يحذّر الشريك المؤسس لـBitMEX آرثر هايز من أن موجة التخارج الكبيرة من الأسهم، والمتوقعة بعد الطروحات العامة الأولية الكبرى لشركات الذكاء الاصطناعي، قد تمتد آثارها إلى الأسواق، فتضغط على سيولة الدولار، وتشدد شروط اقتراض الشركات، وتدفع سعر Bitcoin إلى الهبوط قبل وصول أي إنقاذ من البنوك المركزية. وفي مقالته الجديدة «D is for Dilution»، يسلّط هايز الضوء على عمليات إتاحة أسهم ما بعد الطرح العام الأولي للتداول، والتي قد تضخ أسهماً في السوق بعد إدراج Anthropic وOpenAI وSpaceX. وتتمثل أطروحته في أن الجمع بين طرح كميات ضخمة من الأسهم التي يملكها الموظفون والمستثمرون الأوائل، والاحتياجات النقدية المستمرة لتمويل البنية التحتية المكلفة للذكاء الاصطناعي، قد يفوق الطلب، ويخفض أسعار أسهم التكنولوجيا، ويرفع كلفة الاقتراض؛ ما قد يؤدي بدوره إلى تشديد الائتمان وتقليص السيولة في النظام المالي بأكمله، بما في ذلك سوق العملات المشفرة. أبرز النقاط والأرقام من تحليل هايز (وكلها تقديرات أو سيناريوهات يطرحها، وليست إفصاحات من الشركات): - Anthropic: استناداً إلى بيان التسجيل المُحدَّث للشركة، يقدّر هايز أن المستثمرين الأوائل في السوق العامة قد يواجهون ما يصل، وفق وصفه، إلى 83% من التخفيف بحلول يونيو 2027، بسبب جداول إتاحة الأسهم للتداول (تنتهي بعض القيود بعد 180 يوماً، وأخرى بعد 365 يوماً). ويؤكد أن إتاحة الأسهم تجعل الأسهم المصدرة سابقاً قابلة للتداول، ولا تعني بالضرورة إصدار أسهم جديدة؛ لكن ضغوط البيع الكبيرة قد تخفض الأسعار رغم ذلك. وبافتراض قيمة سوقية تقديرية تبلغ 1.5 تريليون دولار، يحسب هايز أن السوق سيحتاج إلى نحو 1.245 تريليون دولار من مشتريات إضافية لاستيعاب هذا المعروض المحتمل من دون تراجع الأسعار. وبشكل منفصل، يُظهر إفصاح Anthropic التزامات بنحو 895.4 مليار دولار للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، ما يبرز احتياجاتها الكبيرة للإنفاق مستقبلاً. - SpaceX: يقول هايز إن مجموعة الأسهم القابلة للتداول علناً في الشركة توسعت بشكل ملموس منذ طرحها العام الأولي. ويقدّر أن نحو 8.6 مليارات سهم قد تصبح مؤهلة للتداول بحلول يونيو 2027، أي ما يقارب نصف عدد الأسهم الحالي؛ ما قد يبقي الضغط على السهم ما لم تحقق SpaceX عوائد نقدية كبيرة. ويشير أيضاً إلى تكهنات بشأن اندماج مع Tesla بوصفه مصدراً محتملاً إضافياً للتخفيف، رغم عدم تأكيد أي صفقة. - OpenAI: في ظل عدم وجود مستندات لطرح عام أولي حتى الآن، يرى هايز أن الجدول الزمني لـOpenAI غير مؤكد. ويضع نموذجاً لطرح أولي محتمل بنسبة تقارب 5%، تتبعه إتاحة حصص الموظفين والمستثمرين الأوائل للتداول، مستنداً إلى افتراض إدراج في يناير وقيمة تقارب 1.5 تريليون دولار؛ وهذه أيضاً سيناريوهات توضيحية وليست خططاً معلنة. كيف تمتد هذه الآثار إلى الائتمان والعملات المشفرة يكمن قلق هايز الأساسي في الأثر المتسلسل لضعف الأسهم على أسواق الائتمان. فإذا تراجعت ثقة المستثمرين بأرباح شركات الذكاء الاصطناعي وقيمة أسهمها، فقد يطالب مشترو سندات الشركات بعوائد أعلى. وسترفع كلفة الاقتراض المرتفعة تكلفة تمويل مراكز البيانات وغيرها من استثمارات الحوسبة كثيفة الإنفاق، ما قد يجبر شركات الذكاء الاصطناعي على تقليص مشاريعها أو جمع مزيد من رأس المال. وقد تبطئ البنوك التي تقرض هذه الشركات، أو تموّل شراء الأسهم، أو تحتفظ بأوراق مالية مرتبطة بقطاع التكنولوجيا، نشاط الإقراض إذا اهتزت الثقة. ويشير هايز إلى انخفاض حديث في الميزانيات العمومية للبنوك التجارية الأمريكية على أساس أسبوعي، باعتباره مؤشراً مبكراً لاحتمال تشدد الائتمان، مع إقراره بأن مؤشراً واحداً لا يثبت وجود اتجاه. ووفقاً لسيناريوه، سيؤدي تراجع الإقراض المصرفي وضعف السيولة إلى «ظروف تداول صعبة» لعملة Bitcoin وغيرها من العملات المشفرة على المدى القريب. لكن هايز يتبنى أيضاً نظرة إيجابية تجاه Bitcoin على المدى الطويل. ويرى أنه إذا أدى الضغط الائتماني الناجم عن تمويل الذكاء الاصطناعي إلى ضعف أوسع في السوق، فقد تتدخل السلطات في نهاية المطاف عبر التيسير النقدي أو تدابير أخرى لتعزيز السيولة. وقد يضخ هذا التدخل، متى حدث، سيولة نقدية كبيرة في الأسواق ويشكّل عامل دعم لعملة Bitcoin. وقد ربط هايز سابقاً ديناميكيات مشابهة بتوقع طويل الأجل وصول Bitcoin إلى مليون دولار بحلول 2030، لكنه لم يحدد موعداً لتدخل البنوك المركزية، ولم يضمن حدوث إنقاذ. ما الذي تفعله Maelstrom يقول هايز إن شركته الاستثمارية Maelstrom ستبقى إلى حد كبير على الهامش إلى أن تتحسن ظروف السيولة. كما أشار إلى مشروعين يتوقع أن يستفيدا من انخفاض كلفة الحوسبة، وهما FLOP Network وGenlayer، وأفصح عن أن Maelstrom تقدم المشورة لـGenlayer، التي تخطط لإطلاق فعالية لتوليد الرموز. الخلاصة يتمحور تحذير هايز حول سلسلة محتملة من الأحداث: إتاحة كميات كبيرة من الأسهم للتداول بعد الطروحات العامة الأولية ← ضعف الأسهم ← ارتفاع تكاليف اقتراض الشركات ← تشدد الإقراض المصرفي وتراجع سيولة الدولار ← ضغوط قصيرة الأجل على الأصول عالية المخاطر، بما فيها Bitcoin، يعقبها، على نحو محتمل، تيسير للسياسات يعيد السيولة ويدعم العملات المشفرة لاحقاً. يعتمد جزء كبير من تحليله على تقييمات افتراضية وافتراضات بشأن التوقيت، كما أن عدة تفاصيل أساسية (خصوصاً ما يتعلق بـOpenAI) لم تُقدَّم بعد أو لا تزال في نطاق التكهنات. ومع ذلك، تسلط مقالته الضوء على الكيفية التي قد تؤدي بها الإدراجات الكبرى لشركات الذكاء الاصطناعي إلى الضغط على أسواق الأسهم والائتمان معاً، وهو تطور ينبغي لمتداولي العملات المشفرة متابعته عن كثب. اقرأ المزيد من الأخبار المُنشأة بالذكاء الاصطناعي على: https://app.chaingpt.org/news