莫信观察｜Anthropic IPO 估值可能砍到 1 万亿，Pre-IPO 合约还押在 1.5 万亿
华尔街日报 11/5 报道，三家准备参与 Anthropic IPO 的大投资人认为 1.5 万亿美元的目标估值很难达到，其中一家说可能更接近 1 万亿；另一家提到上市可能延期，缩小发行规模也是选项。Anthropic 原计划 11/16 当周上市，募资最多 1,000 亿美元。
1.5 万亿到 1 万亿，估值少三分之一。这篇把 Pre-IPO 合约、Hyperliquid 上的 ANT 和 Polymarket 的价格摆出来，看市场现在押哪个数。
🐋 1 万亿和 1.5 万亿，各是几倍收入
11/2 提交的 S-1 修订稿里，Anthropic 第三季度收入 169.6 亿美元，乘 4 约 678 亿：
- 按 1.5 万亿发行：约 22 倍
- 按 1 万亿发行：约 14.7 倍
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/2130357/000162828026068676/anthropicpbc-sx1ax1.htm
5 月 H 轮的价格是每股 589.0095 美元，9 月 1 拆 10 以后折合约 58.90 美元。H 轮投后估值据报约 9,650 亿，按 1 万亿发行，只比半年前的这轮私募高约 4%。
🐋 合约价怎么换成估值
四个合约的计价方式不一样：
- OKX ANTHROPIC：合约价 × 100 亿。100 亿是 OKX 6/30 调整合约时设的估算股本，和真实股本无关
- Bitget ANTHROPICUSDT：价格就是估值，单位十亿美元
- Hyperliquid io:ANTH（Entropy 部署）：同样 1 美元对应 10 亿美元估值
- Hyperliquid xyz:ANT（trade.xyz 部署）：一份对应一股 A 类普通股，按每股计价
11/6 11:52 的价格，括号里是 24 小时前（11/5 12:00）：
- OKX 150.92，约 1.51 万亿（1.63 万亿）
- Bitget 1,531，约 1.53 万亿（1.64 万亿）
- io:ANTH 1,694，约 1.69 万亿（1.86 万亿）
- xyz:ANT 每股 107.14 美元（116.73），是 H 轮每股价的 1.82 倍
四个合约一天跌了 6.5%–8.7%，同一天纳斯达克一天跌掉 2.5 万亿美元市值。
OKX 和 Bitget 现在正好落在 1.5 万亿上。估值真按 1 万亿走，OKX 要跌到 100、Bitget 要跌到 1,000，还要再跌 34%–35%。xyz:ANT 换成估值要乘发行时的全稀释股本，S-1 里这一栏还空着。
🐋 Polymarket：按发行价算的估值
Polymarket 这个盘按最终发行价乘全稀释股本结算，上市后的成交价不算。11/6 11:52 各档价格（括号里是 11/5 12:00）：
- 1.25 万亿以下：7.9%（1.2%）
- 1.25–1.5 万亿：26.6%（5.5%）
- 1.5–1.75 万亿：53.9%（62.6%）
- 1.75–2 万亿：11.5%（18.0%）
https://polymarket.com/event/what-will-anthropics-ipo-valuation-be
1.5 万亿以下的两档加起来，从 6.7% 涨到 34.5%；1 万亿所在的那一档还不到 8%。这个盘总成交约 33 万美元。
上市时间也在往后挪：「11/30 前上市」从 81.5% 降到 59.5%，「年底前上市」从 91.2% 降到 69.2%。
🐋 合约跟的是上市后的成交价
WSJ 说的 1 万亿、1.5 万亿是发行价。合约在上市后还会接着交易，trade.xyz 写明 ANT 上市后转成普通的股票永续，跟 ANT 的股价走。
发行价和上市后的价格可以差不少。6 月 SpaceX 上市，trade.xyz 的合约在上市前一天是 172.84 美元，发行价 135，开盘 150（trade.xyz 公布、CoinDesk 转述）。合约比发行价高了 28%。
所以合约上的 1.5 万亿，也可能对应一个更低的发行价，再加上市首日的涨幅。
下周路演前，S-1 修订稿会填上价格区间。区间中值乘全稀释股本，会落在 1 万亿还是 1.5 万亿？
——
本文首发于 X @musinoot
华尔街日报 11/5 报道，三家准备参与 Anthropic IPO 的大投资人认为 1.5 万亿美元的目标估值很难达到，其中一家说可能更接近 1 万亿；另一家提到上市可能延期，缩小发行规模也是选项。Anthropic 原计划 11/16 当周上市，募资最多 1,000 亿美元。
1.5 万亿到 1 万亿，估值少三分之一。这篇把 Pre-IPO 合约、Hyperliquid 上的 ANT 和 Polymarket 的价格摆出来，看市场现在押哪个数。
🐋 1 万亿和 1.5 万亿，各是几倍收入
11/2 提交的 S-1 修订稿里，Anthropic 第三季度收入 169.6 亿美元，乘 4 约 678 亿：
- 按 1.5 万亿发行：约 22 倍
- 按 1 万亿发行：约 14.7 倍
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/2130357/000162828026068676/anthropicpbc-sx1ax1.htm
5 月 H 轮的价格是每股 589.0095 美元，9 月 1 拆 10 以后折合约 58.90 美元。H 轮投后估值据报约 9,650 亿，按 1 万亿发行，只比半年前的这轮私募高约 4%。
🐋 合约价怎么换成估值
四个合约的计价方式不一样：
- OKX ANTHROPIC：合约价 × 100 亿。100 亿是 OKX 6/30 调整合约时设的估算股本，和真实股本无关
- Bitget ANTHROPICUSDT：价格就是估值，单位十亿美元
- Hyperliquid io:ANTH（Entropy 部署）：同样 1 美元对应 10 亿美元估值
- Hyperliquid xyz:ANT（trade.xyz 部署）：一份对应一股 A 类普通股，按每股计价
11/6 11:52 的价格，括号里是 24 小时前（11/5 12:00）：
- OKX 150.92，约 1.51 万亿（1.63 万亿）
- Bitget 1,531，约 1.53 万亿（1.64 万亿）
- io:ANTH 1,694，约 1.69 万亿（1.86 万亿）
- xyz:ANT 每股 107.14 美元（116.73），是 H 轮每股价的 1.82 倍
四个合约一天跌了 6.5%–8.7%，同一天纳斯达克一天跌掉 2.5 万亿美元市值。
OKX 和 Bitget 现在正好落在 1.5 万亿上。估值真按 1 万亿走，OKX 要跌到 100、Bitget 要跌到 1,000，还要再跌 34%–35%。xyz:ANT 换成估值要乘发行时的全稀释股本，S-1 里这一栏还空着。
🐋 Polymarket：按发行价算的估值
Polymarket 这个盘按最终发行价乘全稀释股本结算，上市后的成交价不算。11/6 11:52 各档价格（括号里是 11/5 12:00）：
- 1.25 万亿以下：7.9%（1.2%）
- 1.25–1.5 万亿：26.6%（5.5%）
- 1.5–1.75 万亿：53.9%（62.6%）
- 1.75–2 万亿：11.5%（18.0%）
https://polymarket.com/event/what-will-anthropics-ipo-valuation-be
1.5 万亿以下的两档加起来，从 6.7% 涨到 34.5%；1 万亿所在的那一档还不到 8%。这个盘总成交约 33 万美元。
上市时间也在往后挪：「11/30 前上市」从 81.5% 降到 59.5%，「年底前上市」从 91.2% 降到 69.2%。
🐋 合约跟的是上市后的成交价
WSJ 说的 1 万亿、1.5 万亿是发行价。合约在上市后还会接着交易，trade.xyz 写明 ANT 上市后转成普通的股票永续，跟 ANT 的股价走。
发行价和上市后的价格可以差不少。6 月 SpaceX 上市，trade.xyz 的合约在上市前一天是 172.84 美元，发行价 135，开盘 150（trade.xyz 公布、CoinDesk 转述）。合约比发行价高了 28%。
所以合约上的 1.5 万亿，也可能对应一个更低的发行价，再加上市首日的涨幅。
下周路演前，S-1 修订稿会填上价格区间。区间中值乘全稀释股本，会落在 1 万亿还是 1.5 万亿？
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本文首发于 X @musinoot
