قفز بيتكوين إلى 81,000 دولار، والجميع يهتف: «الكبير قادم».
في اليوم نفسه، هبط مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بأكثر من 3.8%، وتراجعت لومنتوم بأكثر من 11%، وسانديسك بأكثر من 7%، وميكرون بأكثر من 5%.
الانتخابات النصفية نفسها، و«الموجة الزرقاء» نفسها، لكن مساري الأصلين كانا متعاكسين تمامًا.
لكن إن كنت تظن أن هذا يعني «انتقال الأموال من الذكاء الاصطناعي إلى العملات المشفرة»، فأنت مخطئ.
العملات المشفرة تُسعّر «احتمالًا». أما أشباه الموصلات فتُسعّر «حتمية».
لننظر أولًا إلى جانب العملات المشفرة: الأسعار ارتفعت، لكن أين الأموال؟
ارتفع سعر بيتكوين من 76,000 إلى 81,000، محققًا زيادة قدرها 4.1% خلال 24 ساعة، فيما ارتفع إيثيريوم 6.1%. الأجواء في السوق حماسية.
لكن ما الوقود؟ تغطية المراكز القصيرة.
خلال ساعة واحدة، صُفّيت مراكز قصيرة بقيمة 378 مليون دولار. أُخرج أصحاب المراكز القصيرة جماعيًا من السوق، فارتفع السعر بفعل ذلك.
في الوقت نفسه، سجّلت صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في الولايات المتحدة تدفقات خارجة بقيمة 1.16 مليار دولار خلال ثلاث جلسات تداول، وسجّل صندوق IBIT التابع لبلاك روك تدفقًا خارجًا بقيمة 405 ملايين دولار في يوم واحد، وهو أكبر استرداد يومي هذا العام. وخلال جلسات التداول الخمس الماضية، بلغ صافي التدفقات الخارجة من الصناديق نحو 900 مليون دولار.
المؤسسات تنسحب، وأصحاب المراكز القصيرة يُجبرون على الإغلاق، ثم يرتفع السعر.
هل يُسمّى هذا ارتدادًا؟ نعم. لكن هل يعني دخول أموال جديدة إلى السوق؟ لا.
هذه هدية قدّمها أصحاب المراكز القصيرة، وليست زخمًا بناه أصحاب المراكز الطويلة. بعد نفاد وقود تغطية المراكز القصيرة، إذا لم يأتِ طلب الشراء الفوري ليسد الفجوة، فمستوى 80 ألفًا ليس سوى رقم على الورق.
لننظر إلى جانب أشباه الموصلات: نعم، الأسعار هبطت، لكن الأرباح لم تهبط.
أعلنت للتوّ كل من ميكرون وSK هاينكس وسامسونغ في نتائجها المالية أن مخزون HBM نفد، وأن الطلب على الذكاء الاصطناعي قوي، وأن الأسعار لا تزال مرشحة للارتفاع في 2027.
الأساسيات لم تتدهور.
إذًا، لماذا هبطت الأسعار؟ لأن نتائج الانتخابات حُسمت.
في تكساس، فاجأت الديمقراطية جينا هينوجوسا الجميع وهزمت الحاكم الحالي أبوت. ويتمثل تعهدها الأساسي في تعليق بناء مراكز البيانات فورًا. ويشكّل عدد مراكز البيانات المخطط لها في تكساس نحو ربع إجمالي الولايات المتحدة.
في أوهايو، أُقرّت جميع الإجراءات المحلية العشرة الرامية إلى تقييد مراكز البيانات الكبيرة. وفي بلدة جولييت بولاية إلينوي، أيّد نحو 80% من الناخبين فرض القيود، بينما طالب أكثر من 60% من سكان جانيسفيل بولاية ويسكونسن بأن تحظى التغييرات المستقبلية بموافقة الناخبين.
صوّتت 29 مجتمعًا محليًا على الأقل في أنحاء الولايات المتحدة، في اليوم نفسه، لحظر إنشاء مراكز بيانات جديدة للذكاء الاصطناعي أو تقييده.
والأشد من ذلك أن بيانات S&P تشير إلى تأجيل أو إلغاء أكثر من 145 مشروعًا لمراكز بيانات في الولايات المتحدة حتى مطلع أغسطس، والسبب الرئيسي هو معارضة الجمهور.
هذا ليس «قلقًا من التنظيم»، بل إن التنظيم يحدث بالفعل على المستوى المحلي. ليس الأمر توقعات، بل أصوات الناخبين. وليس مشاعر، بل تصاريح.
ما يُسعَّر في العملات المشفرة هو «الاحتمال»: هل ستأتي موجة زرقاء، وهل ستتشدد الجهات التنظيمية؟ الأمر غير مؤكد، لذا يجري التداول على أساس التشدد. لكن ما إن تُغطّى المراكز القصيرة حتى ينتعش السعر، لأن تغطية المراكز القصيرة قادرة على خلق «الاحتمال».
ما يُسعَّر في أشباه الموصلات هو «الحتمية»: لا يمكن بناء مراكز البيانات، ولا تُمنح الموافقات على الكهرباء، وقد أُقرّت نتائج تصويت المجتمعات المحلية، وتغيّر الحاكم بالفعل. وتيرة الإنفاق الرأسمالي لا «قد تتعطل»، بل إنها تتعرض للتقييد بالفعل.
أحدهما يدفع علاوة مقابل أمر لم يحدث بعد، والآخر يُسعَّر بخصم مقابل أمر حدث بالفعل.
هذه هي الحقيقة الكاملة للتسعير غير المتكافئ.
بعد نفاد وقود تغطية المراكز القصيرة، سيكون على BTC أن يجيب عن سؤال: أين طلب الشراء الفوري؟
بعد أن سُعِّر الخوف من التنظيم بالكامل، سيكون على أشباه الموصلات أن تجيب عن سؤال آخر: هل يمكن أن تختفي فجوة HBM بسبب انتخابات؟
سؤالان، ولا بد أن يكون أحدهما خاطئًا.