تجاوزت النتائج المالية التوقعات، ومع ذلك هبطت الأسهم — فقد لقّنت شركتا Arm وQualcomm السوق الدرس نفسه الليلة الماضية.
لنبدأ بالأرقام. بلغت إيرادات Arm في الربع الثاني من السنة المالية 2027 نحو 1.44 مليار دولار، بزيادة 27% على أساس سنوي، متجاوزة توقعات السوق البالغة 1.38 مليار دولار. وبلغت ربحية السهم المعدلة 0.52 دولار، متجاوزة أيضاً التوقعات البالغة 0.47 دولار. لم تحمل النتائج المالية أي مفاجآت سلبية، لكن السهم هبط نحو 3.5% في تداولات ما بعد الإغلاق، بعدما كان قد تراجع 5.28% خلال جلسة التداول، فيما هبطت الشركة الأم SoftBank Group مباشرةً بنسبة 7.9% في طوكيو.
أما Qualcomm فكان وضعها أسوأ. فقد تراجعت إيرادات رقائق الهواتف في الربع الرابع 26% على أساس سنوي، إلى 5.14 مليار دولار، ما جرّ إيرادات قطاع الرقائق بأكمله إلى انخفاض 8%، لتبلغ 9.02 مليارات دولار. وهبط السهم بأكثر من 6% في تداولات ما بعد الإغلاق. وعزت الشركة ذلك إلى ضعف الطلب، إلى جانب انخفاض الإيرادات المرتبطة بشركة Apple. ولم تتمكن التوقعات الأفضل من المتوقع لنشاط مراكز البيانات الناشئ من انتشال السهم.
أين تكمن المشكلة؟ في كلمتين: «التوقعات».
أكثر أنشطة Arm ربحيةً ليس بيع الرقائق، بل تحصيل رسوم الترخيص: فمقابل كل رقاقة تُباع وتستخدم تقنيات Arm، تحصل الشركة على مبلغ. ولم تنمُ هذه الإيرادات سوى 8%، لتصل إلى 670 مليون دولار، أي أقل من توقعات السوق البالغة 721 مليون دولار. والأشد إزعاجاً هو التوقعات للربع المقبل: تتوقع الشركة إيرادات قدرها 1.54 مليار دولار، أعلى بقليل فحسب من توقعات السوق، فيما يبلغ الحد الأدنى للنطاق 1.49 مليار دولار، وهو أقل من 1.53 مليار دولار التي استخدمها المحللون في نماذجهم. ومهما كانت قصة مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي مثيرة، فإن تباطؤ نمو رسوم الترخيص يعني أن الطلب النهائي لم يواكب الرواية.
أما Qualcomm فتمثل الوجه الآخر للمشهد: مبيعات الهواتف تتراجع. فقد هبطت إيرادات رقائق الهواتف ربعاً خلال عام، ما يشير إلى أن موجة استبدال الهواتف لم تأتِ، وأن الإيرادات من Apple تتقلص أيضاً. ومهما كان أداء نشاط مراكز البيانات جيداً، فلن يسد فجوة النشاط الأساسي.
وسلسلة انتقال الأثر واضحة تماماً: سقف توقعات السوق للذكاء الاصطناعي ارتفع إلى مستوى لا يكفي فيه تجاوز التوقعات؛ بل بات المطلوب تجاوزها بفارق كبير. تجاوز النتائج المالية للتوقعات هو مجرد الحد الأدنى المقبول، وإذا لم يكن التجاوز كبيراً بما يكفي، عُدّ ذلك خبراً سلبياً. وقد تراجع مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات أمس 3.1%، مسجلاً أدنى مستوى له منذ عدة أشهر، كما هبطت العقود الآجلة لمؤشر ناسداك 100 هذا الصباح 1.17%. ولم تدم موجة صعود مؤشر داو جونز الصناعي بنسبة 3.03% المرتبطة بالانتخابات سوى يوم واحد؛ فالمال ينتقل من أسهم الرقائق «التي تبيع القصص» إلى القطاعات «القادرة على تحقيق النتائج».
والوجهة التالية هي Nvidia. فإذا عجزت هي الأخرى عن تقديم توجيهات تتجاوز التوقعات بفارق كبير، فسيمتد التصحيح من أسهم فردية إلى إعادة تسعير للتقييمات في القطاع بأكمله. وعلى الجانب الآخر، كلما انخفضت التوقعات، تراجع سقف تجاوزها. ومن يجرؤ على الشراء وسط الذعر يراهن على هذا تحديداً.
ومصادر الخطر واضحة أيضاً: الليلة عند 21:30 يُعلن عدد طلبات إعانة البطالة الأولية الأسبوعية، وغداً عند 20:30 يصدر تقرير الوظائف غير الزراعية في الولايات المتحدة لشهر أكتوبر. وقد بلغت احتمالات رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في ديسمبر، وفق رهانات السوق، 82%. وإذا تجاوزت بيانات التوظيف التوقعات، فستتلقى أسهم التكنولوجيا ضربة أخرى.
ما يعلّمه موسم إعلان النتائج للسوق ليس «هل حققت الشركات أرباحاً؟»، بل «هل كانت أرباحها كافية؟». #美股 #الذكاء الاصطناعي
لنبدأ بالأرقام. بلغت إيرادات Arm في الربع الثاني من السنة المالية 2027 نحو 1.44 مليار دولار، بزيادة 27% على أساس سنوي، متجاوزة توقعات السوق البالغة 1.38 مليار دولار. وبلغت ربحية السهم المعدلة 0.52 دولار، متجاوزة أيضاً التوقعات البالغة 0.47 دولار. لم تحمل النتائج المالية أي مفاجآت سلبية، لكن السهم هبط نحو 3.5% في تداولات ما بعد الإغلاق، بعدما كان قد تراجع 5.28% خلال جلسة التداول، فيما هبطت الشركة الأم SoftBank Group مباشرةً بنسبة 7.9% في طوكيو.
أما Qualcomm فكان وضعها أسوأ. فقد تراجعت إيرادات رقائق الهواتف في الربع الرابع 26% على أساس سنوي، إلى 5.14 مليار دولار، ما جرّ إيرادات قطاع الرقائق بأكمله إلى انخفاض 8%، لتبلغ 9.02 مليارات دولار. وهبط السهم بأكثر من 6% في تداولات ما بعد الإغلاق. وعزت الشركة ذلك إلى ضعف الطلب، إلى جانب انخفاض الإيرادات المرتبطة بشركة Apple. ولم تتمكن التوقعات الأفضل من المتوقع لنشاط مراكز البيانات الناشئ من انتشال السهم.
أين تكمن المشكلة؟ في كلمتين: «التوقعات».
أكثر أنشطة Arm ربحيةً ليس بيع الرقائق، بل تحصيل رسوم الترخيص: فمقابل كل رقاقة تُباع وتستخدم تقنيات Arm، تحصل الشركة على مبلغ. ولم تنمُ هذه الإيرادات سوى 8%، لتصل إلى 670 مليون دولار، أي أقل من توقعات السوق البالغة 721 مليون دولار. والأشد إزعاجاً هو التوقعات للربع المقبل: تتوقع الشركة إيرادات قدرها 1.54 مليار دولار، أعلى بقليل فحسب من توقعات السوق، فيما يبلغ الحد الأدنى للنطاق 1.49 مليار دولار، وهو أقل من 1.53 مليار دولار التي استخدمها المحللون في نماذجهم. ومهما كانت قصة مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي مثيرة، فإن تباطؤ نمو رسوم الترخيص يعني أن الطلب النهائي لم يواكب الرواية.
أما Qualcomm فتمثل الوجه الآخر للمشهد: مبيعات الهواتف تتراجع. فقد هبطت إيرادات رقائق الهواتف ربعاً خلال عام، ما يشير إلى أن موجة استبدال الهواتف لم تأتِ، وأن الإيرادات من Apple تتقلص أيضاً. ومهما كان أداء نشاط مراكز البيانات جيداً، فلن يسد فجوة النشاط الأساسي.
وسلسلة انتقال الأثر واضحة تماماً: سقف توقعات السوق للذكاء الاصطناعي ارتفع إلى مستوى لا يكفي فيه تجاوز التوقعات؛ بل بات المطلوب تجاوزها بفارق كبير. تجاوز النتائج المالية للتوقعات هو مجرد الحد الأدنى المقبول، وإذا لم يكن التجاوز كبيراً بما يكفي، عُدّ ذلك خبراً سلبياً. وقد تراجع مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات أمس 3.1%، مسجلاً أدنى مستوى له منذ عدة أشهر، كما هبطت العقود الآجلة لمؤشر ناسداك 100 هذا الصباح 1.17%. ولم تدم موجة صعود مؤشر داو جونز الصناعي بنسبة 3.03% المرتبطة بالانتخابات سوى يوم واحد؛ فالمال ينتقل من أسهم الرقائق «التي تبيع القصص» إلى القطاعات «القادرة على تحقيق النتائج».
والوجهة التالية هي Nvidia. فإذا عجزت هي الأخرى عن تقديم توجيهات تتجاوز التوقعات بفارق كبير، فسيمتد التصحيح من أسهم فردية إلى إعادة تسعير للتقييمات في القطاع بأكمله. وعلى الجانب الآخر، كلما انخفضت التوقعات، تراجع سقف تجاوزها. ومن يجرؤ على الشراء وسط الذعر يراهن على هذا تحديداً.
ومصادر الخطر واضحة أيضاً: الليلة عند 21:30 يُعلن عدد طلبات إعانة البطالة الأولية الأسبوعية، وغداً عند 20:30 يصدر تقرير الوظائف غير الزراعية في الولايات المتحدة لشهر أكتوبر. وقد بلغت احتمالات رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في ديسمبر، وفق رهانات السوق، 82%. وإذا تجاوزت بيانات التوظيف التوقعات، فستتلقى أسهم التكنولوجيا ضربة أخرى.
ما يعلّمه موسم إعلان النتائج للسوق ليس «هل حققت الشركات أرباحاً؟»، بل «هل كانت أرباحها كافية؟». #美股 #الذكاء الاصطناعي