أتابع SOXL باستمرار في الفترة الأخيرة؛ بدأت النظرة الهبوطية قرب 108 دولارات، ثم هبط دون 80 و70، ووصل الآن في التداول الليلي إلى نحو 61 دولارًا.
خلال بضعة أيام تداول فقط، هبط SOXL قرابة 40%.
كنت أعتقد طوال الوقت أن موجة الهبوط هذه لن تنتهي بهذه السرعة. وعند النظر إلى الوراء الآن، أجد أن كثيرًا من تحركات السوق جاءت متوافقة مع توقعاتي إلى حد بعيد: ارتفع السهم قبل نتائج هاينكس، وهبط بشدة بعد نتائج غوغل، ثم ارتفع مجددًا بعد صدور نتائج AMD، لكنه لم يصمد في النهاية.
لكنني الآن، على العكس، لست متعجلًا لمواصلة البيع على المكشوف.
من المرجح جدًا أن يتذبذب SOXL على المدى القصير حول 60 دولارًا، وقد يشهد خلال ذلك ارتدادًا قويًا نسبيًا، لكنني لا أعتقد أن هذا الارتداد يعني أن أشباه الموصلات عادت إلى مسار صاعد.
وفوق ذلك، أعتقد أن المشكلات الكامنة وراء هذا الهبوط أعمق مما يتخيله كثيرون.
أولًا: السوق لا يفقد الثقة بالذكاء الاصطناعي، بل بدأ يشك في جدوى إنفاق هذه الأموال
لطالما أكدت وجهة نظر واحدة: الذكاء الاصطناعي سيغير المستقبل، وأنا لا أشك في ذلك.
لكن قدرة الذكاء الاصطناعي على تغيير العالم لا تعني أن جميع شركاته ستربح، ولا تعني بالتأكيد أن أرباح شركات أشباه الموصلات ستواصل النمو بلا حدود.
كان منطق السوق في السابق بسيطًا جدًا:
يحتاج تطور الذكاء الاصطناعي إلى قدرة حوسبية، والقدرة الحوسبية تحتاج إلى وحدات معالجة رسومية، وهذه تحتاج إلى ذاكرة HBM، ومراكز البيانات تحتاج إلى مزيد من الخوادم؛ ولذلك واصلت شركات مثل إنفيديا وميكرون وهاينكس وبرودكوم الصعود.
لكن هنا تبرز المشكلة.
تخصص شركات مثل غوغل ومايكروسوفت وميتا مئات المليارات من الدولارات سنويًا لبناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. ومع تزايد الأموال المنفقة، كم من العائد النقدي المستدام يمكن أن تحققه فعلًا؟
ليس المقصود أنها لم تحقق أي أرباح على الإطلاق، بل هل يمكن للعائد الاقتصادي الذي يحققه نشاط الذكاء الاصطناعي أن يوازي هذا الحجم الهائل من الاستثمار؟
هذا هو موضع شكوكي المستمرة.
في السابق، كان مجرد الإعلان عن زيادة الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي كافيًا لرفع أسهم أشباه الموصلات.
أما الآن، فقد بدأ السوق يسأل: متى ستستردون أموالكم؟
أعتقد أن هذا هو السبب الجوهري وراء تصحيح أشباه الموصلات في هذه الموجة.
ثانيًا: الظاهرة الأشد إثارة للاهتمام: ارتفاع غوغل وآبل، بينما تواصل أشباه الموصلات الهبوط
في سوق الأسهم الأمريكية يوم 4 نوفمبر، ارتفع مؤشر S&P 500 بنحو 1.6% وناسداك بنحو 1.4%، لكن مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات هبط على العكس بنحو 3.1%.
هبط SOXL خلال الجلسة إلى نحو 62 دولارًا، وأغلق عند 66.75 دولارًا، ثم واصل في التداول الليلي التراجع مقتربًا من 61 دولارًا.
ما الذي يدل عليه ذلك؟
أعتقد أن السوق بدأ بالفعل يعيد اختيار الأصول التي يستثمر فيها.
في السابق، كان قطاع الذكاء الاصطناعي بأكمله يصعد معًا، أما الآن فقد ظهر تباين واضح.
تتمتع شركات مثل غوغل وآبل بنماذج أعمال ناضجة، ومستخدمين حقيقيين، وتدفقات نقدية، فضلًا عن إمكانات رأسمالية كافية.
لكن شركات أشباه الموصلات في المراحل العليا من سلسلة التوريد، ولا سيما تلك التي قيّمها السوق على أساس استمرار النمو السريع لسنوات مقبلة، تواجه وضعًا أقل راحة.
إذا تباطأ بناء مراكز البيانات مستقبلًا، فسيتأثر كل من طلبات شركات الرقائق وتقييماتها.
بل هناك ظاهرة أخرى تنطوي على قدر من المفارقة:
حققت هاينكس وميكرون وسامسونغ أرباحًا طائلة بفضل ارتفاع أسعار رقائق الذاكرة، لكن الشركات في المراحل اللاحقة، مثل آبل ومصنعي الحواسيب، باتت تتحمل تكاليف ذاكرة متزايدة.
ارتفاع أرباح الشركات في المراحل العليا لا يعني أن سلسلة الصناعة بأكملها سليمة.
أعتقد أن دورة ازدهار رقائق الذاكرة ما زالت قائمة، لكن أسواق رأس المال ربما بدأت تسعّر مسبقًا تراجع هذه الدورة في المستقبل.
ثالثًا: قد يصبح سيطرة الحزب الديمقراطي على الكونغرس قيدًا جديدًا على توسع الذكاء الاصطناعي
أتابع أيضًا انتخابات التجديد النصفي الأمريكية هذه باهتمام.
وجهة نظري هي أن الديمقراطيين لا يعارضون الذكاء الاصطناعي. فالذكاء الاصطناعي يمس القدرة التنافسية التكنولوجية للولايات المتحدة في المستقبل، ومن المستحيل أن يتوقف تطوره لمجرد تغير الحزب الحاكم.
لكن من الممكن تمامًا أن يفرضوا متطلبات أكثر صرامة على بناء مراكز البيانات، وتكاليف الكهرباء، واستهلاك الطاقة، وشركات التكنولوجيا الكبرى.
خصوصًا مع ارتفاع فواتير الكهرباء على السكان في الولايات المتحدة واستهلاك مراكز البيانات كميات هائلة من الكهرباء؛ فهذه لم تعد مجرد مسألة تقنية، بل أصبحت أيضًا مسألة اقتصادية ومعيشية.
أعتقد أن بناء الذكاء الاصطناعي في المستقبل سيركز أكثر فأكثر على العائد من الاستثمار، وتكاليف الطاقة، وقدرة المجتمع على تحمل الأعباء، بدلًا من أن تبني الشركات ما تشاء من دون قيود.
بالطبع، مناقشة السياسات لا تعني أن القيود دخلت حيز التنفيذ بالفعل.
لكن أسواق الأسهم تتداول التوقعات مسبقًا بطبيعتها.
إذا جاء توسع مراكز البيانات في المستقبل أبطأ من التوقعات السابقة، فقد تواصل تقييمات أشباه الموصلات الانخفاض، حتى لو استمر الذكاء الاصطناعي في التطور بوتيرة سريعة.
استمرار تطور قطاع الذكاء الاصطناعي وانخفاض أسهم أشباه الموصلات أمران لا يتعارضان إطلاقًا.
رابعًا: لماذا تراجع SOXL رغم تهدئة التوترات مع إيران وانهيار أسعار النفط؟
ظهر في اليومين الماضيين أيضًا أمر مثير للاهتمام.
راهن السوق على تهدئة التوترات مع إيران، فتراجعت أسعار النفط الخام بشدة؛ بينما ارتفع الذهب وانتعشت بيتكوين أيضًا.
من المفترض عادةً أن يؤدي انخفاض أسعار النفط إلى تخفيف الضغوط التضخمية، وهو أمر إيجابي لأسهم التكنولوجيا.
لكن SOXL واصل التراجع.
أعتقد أن هذا يوضح تحديدًا أن المشكلة التي تواجه أشباه الموصلات الآن لم تعد مجرد مشكلة سيولة كلية.
ربما يعيد السوق تقييم قطاع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بأكمله.
في السابق، عندما كانت أسعار النفط تنخفض وكانت سياسة الاحتياطي الفيدرالي تميل إلى التيسير، كان المستثمرون مستعدين لمواصلة منح الشركات ذات النمو المرتفع تقييمات مرتفعة.
أما الآن فالوضع مختلف.
بدأ الجميع يتساءل: هل يمكن فعلًا تحقيق الأرباح المتوقعة مستقبلًا؟
ما دامت هذه المسألة لم تجد إجابة مرضية، فقد لا تكفي العوامل الإيجابية الأخرى على مستوى الاقتصاد الكلي لدفع أشباه الموصلات إلى مواصلة الصعود.
خامسًا: قد يدخل SOXL في مرحلة تذبذب بعد هبوطه إلى 60 دولارًا
هذا هو أوضح استنتاج لدي بشأن المدى القصير الآن.
لقد كان الهبوط من 108 دولارات إلى نحو 60 دولارًا كبيرًا جدًا بالفعل.
تم إيقاف خسائر كثير من مراكز الشراء المفتوحة سابقًا، وصُفّيت مراكز الرافعة المالية، كما تراكمت مراكز كثيرة للبيع على المكشوف.
في مثل هذه الظروف، حتى من دون أخبار إيجابية كبرى، ما دام السوق لا يواصل التدهور، فقد يؤدي إغلاق مراكز البيع لجني الأرباح إلى ارتداد قوي.
لذلك لا أعتقد أن الوقت الحالي مناسب جدًا لملاحقة الهبوط عبر البيع على المكشوف.
أميل أكثر إلى أن يتذبذب SOXL على المدى القصير حول 60 دولارًا، وربما يرتد أولًا إلى 65–70 دولارًا أو أعلى، ثم يخضع لاختبار جديد في السوق.
لكن هذا لا يعني أن 60 دولارًا هو القاع.
ما زلت أميل إلى النظرة الهبوطية، لكنني أرى أن ملاحقة الهبوط من هذا المستوى لا تقدم نسبة عائد إلى مخاطرة جيدة بما يكفي.
إذا حدث ارتداد لاحقًا، فسأركز على مراقبة ما إذا كانت ستظهر فرصة جديدة للبيع على المكشوف.
وبالطبع، إذا استقر SOXL قرب 60 دولارًا، وبدأ SOXX وأسهم الرقائق الرئيسية في الصعود معًا، فسأفكر أيضًا في اقتناص ارتداد بعد الهبوط المفرط.
لا يمكن للمرء أن يصر على البيع على المكشوف دائمًا لمجرد أنه يتبنى نظرة هبوطية.
سادسًا: نقطة التحول الحقيقية، في رأيي، هي تقرير أرباح إنفيديا في 17 نوفمبر
أكثر ما أركز عليه في الفترة المقبلة هو إنفيديا.
توقعات السوق من إنفيديا مرتفعة جدًا الآن.
إذا جاءت نتائج الأعمال ضعيفة، أو كانت التوقعات المستقبلية دون المستوى المنتظر، فأعتقد أن أشباه الموصلات قد تشهد موجة هبوط قوية أخرى.
لكن حتى لو جاءت النتائج ممتازة، لا أعتقد أن SOXL سيعود فورًا إلى مساره الصاعد السابق.
لأن المشكلة الآن ليست ما إذا كانت إنفيديا قادرة على بيع وحدات معالجة الرسوميات، بل ما إذا كانت الشركات التي تشتريها قادرة على خلق قيمة تجارية كافية في المستقبل.
قد تدفع نتائج إنفيديا التي تتجاوز التوقعات SOXL إلى الصعود لفترة من الوقت.
لكنني أميل أكثر إلى الاعتقاد بأنه إذا لم تُحل الشكوك بشأن عائد الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي، فقد تظهر ضغوط بيع جديدة بعد هذا الصعود.
لذلك لن أعتبر ببساطة أن تصحيح أشباه الموصلات قد انتهى لمجرد صدور تقرير أرباح ممتاز.
سابعًا: أخيرًا، لنتحدث عن نهجي في التداول
بعت SOXL على المكشوف قرب 98 دولارًا، برافعة مالية قدرها 8 أضعاف، وحددت وقف الخسارة عند 102 دولار.
لكن السهم ارتفع أولًا عند الافتتاح إلى 105 دولارات، ففُعّل وقف خسارتي، ثم هبط بعدها حتى اقترب من 60 دولارًا.
جعلتني هذه الصفقة أكثر يقينًا من أمر واحد:
إصابة الاتجاه الصحيح لا تعني أن نقطة الدخول كانت صحيحة.
لن أبيع SOXL على المكشوف قرب 60 دولارًا الآن لمجرد أنني أعتقد أنه قد يواصل الهبوط إلى 50 دولارًا.
وبالمثل، لن أعتبر أن 60 دولارًا سعر رخيص حتمًا لمجرد أن السهم هبط من 108 دولارات.
أفضل أن أنتظر ارتدادًا وأرى ما إذا كانت هناك مساحة كافية لمزيد من الهبوط، أو أن أنتظر استقرار السوق فعلًا ثم أدرس إمكانية اقتناص ارتداد بعد الهبوط المفرط.
أنا أتداول برأس مال صغير وأستهدف نسبة عائد إلى مخاطرة مرتفعة، وأتداول على موجات قصيرة، لا أحتفظ بالأسهم على المدى الطويل.
لذلك لا أتشبث بضرورة الشراء أو البيع على المكشوف؛ بل أريد تحقيق عائد أكبر عندما تكون المخاطر واضحة نسبيًا.
لم تتغير وجهة نظري الأساسية: ما زلت متفائلًا بمستقبل الذكاء الاصطناعي، لكنني ما زلت أرى مشكلات في تقييمات أشباه الموصلات الحالية وتوقعات نموها.
على المدى القصير، أعتقد أن SOXL قد يتذبذب قرب 60 دولارًا، وليس مستغربًا أن يرتد؛ أما على المدى المتوسط فما زلت أميل إلى الهبوط، وأحذر خصوصًا من تراجع جديد بعد أن تتبدد آثار الأخبار الإيجابية في تقرير أرباح إنفيديا.
بالطبع، هذا مجرد تقديري الحالي للسوق. وإذا ظهرت لاحقًا أدلة جديدة كافية لدحضه، فسأغير وجهة نظري أيضًا.
لطالما اعتقدت أن أكثر العبارات التي تتسبب في خسارة الناس لأموالهم في السوق هي:
«هذا قطاع رائع، وقد هبط كثيرًا؛ فلا بد أنه وصل إلى القاع، أليس كذلك؟»
القطاع الجيد لا يعني سهمًا جيدًا، والسهم الجيد لا يعني سعرًا جيدًا، والهبوط الكبير لا يعني أن الهبوط قد اكتمل.
أما موجة هبوط SOXL هذه، فأنا مستعد لمواصلة الانتظار.
