عند مبادلة العملات في منصة تداول لامركزية، لا توجد أوامر معلقة ولا طرف مقابل يقبل الأوامر واحدًا تلو الآخر، ومع ذلك يمكن تحديد السعر في أي وقت. والفضل في ذلك يعود إلى AMM (صانع السوق الآلي).

$UNI هو رمز الحوكمة لمنصة Uniswap التي ساهمت في انتشار AMM. السعر الحالي 7.023 (24h -8.89%).

— وما الفرق بينه وبين دفتر الأوامر؟ —

تعتمد معظم منصات التداول المركزية على دفتر الأوامر: يضع المشترون والبائعون أوامرهم بأسعار محددة، ثم يطابق محرك التداول الأوامر ذات الأسعار المتوافقة لتنفيذ الصفقات.

أما AMM فيعتمد نهجًا مختلفًا: يُجهَّز مسبقًا مجمع سيولة يضم نوعين من الرموز، ويتداول المستخدمون مباشرةً مع المجمع، بينما يحدد السعر تلقائيًا وفق معادلة.

— صيغة حاصل الضرب الثابت —

تستخدم Uniswap V2 صيغة حاصل الضرب الثابت x × y = k: وباستثناء رسوم التداول، يظل حاصل ضرب كميتي الرمزين في المجمع ثابتًا قبل المبادلة وبعدها.

كلما زادت كمية أحد الرمزين التي تُشترى من المجمع، قلّت الكمية المتبقية وارتفع السعر. لذلك، كلما زادت كمية الشراء في المرة الواحدة، ارتفع متوسط سعر التنفيذ. وهذا هو سبب تأثير السعر (الانزلاق السعري).

— من يوفّر الأموال للمجمع —

تأتي الأموال الموجودة في المجمع من مزوّدي السيولة (LP): إذ يودعون رمزين وفق نسبة السعر الحالية في المجمع، ويحصلون على حصة من رسوم المبادلات. تفرض Uniswap V2 رسومًا قدرها 0.3% على كل مبادلة، وكانت تذهب كلها إلى مزوّدي السيولة؛ ثم فعّلت الحوكمة لاحقًا رسوم البروتوكول، فأصبح البروتوكول يحصل على جزء من رسوم مجمعات V2 على شبكة إيثيريوم الرئيسية (منذ أواخر 2025، يحصل مزوّدو السيولة على 0.25% والبروتوكول على 0.05%).

قدّمت Uniswap V3 السيولة المركّزة، ما يتيح لمزوّدي السيولة توفير السيولة ضمن نطاق سعري يختارونه، والاستفادة من رأس المال بكفاءة أكبر؛ لكنهم يتوقفون عن كسب الرسوم عندما يخرج السعر عن هذا النطاق.

— كيف يظل السعر متوافقًا مع السعر الخارجي —

صانع السوق الآلي (AMM) لا يعرف السعر في الأسواق الخارجية؛ إذ يتحدد السعر المعروض فقط بنسبة كميتي الرمزين في المجمع. وعندما يظهر فرق سعري مقارنة بالأسواق الأخرى، تشتري صفقات المراجحة بسعر منخفض وتبيع بسعر مرتفع، فتدفع السعر للعودة إلى مستوى أقرب إلى التوافق.

— الخلاصة في جملة —

بعد فهم صانع السوق الآلي (AMM)، ستترابط مفاهيم مثل الانزلاق السعري وعمق المجمع والخسارة غير الدائمة: فهي في الواقع أوجه مختلفة للصيغة نفسها في ظروف مختلفة. استثمر ضمن حدود إمكاناتك واترك لنفسك هامشًا آمنًا.

إذا كان هناك شيء لم نتطرق إليه، فلنتحدث عنه في التعليقات.