عند إغلاق الأسواق يوم 5 نوفمبر بتوقيت شرق الولايات المتحدة، تراجع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنحو 4.4% إلى 7353.73 نقطة، وانخفض مؤشر ناسداك المركب بنحو 5.5% إلى 24315 نقطة. كما هبط مؤشر راسل 2000، الذي يقيس أداء الأسهم الصغيرة، بنحو 4.4% إلى 2729.89 نقطة. وذكرت أسوشيتد برس أن سهم إنفيديا تراجع في ذلك اليوم بنسبة 9.3%، وسهم AMD بنسبة 17.3%. كان هبوط أسهم التكنولوجيا لافتًا، كما ضعف مؤشر الأسهم الصغيرة بوضوح. ولفهم هذه الإغلاقات، لا بد من الإجابة عن سؤالين منفصلين: إلى أي مدى دفعت الأسهم الأشد هبوطًا المؤشرات إلى الانخفاض؟ وما مدى اتساع نطاق التراجع بين الأسهم؟

【لمعرفة مدى تأثير سهم في انخفاض المؤشر، يجب احتساب وزنه】

يُوزن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 حسب القيمة السوقية المعدّلة للأسهم المتاحة للتداول الحر. وببساطة، يتحدد الوزن بحسب حصة القيمة السوقية للأسهم المتاحة للتداول الحر للشركة من إجمالي المؤشر. ويمكن تقدير مساهمة سهم ما في ارتفاع المؤشر أو انخفاضه خلال اليوم بضرب وزنه عند إغلاق يوم التداول السابق في نسبة تغيره خلال اليوم.

لنفترض أن سهمًا شكّل في اليوم السابق 5% من المؤشر، ثم هبط في ذلك اليوم بنسبة 10%، فستكون مساهمته في عائد المؤشر سلبية بنحو 0.5 نقطة مئوية. أما سهم آخر، فحتى لو هبط بنسبة 20%، إذا لم يشكّل سوى 1% من المؤشر، فستكون مساهمته سلبية بنحو 0.2 نقطة مئوية. وهكذا، فإن السهم الذي كان هبوطه أقل يخفض المؤشر أكثر. هذان الرقمان مثالان توضيحيان. أما هبوط إنفيديا بنسبة 9.3% وAMD بنسبة 17.3% فهما من تحركات السوق الفعلية في ذلك اليوم. ولمقارنة أثرهما السلبي في مؤشر ما، نحتاج أيضًا إلى معرفة وزنيهما في المؤشر في اليوم السابق.

【غيّر أوزان المجموعة نفسها من الشركات، وانظر إلى الفرق في مقدار الهبوط】

تضم النسخة القياسية من مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ونسخته متساوية الأوزان المجموعة نفسها من الشركات. وتُعاد أوزان الشركات في النسخة متساوية الأوزان كل ثلاثة أشهر إلى نحو 0.2% لكل شركة. وبين عمليتي إعادة الوزن، تتغير الأوزان تبعًا لأداء أسعار الأسهم. وبمقارنة النسختين في يوم التداول نفسه، وباستخدام مقياس العائد نفسه، يمكن ملاحظة مدى اختلاف هبوط المؤشر بعد تغيير توزيع الأوزان.

إذا هبطت النسخة القياسية أكثر بوضوح، فهذا يعني أن الشركات ذات الأوزان الأعلى زادت الهبوط الإجمالي. وإذا هبطت النسختان كثيرًا، فسيظل المؤشر متحملًا هبوطًا ملحوظًا حتى بعد خفض أوزان أكبر الشركات. ويمكن أن يحدث الأمران معًا: فقد تكون النسخة متساوية الأوزان قد هبطت بشدة بالفعل، بينما تهبط النسخة القياسية أكثر. ولم تُتحقق بعد نسبة التغير عند الإغلاق للنسخة متساوية الأوزان في 5 نوفمبر، لذا تظل البيانات هي ما سيحدد حجم الفارق في ذلك اليوم. كما أن هبوط ناسداك أكثر من ستاندرد آند بورز لا يغني عن هذه المقارنة، لأن نطاق مكونات المؤشرين مختلف.

【يُظهر مؤشر الأسهم الصغيرة مدى امتداد الهبوط، بينما يُظهر عدد الأسهم الصاعدة والهابطة عدد الأسهم التي تراجعت】

هبط مؤشر راسل 2000 بنحو 4.4%، ما وسّع نطاق المراقبة ليشمل الأسهم الصغيرة. ويشير ذلك إلى أن محفظة الأسهم الصغيرة شهدت أيضًا هبوطًا ملحوظًا في ذلك اليوم. أما عدد الأسهم التي أغلقت على انخفاض، فيتطلب النظر إلى عدد الأسهم الصاعدة والهابطة ضمن النطاق نفسه. فسواء هبط السهم بنسبة 1% أم 10%، فإنه يُحسب سهمًا واحدًا ضمن الأسهم الهابطة. يقيس هذا المؤشر مدى انتشار الهبوط، بينما يعكس المؤشر نسبة التغير الإجمالية المحسوبة وفقًا لقواعده الخاصة.

ذكرت أسوشيتد برس أن معظم الأسهم ارتفعت في بداية التداول، ثم تلاشت المكاسب، وبحلول الإغلاق كان الهبوط قد اتسع نطاقه. وهذا يقدم مؤشرًا على التغير من أثناء التداول إلى الإغلاق. ولتحديد عدد الأسهم التي شملها الهبوط عند الإغلاق، ينبغي توحيد نطاق الإحصاء وتوقيته؛ كأن يُحصى عدد الأسهم الصاعدة والهابطة بين مكونات ستاندرد آند بورز 500 ومكونات راسل 2000 كلٌّ على حدة، عند وقت الإغلاق نفسه.

【يتطلب تحديد ما أسهم في الهبوط أدلة أخرى لتفسير سبب حدوثه】

لتفكيك هبوط المؤشر في 5 نوفمبر، نحتاج إلى أوزان مكوناته عند إغلاق 4 نوفمبر، وإلى عوائد إغلاق المكونات المقابلة في 5 نوفمبر. وباحتساب مساهمة كل سهم على حدة، ثم جمع المساهمات حسب القطاع، يمكننا معرفة القطاعات والشركات التي خفضت المؤشر أكثر من غيرها مجتمعةً. كما أن عائد النسخة متساوية الأوزان عند الإغلاق وعدد الأسهم الصاعدة والهابطة بين مكونات المؤشر يضيفان معلومات أخرى، إذ يبيّنان مدى اتساع الهبوط. وحتى إن أظهر الحساب في النهاية أن قطاعًا ما أسهم بأكبر حصة من الهبوط، فإن النتيجة الحسابية لا تجيب إلا عن كيفية تراكم الهبوط. أما تفسير سبب بيع المستثمرين في اليوم نفسه، فيتطلب أدلة مستقلة يمكن ربطها بتوقيت تحركات السوق.

لأغراض البحث والتعلّم فقط، ولا يُعدّ ذلك نصيحة استثمارية.