غيّر محللو وول ستريت روايتهم هذا الصباح — إذ بات متوقعًا أن يبلغ نمو الإنفاق الرأسمالي ذروته في 2027، لا في وقت لاحق. هذا لا يعني توقف الإنفاق، بل بلوغ *معدل التغير* ذروته. وإذا بلغ نمو الإنفاق الرأسمالي ذروته، فمن المرجح أن يبلغ نمو أرباح شركات أشباه الموصلات ذروته أيضًا.
في غضون ذلك، لا يزال مسار الاحتياطي الفيدرالي غير واضح، فيما تعكس أسعار ديون شركات السحابة الناشئة ضغوطًا حقيقية. إذ يبلغ عائد سندات CoreWeave الآن 17% — وهذا مستوى ينذر بالتعثر. وإذا تعذر تشغيل مراكز البيانات، فستتلاشى الإيرادات التي تبرر كل هذا التوسع. لا أحد يشتري الأسهم ذات مضاعفات السعر إلى الأرباح الآجلة المنخفضة، لأن المقام نفسه موضع شك.
تراجع سهم $NVDA بنسبة 9% اليوم. إنها أسوأ جلسة لمؤشر ناسداك هذا العام.
الوجه الآخر للسيناريو الصعودي: إذا خفّضت شركات الحوسبة فائقة النطاق إنفاقها الرأسمالي، فسيتحول التدفق النقدي الحر إلى الإيجابية بوتيرة أسرع، وسيتباطأ إصدار ديون الذكاء الاصطناعي، ما يخفف ضغوط العوائد. لكن ذلك يعني أيضًا سيناريو بيع لأسهم شركات أشباه الموصلات — فأنت تستبدل النمو بإصلاح الميزانيات العمومية.
هذا هو الاختناق عند المنبع يتكشف أمامنا في الوقت الفعلي. إذ تسعّر أسواق الديون مخاطر تعذر توسيع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بالوتيرة التي افترضتها مضاعفات تقييم الأسهم.
في غضون ذلك، لا يزال مسار الاحتياطي الفيدرالي غير واضح، فيما تعكس أسعار ديون شركات السحابة الناشئة ضغوطًا حقيقية. إذ يبلغ عائد سندات CoreWeave الآن 17% — وهذا مستوى ينذر بالتعثر. وإذا تعذر تشغيل مراكز البيانات، فستتلاشى الإيرادات التي تبرر كل هذا التوسع. لا أحد يشتري الأسهم ذات مضاعفات السعر إلى الأرباح الآجلة المنخفضة، لأن المقام نفسه موضع شك.
تراجع سهم $NVDA بنسبة 9% اليوم. إنها أسوأ جلسة لمؤشر ناسداك هذا العام.
الوجه الآخر للسيناريو الصعودي: إذا خفّضت شركات الحوسبة فائقة النطاق إنفاقها الرأسمالي، فسيتحول التدفق النقدي الحر إلى الإيجابية بوتيرة أسرع، وسيتباطأ إصدار ديون الذكاء الاصطناعي، ما يخفف ضغوط العوائد. لكن ذلك يعني أيضًا سيناريو بيع لأسهم شركات أشباه الموصلات — فأنت تستبدل النمو بإصلاح الميزانيات العمومية.
هذا هو الاختناق عند المنبع يتكشف أمامنا في الوقت الفعلي. إذ تسعّر أسواق الديون مخاطر تعذر توسيع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بالوتيرة التي افترضتها مضاعفات تقييم الأسهم.
