Shutterstock
أعلنت TeraWulf عن أرباح فصلية تقارب 710 ملايين دولار، رغم تسجيلها خسارة تشغيلية قدرها 88.2 مليون دولار، إذ أدّى مكسب محاسبي كبير غير نقدي إلى تعزيز صافي نتائجها.
لم يعد نشاط الشركة السابق، الذي كان يركّز على البيتكوين، يحقق معظم إيراداته من ذلك المجال، بل من تأجير مراكز البيانات. ويتوقف توسعها المقبل على استكمال المباني وتأمين التمويل وتحويل العقود الموقّعة إلى إيرادات إيجارية.
تُظهر نتائج الشركة للربع الثالث، الصادرة في 6 نوفمبر، صافي دخل قدره 709.9 مليون دولار يُعزى إلى TeraWulf، مقارنةً بخسارة قدرها 455.1 مليون دولار قبل عام. وارتفعت الإيرادات بنحو 51% إلى 76.2 مليون دولار.
تعكس هذه الأرقام جوانب مختلفة من النشاط التجاري. فالإيرادات تقيس المبيعات، ويأخذ الدخل التشغيلي في الحسبان تكاليف إدارة النشاط التجاري، بينما يشمل صافي الدخل أيضاً تكاليف التمويل والمكاسب أو الخسائر خارج العمليات.
ما الذي حقق الأرباح؟
أعلنت TeraWulf عن صافي دخل قدره 709.9 مليون دولار عائد إلى الشركة، وخسارة تشغيلية قدرها 88.2 مليون دولار في الربع الثالث من 2026. وشملت نتائجها مكسباً غير نقدي قدره 728.4 مليون دولار من التزامات الضمانات والمشتقات. المصدر: نتائج TeraWulf للربع الثالث من 2026، 6 نوفمبر 2026.
كان أكبر بند إيجابي هو تغير بقيمة 728.4 مليون دولار في قيمة التزامات الضمانات والمشتقات. تمنح الضمانات حامليها حق شراء الأسهم وفق شروط محددة، ويمكن للتغيرات في قيمة هذه الالتزامات أن تحقق مكاسب أو خسائر محاسبية من دون أن تجلب أموالاً نقدية.
وسجّل بند قائمة الدخل نفسه خسارة قدرها 424.6 مليون دولار في الربع الثالث من 2025. لذلك، لا يمثل الرقم الإيجابي لهذا الربع أموالاً جُمعت من عملاء الذكاء الاصطناعي.
وسجّلت TeraWulf أيضاً مكسباً قدره 95 مليون دولار من بيع حصتها البالغة 50.1% في المشروع المشترك أبيرناثي. ولا يُعد أي من البندين جزءاً من الإيرادات المتأتية من أنشطة التعدين أو مراكز البيانات.
اتسعت خسارتها التشغيلية من 24.7 مليون دولار إلى 88.2 مليون دولار. وبلغ إجمالي تكاليف ومصروفات التشغيل 164.5 مليون دولار، أي أكثر من ضعفي الإيرادات الفصلية، وشمل ذلك 29.6 مليون دولار من الاستهلاك و9.7 مليون دولار من انخفاض قيمة الممتلكات والمعدات.
بلغت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء سالب 12.8 مليون دولار، مقارنةً بموجب 18.1 مليون دولار قبل عام. ويستثني هذا المقياس الذي تعرّفه الشركة الفوائد والضرائب والاستهلاك وعدة بنود أخرى، منها التغيرات في قيمة الضمانات، ولا يمثل صافي الدخل ولا التدفق النقدي.
وخلال الأشهر التسعة الأولى من 2026، أعلنت TeraWulf عن خسارة قدرها 657.6 مليون دولار عائدة إلى الشركة. ولم يمحُ تحقيق الأرباح في الربع الثالث الخسائر التي تكبدتها في وقت سابق من العام.
إيرادات تأجير مراكز البيانات تتجاوز إيرادات البيتكوين
ارتفعت حصة إيرادات تأجير مراكز البيانات من إجمالي إيرادات TeraWulf من نحو 14% إلى 83% بين الربع الثالث من 2025 والربع الثالث من 2026. وتوضح الأعمدة حصص الإيرادات، لا الإيرادات الإجمالية النسبية. المصدر: نتائج TeraWulf للربع الثالث من 2026، 6 نوفمبر 2026.
ارتفعت إيرادات تأجير مراكز البيانات إلى 63 مليون دولار، مقارنةً بـ7.2 مليون دولار في الربع المماثل. وزادت حصتها من إيرادات الشركة من نحو 14% إلى 83%، استناداً إلى الأرقام المعلنة.
تحركت إيرادات تعدين البيتكوين في الاتجاه المعاكس، إذ انخفضت إلى 13.2 مليون دولار من 43.4 مليون دولار، بتراجع يقارب 69%. وتعيد TeraWulf توظيف أجزاء من البنية التحتية للتعدين في ليك مارينر بنيويورك لخدمة عملاء الذكاء الاصطناعي وغيرهم من عملاء الحوسبة عالية الأداء.
تطوّر الشركة المباني وتوصيلات الطاقة والبنية التحتية المرتبطة بها وتشغّلها. وتقول إن نموذجها لا يعتمد على شراء أجهزة الحوسبة المخصصة للذكاء الاصطناعي نفسها.
في 30 سبتمبر، كان لدى ليك مارينر 102 ميغاواط من سعة تقنية المعلومات الحرجة قيد التشغيل وتدرّ إيرادات. وتقيس سعة تقنية المعلومات الحرجة الطاقة المتاحة لمعدات الحوسبة، لا إجمالي إمدادات الكهرباء المؤمّنة لحرم جامعي بأكمله.
وكانت 336 ميغاواط أخرى قيد الإنشاء في ليك مارينر. وتتوقع الشركة تسليم CB-4 على مراحل وبدء تحصيل الإيجار عنه في الربع الرابع، على أن يبدأ التسليم المرحلي لـCB-5 في أوائل 2027.
تتراوح إرشاداتها المعلنة لتكاليف الإنشاء بين 8 ملايين و10 ملايين دولار لكل ميغاواط من سعة تقنية المعلومات الحرجة في WULF Compute. وهذه تكاليف تطوير تُتكبّد قبل بدء تحقيق إيرادات الإيجار مستقبلاً.
ما الذي تدعمه Google؟
أكبر عقد إيجار معلن هو مع Anthropic في حرم جاستيفايد بمدينة هاوزفيل في كنتاكي. وتقدّر TeraWulf الالتزام الأولي لمدة 20 عاماً بنحو 19 مليار دولار، مقابل نحو 401 ميغاواط من سعة تقنية المعلومات الحرجة.
تمثل الـ19 مليار دولار إيرادات تعاقدية على مدى عقدين، لا أموالاً جرى تحصيلها هذا الربع، ولا نقداً متاحاً بالفعل للبناء، ولا مقياساً للأرباح.
مشكلة HIVE في السويد، البالغة 84.7 مليون دولار، تكشف المخاطر الحقيقية في طفرة إنشاء مراكز الذكاء الاصطناعي (4:03)
بموجب الاتفاقيات المعلنة في 4 نوفمبر، تقدم Google دعماً ائتمانياً تعاقدياً لتمويل الديون المتوقعة للمشروع. وتقول TeraWulf إن هذا الترتيب يعزز قدرتها على الحصول على تمويل بشروط تنافسية، ولا يعني الإعلان عن إتمام كل ذلك التمويل بالفعل.
يشمل اتفاق الإنشاء مع Fluor ثلاثة مبانٍ، ويتضمن الهندسة والمشتريات والإنشاء والاختبار والتشغيل. ومن المتوقع أن تبدأ عمليات التسليم المرحلية في أواخر 2027 وتستمر حتى الربع الثاني من 2028.
يتضمن الاتفاق مراحل إنجاز للتسليم وتقارير عن التكاليف. وتقول TeraWulf إن تحديد الحد الأقصى المضمون للأسعار جارٍ بالتوازي مع تقدم أعمال الهندسة والمشتريات، لذا لا ينبغي فهم الإعلان على أنه سعر نهائي ثابت لكل جزء من أعمال الإنشاء.
النقد اللازم قبل بدء تحصيل الإيجار
يُظهر بيان التدفقات النقدية استخدام 178.9 مليون دولار في الأنشطة التشغيلية خلال الأشهر التسعة الأولى، مقارنةً بـ35 مليون دولار قبل عام. وبلغت مشتريات الممتلكات والمعدات والودائع عليها 2.23 مليار دولار، ارتفاعاً من 445.2 مليون دولار.
هذه أرقام الأشهر التسعة، وليست إنفاق الربع الثالث. وهي توضح لماذا لا يمكن لمكسب في الأرباح غير النقدية أن يحل محل تمويل الإنشاء.
أنهت TeraWulf سبتمبر وبحوزتها 1.60 مليار دولار من النقد وما يعادله، إضافةً إلى نحو 753 مليون دولار من النقد المقيّد. وغالباً ما يُقرّب المجموع، البالغ 2.36 مليار دولار، إلى 2.4 مليار دولار، لكن الجزء المقيّد يُعرض بصورة منفصلة في الميزانية العمومية.
الصورة لأغراض التوضيح فقط.
وفّرت صفقة بيع أبيرناثي 250 مليون دولار خلال الربع. ومن المتوقع تحصيل 150 مليون دولار أخرى بحلول 31 ديسمبر، ونحو 130 مليون دولار، رهناً بالتعديلات، بحلول 30 أبريل 2027.
رفعت الشركة لاحقاً التسهيل الائتماني المتجدد الملتزم به من 250 مليون دولار إلى 400 مليون دولار. أما خيار التوسعة الإضافي البالغ 150 مليون دولار، فهو غير ملتزم به ومشروط، وليس 150 مليون دولار أخرى متاحة بالفعل.
في موسكي بولاية كنتاكي، تضاعفت الطاقة المتعاقد عليها لتبلغ غيغاواطاً واحداً، رهناً بموافقة الولاية، ومن المتوقع بدء المرحلة الثانية البالغة 500 ميغاواط في 2029. ولا ينبغي الخلط بين الطاقة المتعاقد عليها هناك وبين الـ102 ميغاواط التي تدرّ إيرادات بالفعل في ليك مارينر.
قال بول براغر، رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي، إن ليك مارينر يوفّر القدرة ويحقق إيرادات، في حين أن جاستيفايد لديه العميل والإطار اللازمين للبناء للمضي قدماً. وتتمثل الاختبارات المجدولة المقبلة في تسليمات ليك مارينر الأقرب موعداً، تليها أولى المباني المكتملة في جاستيفايد أواخر 2027.