظيره على سلاسل الكتل الأخرى ذات الإنتاجية العالية. فإذا كانت رؤوس الأموال مستعدة للبقاء مقيدة لفترة طويلة مقابل علاوة الأمان ومقاومة الرقابة، فقد تتمكن ETH من دخول مسار مستقل بوصفها مخزنًا للقيمة. أما إذا شهد حجم الرهن خروجًا لرؤوس الأموال، فسيظل السوق بحاجة إلى وقت طويل لاستيعاب الفجوة بين نماذج التقييم.
هذه آراء شخصية ومعلومات مجمعة، وليست نصيحة استثمارية. أجرِ بحثك بنفسك (DYOR).
$ETH #Ethereum
وفقًا لما أورده crypto.news وThe Block، نشر Vitalik Buterin مؤخرًا مقالًا مطولًا على منصة X أعاد فيه توضيح إطار التقييم طويل الأجل لإيثيريوم. وأشار بوضوح إلى أن ETH ينبغي أن يُنظر إليه بوصفه أصلًا مخزنًا للقيمة، لا رمزًا نقديًا يعتمد على حرق رسوم المعاملات.
وقال Vitalik بصراحة إن الأسواق رفعت آلية الحرق في EIP-1559 خلال السنوات الماضية إلى مرتبة ركيزة للتقييم، لكن هذا المنطق لم يكن يومًا متينًا كما يبدو ظاهريًا. واستعرض الفترة الممتدة من 2021 إلى 2023، حين أحرقت إيثيريوم ملايين من وحدات ETH، لكن معظم ذلك الازدهار كان نابعًا من المضاربات داخل عالم العملات المشفرة والمضاربة على رموز NFT. وما إن يبرد السوق حتى تجف سريعًا رسوم المعاملات الناتجة عن هذه الدورة الداخلية، فلا تعود قادرة على توفير دعم سعري يشكل حدًا أدنى لقيمة الأصل.
【وداعًا لنموذج حرق الرموز】
اعتاد كثير من المستثمرين استخدام نموذج التدفقات النقدية المخصومة لحساب القيمة السوقية لسلاسل الكتل العامة، معتبرين أن حرق رسوم المعاملات يعادل إعادة شراء الأسهم. لكن Vitalik أشار إلى أن إيثيريوم، كي تدعم قيمة سوقية تبلغ مئات المليارات من الدولارات اعتمادًا على عائدات الحرق وحدها، سيتعين عليها أن تعمل مثل شركة برمجيات متعددة الجنسيات، وأن تخصص سنويًا ميزانية ضخمة للبحث والتطوير تبلغ نحو 700 ألف ETH، مع الإبقاء على رسوم Gas مرتفعة عمدًا لزيادة الإيرادات. وثمن ذلك هو التضحية بخصائص عدم الحاجة إلى إذن واللامركزية، بما يخالف المهمة الأساسية لإيثيريوم.
وأكد أن آلية حرق رسوم المعاملات في EIP-1559 ستظل قائمة، لكن لا داعي لأن يشعر المجتمع بالذعر إذا ظل حجم الحرق على المدى الطويل أقل من حجم الإصدار الجديد. فحتى لو كان حجم الحرق مستقبلًا أقل من 10% مما يلزم لمعادلة المعروض الجديد، ستظل ETH تتمتع بجاذبية قوية بوصفها مخزنًا للقيمة. ويتمثل خط الدفاع الحقيقي لإيثيريوم في مقاومة الرقابة، والتطوير مفتوح المصدر، وحماية الخصوصية، وأمن النظام. وحتى Anatoly Yakovenko، مؤسس سلسلة الكتل المنافسة Solana، أيد هذا الطرح علنًا على X، معتبرًا أن جعل رسوم المعاملات المنتج نفسه أمر لا معنى له.
【إعادة صياغة السردية وتأثيرها على السوق الفورية】
تُظهر بيانات السوق الفورية على Binance حاليًا أن سعر ETH يبلغ نحو 2,227 دولارًا، بانخفاض طفيف قدره 0.35% خلال 24 ساعة، فيما يبلغ حجم التداول اليومي نحو 127 مليون دولار. ومنذ ترقية كانكون التي خفضت رسوم الطبقة الثانية (L2) بشكل كبير، تراجع حجم الحرق اليومي على الشبكة الرئيسية لإيثيريوم بوضوح، وعاد معروض ETH إلى التضخم، ما أثار قلق السوق بشأن التقييم.
إن تصريح Vitalik هذه المرة هو في الواقع مبادرة من المؤسس لتوجيه السوق نحو تعديل توقعاته. لن تسعى إيثيريوم بعد الآن إلى التفوق بأي ثمن في رسوم المعاملات وأداء التدفقات النقدية، بل ستحول تركيزها إلى أن تكون طبقة تسوية موثوقة للتمويل العالمي. وبالنسبة إلى ETH، يشير ذلك على المدى القصير إلى أن الشبكة لن تقيد التوسع أو ترفع رسوم الاستخدام من أجل دعم معدل الحرق. أما على المدى الطويل، فسيتحرر تسعير ETH تدريجيًا من قيود مضاعف الأرباح، ليعود إلى خصائصه النقدية بوصفه ضمانًا لامركزيًا عالميًا.
【معايير المتابعة لاحقًا】
يكمن المعيار الموضوعي لاختبار نجاح هذا التحول في السردية في مدى استعداد رؤوس الأموال على السلسلة للاستقرار. وحتى الربع الأول من 2027، ينبغي مراقبة ما إذا كان إجمالي ETH المرهون في عقود مدققي إيثيريوم سيحافظ على مستواه المرتفع الحالي، الذي يتجاوز 35 مليون ETH، وما إذا كان حجم إصدار الأصول المرمّزة للمؤسسات المالية الكبرى على الشبكة الرئيسية سيواصل تجاوز نظيره على سلاسل الكتل الأخرى ذات الإنتاجية العالية. فإذا كانت رؤوس الأموال مستعدة للبقاء مقيدة لفترة طويلة مقابل علاوة الأمان ومقاومة الرقابة، فقد تتمكن ETH من دخول مسار مستقل بوصفها مخزنًا للقيمة. أما إذا شهد حجم الرهن خروجًا لرؤوس الأموال، فسيظل السوق بحاجة إلى وقت طويل لاستيعاب الفجوة بين نماذج التقييم.
هذه آراء شخصية ومعلومات مجمعة، وليست نصيحة استثمارية. أجرِ بحثك بنفسك (DYOR).
$ETH #Ethereum
