الأشخاص الذين كانوا يهتفون قبل شهر: «بدأ موسم العملات البديلة»، التزموا الصمت الآن.
تراجعت أسعار كثير من العملات البديلة إلى مستويات ما قبل 19 أغسطس — فقد تلقّت رواية «تناوب القطاعات» التي سادت حينها صفعة قوية من الواقع.
لكن دعني أقول شيئًا: لا يزال من الممكن المضاربة على العملات البديلة، لكن الخيارات المتاحة تقلّصت كثيرًا.
كان الشعار سابقًا: «اشترِ وأنت مغمض العينين، وانتظر هبوب الرياح». أما الآن فهو: «راقب البيانات بعين مفتوحة، ولا تستثمر إلا في الأصول ذات التدفقات النقدية».
كيف تنتقي؟ إليك إطارًا من ثلاث خطوات، يكفي لمساعدتك على الصمود في موجة السوق القادمة:
الخطوة الأولى: تحقّق من الإيرادات — هل يحقق المشروع أرباحًا فعلًا؟
لا تنظر إلى TVL، ولا إلى عدد المستخدمين النشطين يوميًا، ولا إلى عدد متابعي تويتر.
انظر إلى الأموال الحقيقية.
ابحث عن إيرادات البروتوكول على DefiLlama Revenue
تحقق من مضاعف السعر إلى المبيعات (P/S) ومضاعف السعر إلى الأرباح (P/E) على Token Terminal
اطّلع على آلية توزيع الرسوم في الورقة البيضاء للمشروع أو تقاريره المالية
من المشاريع التي يمكن التحقق من إيراداتها: Hyperliquid (HYPE)، وUniswap (UNI)، وAave، وEthena، وPendle… فجميعها تحقق إيرادات على السلسلة يمكن التحقق منها.
أما المشاريع التي يتعذر التحقق من إيراداتها، أو تعتمد إيراداتها على دورة «إصدار عملات جديدة ← بيع خاص ← الإدراج في المنصات ← البيع للتسبب في هبوط السعر»، فتجاوزها مباشرةً.
الحد الإرشادي: يجب أن تتجاوز الإيرادات السنوية 10 ملايين دولار حتى يُقال إن المشروع «ليس مجرد نشاط صغير». وإذا كانت أقل من ذلك، فهذا يعني أن القطاع لم يثبت نجاحه بعد أو أن حصة المشروع منه ضئيلة جدًا.
الخطوة الثانية: راقب إعادة الشراء — ما مقدار الأرباح الذي يُعاد توجيهه لدعم العملة؟
الإيرادات مجرد نقطة بداية. السؤال الأهم هو: ما النسبة التي يستخدمها فريق المشروع لشراء عملته من السوق الثانوية؟
احسب أمرين:
نسبة إعادة الشراء: ما نسبة الإيرادات المخصصة لإعادة الشراء؟ (30%؟ 50%؟ 100%؟)
قيمة إعادة الشراء اليومية / القيمة السوقية للعملات المتداولة = قوة إعادة الشراء
مثال:
إيرادات مشروع ما اليومية 500 ألف، ويخصص 40% لإعادة الشراء = إعادة شراء بقيمة 200 ألف يوميًا
القيمة السوقية للعملات المتداولة 200 مليون → نسبة إعادة الشراء اليومية 0.01%
معدل إعادة الشراء السنوي 3.65% → بالكاد يفي بالحد الأدنى (إذا تجاوز معدل التضخم هذا الرقم، فسيكون الأثر سلبيًا)
الحد الأدنى المقبول: معدل إعادة الشراء السنوي > معدل تضخم العملة (فك الحجز + الإصدار الإضافي)، وإلا فلن تواكب إعادة الشراء التخفيف، وسيكون الجهد بلا جدوى.
الخطوة الثالثة: راقب الحرق — أين تذهب العملات التي أُعيد شراؤها؟
هذه الخطوة هي الأسهل في التجاهل، والأكثر قدرة على التمييز بين «إعادة شراء حقيقية» و«مجرد حركة شكلية».
هناك طريقتان:
✅ إرسالها إلى عنوان الحرق لتدميرها: يقلل المعروض بشكل دائم، فتكون إعادة الشراء انكماشية وتصب مباشرةً في مصلحة حاملي العملة
❌ الاحتفاظ بها في عنوان بعد إعادة الشراء: تبدو كأنها إعادة شراء، لكنها في الواقع «خزينة الشركة»، ويمكن إخراجها في أي وقت لبيعها والتسبب في هبوط السوق
أبرز مثال سلبي: Arbitrum (ARB). صحيح أن المشروع يستخدم الإيرادات لإعادة الشراء، لكن العملات المعاد شراؤها تُحفظ في عنوان الخزينة ولا تُحرق. هذا ليس انكماشًا، بل «مشكلة ثقة» — فأنت لا تعرف أبدًا متى يقرر الفريق استخدام هذه العملات.
أمثلة إيجابية: BNB (حرق ربع سنوي)، وHYPE (تُستخدم نسبة من الإيرادات للحرق)، وMKR (آلية إعادة شراء وحرق).
الخلاصة: ثلاث ركائز لاختيار العملات البديلة
المعيار | ما الذي نبحث عنه | الحد الأدنى المقبول: الإيرادات | دخل يمكن التحقق منه على السلسلة | إيرادات سنوية > $10M؛ إعادة شراء الإيرادات→نسبة إعادة شراء العملة | معدل إعادة شراء سنوي > معدل التضخم؛ الحرق | هل الحرق دائم؟ | الإرسال إلى عنوان الحرق أفضل من الاحتفاظ بها في الخزينة
إذا استوفى المشروع المعايير الثلاثة، فهو يستحق أن تخصص وقتًا لدراسته.
أما إذا استوفى معيارًا واحدًا أو لم يستوفِ أيًا منها، فلا تنخدع بأجمل السرديات.
السوق الصاعدة القادمة لن تكون «موسم العملات البديلة»، بل «موسم العملات البديلة عالية الجودة».
لن تتدفق الأموال إلا إلى الأصول التي تتمتع بتدفقات نقدية وإعادة شراء وحرق.