الخلاصة:
يقول مايكل سايلور إن نموذج Strategy للائتمان الرقمي المرتبط ببيتكوين يستند إلى أكثر من أربعة قرون من التاريخ المالي.
جمعت شركة Strategy مبلغ 2.521 مليار دولار من خلال طرح STRC في يوليو 2025، واستخدمت العائدات لشراء 21,021 BTC.
تعتمد أسهم STRC التابعة لشركة Strategy الآن تواريخ تسجيل يومية لتوزيعات الأرباح، وتُصرف المدفوعات النقدية في يوم العمل التالي.
وقال سايلور أيضًا إن شركة Strategy يمكنها إنشاء ما يصل إلى 30 مليار دولار من الائتمان الرقمي من دون إصدار المزيد من الأسهم العادية.
شرح رئيس مجلس الإدارة التنفيذي لشركة Strategy، مايكل سايلور، كيف أتاحت الأنظمة المالية التي تطورت على مدى أربعة قرون منتجات الائتمان الرقمي المتاحة اليوم. وتتناول مقالته المنشورة في 7 نوفمبر تغييرات توزيعات الأرباح اليومية لأسهم STRC التابعة للشركة، والتي دخلت حيز التنفيذ في وقت سابق من هذا الشهر.
وصف سايلور بيتكوين بأنه الأصل الاحتياطي الذي يقوم عليه نموذج التمويل لدى Strategy، بينما توفر الأسهم الممتازة للمستثمرين مدفوعات نقدية متكررة. وقال إن هذا الترتيب يعتمد على هياكل مالية أقدم، لا على بيتكوين وحدها.
مايكل سايلور يشرح نشأة الائتمان الرقمي
أرجع سايلور جذور الائتمان الرقمي إلى عام 1602، حين طرحت شركة الهند الشرقية الهولندية ملكيةً قابلةً للتحويل في الشركات. وتمكن المستثمرون من بيع أسهمهم من دون سحب رأس المال من الشركة، ما أتاح للشركات تمويل عملياتها طويلة الأجل.
ثم توسعت هذه البنية لاحقًا من خلال الأسهم الممتازة، التي منحت المستثمرين حقوقًا مختلفة في توزيعات الأرباح وأصول الشركات. واستشهد سايلور بتمويل شركة بالتيمور وأوهايو للسكك الحديدية عام 1836، الذي منح المستثمرين في الأسهم الممتازة الأولوية على المساهمين العاديين.
https://t.co/LhjAn80Bob
— مايكل سايلور (@saylor) 7 نوفمبر 2026
ومع تطور الأسواق المالية، سهّلت البورصات تداول هذه الأوراق المالية، فيما أرست اللوائح الجديدة قواعد إصدارها. وبحلول ثمانينيات القرن العشرين، بات بإمكان الشركات أيضًا استخدام تسجيلات الإصدار المسبق لإعداد عروضها قبل حاجتها إلى رأس مال إضافي.
دخلت بيتكوين هذا النظام الراسخ في عام 2008، مانحةً الشركات أصلًا آخر للاحتفاظ به في ميزانياتها العمومية. وتجمع Strategy الآن بين حيازاتها من بيتكوين والأوراق المالية الممتازة، ما يتيح للمستثمرين كسب توزيعات نقدية من دون امتلاك بيتكوين مباشرةً.
أظهرت الشركة هذا النهج عندما أطلقت Stretch، أو STRC، في يوليو 2025. وجمعت الشركة من طرحها نحو 2.521 مليار دولار قبل النفقات، واستخدمت Strategy العائدات لشراء 21,021 بيتكوين.
ولا يزال هيكل التمويل نفسه يدعم استراتيجية الخزينة لديها. ففي أكتوبر، اشترت Strategy عدد 334 بيتكوين باستخدام 15.7 مليون دولار من مبيعات الأسهم العادية و13 مليون دولار من النقد المتاح لديها.
تغييرات توزيعات STRC تضع الائتمان الرقمي في دائرة الاهتمام
يتيح هيكل الأسهم الممتازة لـStrategy جمع رأس المال مع تقديم شكل مختلف من التعرض لخزينتها من بيتكوين للمستثمرين. وبموجب شروط الورقة المالية، يتلقى مساهمو STRC توزيعات أرباح بدلًا من دخل ناتج مباشرةً عن بيتكوين. ووافقت Strategy مؤخرًا على جدول دفع جديد لجعل تلك التوزيعات أكثر تواترًا.
تعتمد سياسة توزيعات أرباح STRC الآن تواريخ استحقاق يومية، مع إجراء المدفوعات في يوم العمل التالي. وأبقت الشركة معدل التوزيعات السنوي لـSTRC عند 12% لشهر نوفمبر، بهدف دعم التداول قرب قيمتها الاسمية البالغة 100 دولار. لكن سداد المدفوعات المنتظمة يتطلب توفر نقد كافٍ، إذ لا تدرّ بيتكوين دخلًا من توزيعات الأرباح.
وغطت Strategy هذه الالتزامات ببناء احتياطي قدره 4.83 مليار دولار، إلى جانب 242.4 مليون دولار من النقد الإضافي. وأظهر تقرير أرباحها الصادر في 29 أكتوبر أن إجمالي الأصول المقومة بالدولار بلغ 5.07 مليار دولار، وهو ما يغطي نحو 3.4 سنوات من التزامات توزيعات الأرباح والفوائد.
كما استخدمت الشركة النقد لإدارة أسهمها الممتازة عندما جرى تداولها بأقل من قيمتها الاسمية. وخلال الأسبوع المنتهي في 25 أكتوبر، أنفقت Strategy مبلغ 204.9 مليون دولار على إعادة شراء أسهم STRC الممتازة، من دون إجراء أي مشتريات جديدة من بيتكوين. وأسهمت عمليات إعادة الشراء هذه في رفع إجمالي الإنفاق التراكمي على إعادة شراء STRC إلى نحو 2.04 مليار دولار.
في غضون ذلك، ظلت حيازات Strategy من بيتكوين عند 848,517 BTC. وناقش سايلور لاحقًا توسيع هذا النموذج خلال مكالمة أرباح الشركة للربع الثالث. وقدّر أن Strategy قد تتمكن من جمع 10 مليارات أو 20 مليارًا أو 30 مليار دولار من خلال تمويل الائتمان الرقمي.
يمثل هذا المبلغ قدرة تمويلية محتملة، وليس زيادةً معلنةً لرأس المال. وتعتزم Strategy أيضًا توسيع جداول التوزيعات اليومية لتشمل STRF وSTRK وSTRD اعتبارًا من 1 يناير 2027، على أن تُجرى الدفعات الأولى في 4 يناير.
نُشر مقال «مايكل سايلور يربط بيتكوين والائتمان الرقمي بأربعمئة عام من التاريخ المالي» أولًا على Blockonomi.