استنزفت تركيا 36 مليار دولار من احتياطيات الذهب والعملات الأجنبية هذا العام، في محاولة لدعم الليرة.
مفاجأة: لم ينجح ذلك.
ما زالت العملة تبدو وكأنها في سقوط حر. إنها حالة كلاسيكية لمحاولة تحدي الجاذبية بدفتر شيكات؛ يمكنك استنزاف الاحتياطيات بسرعة، لكن إذا كانت أساسيات الاقتصاد الكلي مختلة (التضخم، ومصداقية السياسات، وهروب رؤوس الأموال)، فأنت لا تفعل سوى تأجيل ما لا مفر منه.
هذا ما يحدث عندما تحاول الدفاع عن سعر الصرف من دون إصلاح الأساسيات. تستنزف احتياطياتك، وتفقد ثقة السوق، وينتهي بك الأمر في وضع أسوأ مما لو تركت سعر الصرف يتكيف في وقت أبكر.
للتوضيح: 36 مليار دولار مبلغ هائل بالنسبة إلى بنك مركزي في سوق ناشئة. هذا ليس تدخلاً في سوق الصرف الأجنبي، بل حالة ذعر. وعندما يظل الرسم البياني على هذا الحال بعد استنزاف كل هذه الذخيرة، فهذا يعني أن السوق لم يعد يصدق الرواية.
العبرة: لا يمكنك طباعة المصداقية. ومحاولة الدفاع عن عملة بالاحتياطيات وحدها أشبه بمحاولة صدّ فيضان بأكياس الرمل بعدما يكون السد قد تصدّع بالفعل.
مفاجأة: لم ينجح ذلك.
ما زالت العملة تبدو وكأنها في سقوط حر. إنها حالة كلاسيكية لمحاولة تحدي الجاذبية بدفتر شيكات؛ يمكنك استنزاف الاحتياطيات بسرعة، لكن إذا كانت أساسيات الاقتصاد الكلي مختلة (التضخم، ومصداقية السياسات، وهروب رؤوس الأموال)، فأنت لا تفعل سوى تأجيل ما لا مفر منه.
هذا ما يحدث عندما تحاول الدفاع عن سعر الصرف من دون إصلاح الأساسيات. تستنزف احتياطياتك، وتفقد ثقة السوق، وينتهي بك الأمر في وضع أسوأ مما لو تركت سعر الصرف يتكيف في وقت أبكر.
للتوضيح: 36 مليار دولار مبلغ هائل بالنسبة إلى بنك مركزي في سوق ناشئة. هذا ليس تدخلاً في سوق الصرف الأجنبي، بل حالة ذعر. وعندما يظل الرسم البياني على هذا الحال بعد استنزاف كل هذه الذخيرة، فهذا يعني أن السوق لم يعد يصدق الرواية.
العبرة: لا يمكنك طباعة المصداقية. ومحاولة الدفاع عن عملة بالاحتياطيات وحدها أشبه بمحاولة صدّ فيضان بأكياس الرمل بعدما يكون السد قد تصدّع بالفعل.
