يدخل الاستثمار في الذكاء الاصطناعي مرحلة مختلفة، وقد يحتاج المستثمرون إلى إعادة النظر في توقعاتهم.
على مدى العامين الماضيين، كان الذكاء الاصطناعي أحد أبرز موضوعات الاستثمار في الأسواق العالمية. وتدفقت مليارات الدولارات إلى شركات تصنيع الرقائق ومراكز البيانات والبنية التحتية السحابية ومطوري نماذج الذكاء الاصطناعي. وسرعان ما ارتفعت التقييمات، استنادًا إلى حد كبير إلى توقعات النمو المستقبلي، لا إلى ربحية مثبتة.
لكن السوق بدأ يطرح سؤالًا أهم بكثير
ما مقدار هذا الاستثمار الذي سيتحول فعليًا إلى إيرادات وأرباح مستدامة؟
انظر إلى الصين. فقد تكبدت بعض شركات الذكاء الاصطناعي البارزة فيها، بما فيها $MINIMAX
و$ZHIPU ، تراجعات كبيرة من ذرواتها. كما واجهت أسماء راسخة في قطاع التكنولوجيا، مثل Alibaba وTencent وXiaomi وLenovo، ضغوطًا كبيرة.
هذا مثير للاهتمام على وجه الخصوص لأن الصين شهدت بالفعل دورة مشابهة في صناعة السيارات الكهربائية. دخلت مئات الشركات السوق، مستفيدةً من الدعم الحكومي ورؤوس أموال المستثمرين وتوقعات النمو الهائلة. وفي نهاية المطاف، اشتدت المنافسة، وضغطت حروب الأسعار على هوامش الربح، وواجهت الشركات الأضعف صعوبة في البقاء.
قد يسلك الذكاء الاصطناعي مسارًا مشابهًا.
والولايات المتحدة ليست بمنأى عن ذلك أيضًا.
#NVIDIA ia وAMD و#Micron وغيرها من شركات أشباه الموصلات استفادت كثيرًا من طفرة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وفي الوقت نفسه، اجتذبت شركات مثل CoreWeave وNebius وغيرها من مزودي الخدمات السحابية الناشئين رؤوس أموال كبيرة لبناء القدرة الحاسوبية اللازمة لتطوير الذكاء الاصطناعي.
ومع ذلك، تستحق الجوانب الاقتصادية لهذا التوسع مزيدًا من التدقيق.
يتطلب بناء مراكز البيانات وشراء وحدات معالجة الرسومات وتأمين الكهرباء استثمارات أولية هائلة. وتحتاج هذه الشركات إلى طلب مستمر، ومعدلات استخدام مرتفعة، وتدفقات نقدية كافية لتبرير إنفاقها الرأسمالي.
إذا ارتفعت تكلفة التمويل، أو خفّض العملاء إنفاقهم، أو نمت القدرة الحاسوبية بوتيرة أسرع من الطلب الفعلي، فقد تصبح الضغوط كبيرة.
وثمة مسألة أخرى ينبغي للمستثمرين ألا يغفلوها: المنافسة.
تتنافس OpenAI وAnthropic وGoogle وMeta ومطورو الذكاء الاصطناعي الصينيون الناشئون جميعًا على حصة في السوق. ومع تزايد سهولة الوصول إلى النماذج وتحسن كفاءة الحوسبة، قد يصبح الحفاظ على الميزة التنافسية للشركات الفردية أصعب.
وهذا يخلق معادلة صعبة: تظل تكاليف البنية التحتية هائلة، بينما قد تتعرض أسعار خدمات الذكاء الاصطناعي لضغوط تدفعها إلى الانخفاض.
لكن هل يعني ذلك أن ثورة الذكاء الاصطناعي قد انتهت؟ بالطبع لا.
يمكن لهذه التقنية أن تواصل تحويل القطاعات، حتى مع إخفاق كثير من الشركات المرتبطة بها في تحقيق العوائد التي يتوقعها المستثمرون حاليًا.
لقد شهدنا ذلك من قبل. فقد صمد الإنترنت بعد انهيار فقاعة دوت كوم. وصمدت التجارة الإلكترونية بعد انهيار العديد من شركات الإنترنت. كانت التقنية الأساسية حقيقية، لكن لم تكن كل التقييمات أو نماذج الأعمال قابلة للاستدامة.
أعتقد أن على المستثمرين البدء بالتمييز بين ثلاثة أمور:
تبنّي الذكاء الاصطناعي: التحول الاقتصادي الفعلي طويل الأمد الذي يقوده الذكاء الاصطناعي.
البنية التحتية للذكاء الاصطناعي: الشركات التي تبني الرقائق ومراكز البيانات وقدرات الطاقة وشبكات الحوسبة.
المضاربة على الذكاء الاصطناعي: الشركات التي تعتمد تقييماتها بدرجة كبيرة على التوقعات المستقبلية والتمويل الرخيص والتدفقات المستمرة لرؤوس الأموال.
هذه ثلاثة أنواع مختلفة من الاستثمارات، ولا ينبغي التعامل معها على قدم المساواة.
ما يقلقني أكثر ليس احتمال اختفاء الذكاء الاصطناعي، بل أن رأس المال ربما سبق قدرة القطاع على تحقيق عوائد مستدامة بوتيرة سريعة أكثر من اللازم.
قد تفصل المرحلة التالية بين الشركات التي تتمتع بمزايا تنافسية حقيقية وميزانيات عمومية سليمة وتدفقات نقدية متكررة، وتلك التي تكتفي بمواكبة السردية الرائجة حول الذكاء الاصطناعي.
قد تظل ثورة الذكاء الاصطناعي في مراحلها المبكرة، لكن مرحلة الأرباح السهلة من الاستثمار في الذكاء الاصطناعي قد تقترب من نهايتها.
لم يعد السؤال يقتصر على من سيتصدر سباق الذكاء الاصطناعي، بل على من سيظل يحقق الأرباح عندما تخفت الضجة.
خلاصتي التحليلية
أرى أن من المهم توضيح تمييز واحد على وجه الخصوص في نقاشك:
التشاؤم بشأن التقييمات لا يعني التشاؤم بشأن تقنية الذكاء الاصطناعي.
لا يعني تصحيح أسعار أسهم الذكاء الاصطناعي تلقائيًا أن القطاع ينهار.
تتمثل علامات التحذير الحقيقية في تكاليف التمويل، ومعدل استهلاك النقد، والإنفاق الرأسمالي، وخدمة الديون، والقدرة على تحقيق عوائد من استثمارات الذكاء الاصطناعي.
وهنا أيضًا سأولي اهتمامًا خاصًا بشركات CoreWeave وNebius وNvidia وMicron. تنشط هذه الشركات في أجزاء مختلفة من دورة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي، لذا فإن تراجع أسهمها جميعًا لا يعني بالضرورة الشيء نفسه من الناحية الأساسية.