وكالة فرانس برس عبر Getty Images

لدى شركة تعدين البيتكوين IREN عقود وأراضٍ وطاقة لإنشاء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. لكن ما ينقصها حتى الآن هو المال اللازم بالكامل.

أبلغت الشركة المستثمرين في 5 نوفمبر بأن النفقات الرأسمالية المخطط لها والمتبقية للسنة المالية 2027 تبلغ 15 مليار دولار.

وفقًا لأحدث نتائجها، يُغطّى نحو 9 مليارات دولار نقدًا، وتمويلًا ملتزمًا به لوحدات معالجة الرسوميات، ودفعات مسبقة من العملاء. ولا يزال يتعين جمع الـ6 مليارات دولار الأخرى.

سد فجوة تمويلية بقيمة 6 مليارات دولار

تقول IREN إن من المتوقع تأمين الـ6 مليارات دولار المتبقية من خلال تمويل مخصص لوحدات معالجة الرسوميات، ودفعات مسبقة من العملاء، وتمويل مراكز البيانات، ومصادر أخرى على مستوى الشركة. ويعتمد هذا التمويل على ظروف السوق.

يمثل هذا الرقم تمويلاً مستقبلياً مخططاً له، وليس عجزاً نقدياً حالياً. وحتى مبلغ الـ9 مليارات دولار الذي احتُسب بالفعل، لا يتكوّن كله من نقد متاح. فهو يشمل نقداً مقيّداً، وتسهيلات تمويل ملتزم بها لم تُسحب، ودفعات مقدمة تعاقدية لم يسددها العملاء بعد.

يرتكز التوسع على عقد بقيمة 9.7 مليارات دولار مع Microsoft، وُقّع في نوفمبر 2025. ودفعت Microsoft مقدماً 20% من قيمة الاتفاقية الممتدة لخمس سنوات مقابل الوصول إلى وحدات معالجة الرسومات NVIDIA GB300.

تغطّي مصادر التمويل معظم نفقات IREN المتبقية للسنة المالية 2027، لكن 6 مليارات دولار لا تزال رهناً بالأسواق. المصدر: نتائج IREN للربع الأول من السنة المالية 2027

اشترت IREN وحدات معالجة الرسومات والمعدات من Dell مقابل نحو 5.8 مليارات دولار. ويجري نشرها على مراحل خلال عام 2026 في حرمها الجامعي Childress بولاية تكساس، الذي تبلغ قدرته 750 ميغاواط، عبر أربعة مراكز بيانات مبردة بالسوائل تُعرف باسم Horizon 1 إلى 4.

سُلّم أول هذه المراكز، Horizon 1، إلى Microsoft وقبلته في أغسطس. كما نال الموقع تصنيف NVIDIA Exemplar Cloud بعد أن اختبرت NVIDIA أنظمة GB300 NVL72 فيه.

خطة العمل

لتمويل وحدات معالجة الرسومات المقدمة إلى Microsoft، أغلقت IREN في يونيو صفقة تمويل لوحدات معالجة الرسومات بقيمة 3.65 مليارات دولار. وصنّفت Fitch وDBRS الدين بدرجتي A وA (منخفض)، ما يجعله أعلى تمويل لوحدات معالجة الرسومات مُعلن عنه بتصنيف استثماري من وكالات عامة، وأول صفقة من نوعها في سوق التوظيف الخاص الأمريكي.

إلى جانب الدفعة المقدمة من Microsoft، تغطي التسهيلات 5.59 مليارات دولار، أي نحو 96% من فاتورة وحدات معالجة الرسومات الخاصة بـMicrosoft والبالغة 5.81 مليارات دولار، بمتوسط تكلفة تمويل قدره 3.31%. أما سعر الفائدة المدمج على الدين نفسه فيبلغ 6%. وتولى Goldman Sachs وJ.P. Morgan ترتيب الصفقة.

تمتلك IREN أيضاً أصولاً لمراكز بيانات بقيمة 6 مليارات دولار، بعمر إنتاجي يبلغ 20 عاماً، وتقول إنه يمكن تمويلها على نحو منفصل.

يموّل المبلغ الملتزم به بالكامل برنامجاً بقدرة 0.3 غيغاواط، وهو ما يدعم هدف IREN بتحقيق إيرادات سنوية بمعدل تشغيل يتجاوز 4 مليارات دولار، مع مراعاة الشروط المتعلقة بتسهيلات التمويل تلك. والإيرادات السنوية بمعدل التشغيل (ARR) مقياس تشغيلي وليست إيرادات وفقاً لمبادئ المحاسبة المقبولة عموماً (GAAP)، وقد تكون الإيرادات المعترف بها أقل بكثير.

وقد تأخر تحقيق هذا الهدف بالفعل. إذ أجّلت IREN موعده من نهاية 2026 إلى يناير 2027، بعد تغيير في التصميم طلبه أحد العملاء، إلى جانب مواعيد الموردين، وتقول إنه قد يمتد إلى نهاية فبراير.

وقال الشريك المؤسس والرئيس التنفيذي المشارك Daniel Roberts إن الإيرادات السنوية بمعدل التشغيل من الأنشطة التشغيلية تضاعفت أيضاً لتصل إلى مليار دولار خلال الربع.

ذو صلة: الرئيس التنفيذي لـHIVE يقول إن Bitcoin يتحول إلى «الدولار الكهربائي الأمريكي»

العقود تزداد قيمةً

بعد انتهاء الربع، وقّعت IREN عقداً لخمس سنوات بنحو 22 مليون دولار لكل ميغاواط، مع دفع العميل مقدماً 90% من تكاليف وحدات معالجة الرسومات المرتبطة به. كما وقّعت عقداً قصير الأجل بقيمة 40 مليون دولار لكل ميغاواط، وتعاقدت على وحدات معالجة الرسومات H100 بضعف أسعارها السابقة.

ارتفعت الأسعار المتعاقد عليها بنسبة 11% في العقود الممتدة لثلاث سنوات، وبنسبة 12% في العقود الممتدة لخمس سنوات. كما وسّعت IREN عقداً قائماً مع مختبر رائد للذكاء الاصطناعي المتقدم، بحسب وصفها.

ارتفع رصيد الإيرادات المتعاقد عليها بنسبة 22% مقارنة بالربع السابق، ليصل إلى 20.3 مليار دولار. ويأتي نحو ثلثيه من أطراف مقابلة ذات تصنيف استثماري، ضمن قائمة عملاء تضم NVIDIA وMicrosoft و13 جهة أخرى.

وقال Roberts في بيان النتائج: «نحن نملك الأرض والطاقة ومراكز البيانات التي تقوم عليها هذه الأعمال، وهذا يمنحنا مزيداً من السبل لتمويل النمو ويتيح لنا تحديد وتيرته».

تقلّص الخسائر مع اقتراب إيرادات الذكاء الاصطناعي من ثلاثة أمثالها

أعلنت IREN عن إيرادات بلغت 228 مليون دولار للربع المنتهي في 30 سبتمبر، بزيادة 66% عن الربع السابق. وكادت إيرادات AI Cloud أن تتضاعف ثلاث مرات، لتصل إلى 200 مليون دولار بهامش إجمالي 86%، بينما انخفضت إيرادات تعدين Bitcoin إلى 28 مليون دولار، مقارنةً بـ67 مليون دولار.

يوضح توزيع إيرادات AI Cloud مسار تطور الأعمال. فقد حققت الخدمات السحابية 135 مليون دولار، وأضافت إيرادات التأجير 65 مليون دولار، بعد ربع سابق لم تُسجّل فيه أي إيرادات من التأجير.

سجّلت الشركة خسارة صافية قدرها 263 مليون دولار، وهي أقل من خسارة الربع السابق البالغة 684 مليون دولار. وبلغت الأرباح المعدّلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) 66 مليون دولار.

ما الخطوة التالية

تقترب أعمال الإنشاء في Horizon 2 إلى 4 من مراحلها النهائية في Childress. وتستهدف IREN بلوغ قدرة إجمالية لمراكز AI Cloud قدرها 480 ميغاواط بحلول نهاية 2026، و1.2 غيغاواط في 2027.

وبعيداً عن تكساس، تبني الشركة مواقع مبردة بالسوائل في حَرَمي Sweetwater وMackenzie، وحصلت على ترخيص لأعمال مدنية لمشروع بقدرة 300 ميغاواط في إسبانيا. وتمتلك أكثر من 30,000 فدان من الأراضي، مع طاقة مؤمّنة تتجاوز 5 غيغاواط.

يتجاوز إجمالي خطط التطوير الأوسع نطاقاً 35 غيغاواط، رغم تنبيه IREN إلى أنها لا تتوقع أن يتحول جزء كبير من هذه المشاريع إلى طاقة مؤمّنة.