مؤخرًا، أصبح خط أسهم التكنولوجيا في الولايات المتحدة أكثر إثارة للاهتمام.
شهدت الأصول المرتبطة بالذكاء الاصطناعي يوم الخميس موجة بيع واضحة، وبدأ السوق يقلق بشأن استثمارات مراكز البيانات، وتكاليف التمويل، والتدفق النقدي لشركات الذكاء الاصطناعي.
النتائج ارتدت جماعيًا مرة أخرى يوم الجمعة:
أغلق $NVDA عند $188.70، مرتفعًا 3.91%
أغلق $AMD عند $448.14، مرتفعًا 10.82%
أغلق $CRWV عند $46.54، مرتفعًا 6.60%
أغلق $TSLA عند $359.40، مرتفعًا 4.57%
أغلق $MSFT عند $531.40، منخفضًا 0.85%
$AMD ارتفع بأكثر من 10% في يوم واحد، ويبدو قويًا جدًا.
لكن المشكلة هي:
هل يمكن لارتداد يوم واحد أن يحل مشكلة التقييم في سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي؟
لا أعتقد أن ذلك ممكن حتى الآن.
ما يقلق السوق حقًا الآن ليس ما إذا كان هناك طلب على الذكاء الاصطناعي، بل:
كم سيتطلب استمرار التوسع في مراكز البيانات من استثمارات؟
متى ستتحول هذه الاستثمارات إلى إيرادات وتدفقات نقدية حرة؟
هل تستطيع شركات الحوسبة عالية المديونية تحمّل ارتفاع تكاليف التمويل؟
إذا ظل النمو في سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي مدفوعًا بالإنفاق الرأسمالي، فسيسأل السوق عاجلًا أم آجلًا:
هل نمو الإيرادات حقيقي، أم أن الديون تنمو بوتيرة أسرع؟
لا تزال طلبات إنفيديا والطلب على قدرات الحوسبة قويين،
كما تحظى AMD باهتمام متواصل من السوق، فيما تواصل شركات عملاقة مثل مايكروسوفت وMeta وOracle ضخ أموال طائلة لبناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
لذلك لن أقول ببساطة إن سردية الذكاء الاصطناعي قد انتهت.
لكنني أيضًا لن أعتبر ارتداد يوم الجمعة دليلًا على زوال المخاطر.
وتحديدًا شركات مثل $CRWV، المرتبطة ارتباطًا وثيقًا بتأجير قدرات الحوسبة وتمويل مراكز البيانات، إذ تكون أسعارها أكثر حساسية لأسعار الفائدة ومخاطر الائتمان وتوقعات الإنفاق الرأسمالي.
قد يشهد هذا المسار تباينًا واضحًا في المرحلة المقبلة:
قد تظل هناك أموال مستعدة لشراء أسهم الشركات التي لديها طلبات حقيقية وتدفقات نقدية قوية وميزانيات عمومية متينة بعد تراجع أسعارها.
أما الأسهم التي تستند أساسًا إلى تقييمات مرتفعة وتوقعات مستقبلية وتمويل متواصل، فقد تزداد تقلباتها.
هذا هو فهمي للوضع الآن:
اتجاه صناعة الذكاء الاصطناعي لا يزال قائمًا، لكن ربما انتهى «الصعود الشامل» لأسهم الذكاء الاصطناعي.
من الآن فصاعدًا، لا يكفي أن نسأل:
«هل تُصنَّف هذه الشركة ضمن قطاع الذكاء الاصطناعي؟»
بل علينا أن نسأل أيضًا:
«هل تستطيع إيراداتها مواكبة استثماراتها؟»
«هل تستطيع أرباحها مواكبة تقييمها؟»
«هل تستطيع تدفقاتها النقدية تغطية ديونها؟»
يُظهر ارتداد يوم الجمعة أن السوق لم يتخلَّ تمامًا عن الذكاء الاصطناعي.
لكن كلما كان الارتداد أقوى، ازدادت الحاجة لاحقًا إلى النتائج المالية والتدفقات النقدية للتحقق من متانته.
لم ينتهِ الذكاء الاصطناعي، وقد يكون يوم الاثنين المقبل حافلًا في السوق والسوق الأوسع.
#الأسهم_الأمريكية