هل يتحول محور أعمال Riot من تعدين البيتكوين إلى تأجير مراكز البيانات؟ هذا ما أحاول تفكيكه. وخلاصتي هي أن التقلبات في سعر البيتكوين باتت تؤثر مباشرةً بدرجة أقل في إيرادات الشركة، على الأقل وفقًا لهذا التقرير المالي، لكن هذه الخلاصة لا تصح إلا إذا نُفذت عقود الإيجار في موعدها.
لنبدأ بالوقائع. وفقًا لما أوردته PANews نقلًا عن ملفات مقدمة إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، بلغت إيرادات Riot في الربع الثالث 181.4 مليون دولار، بزيادة سنوية قدرها 1%. وبلغت إيرادات تعدين البيتكوين 116 مليون دولار، بانخفاض سنوي قدره 28%، مع إنتاج 1,637 بيتكوين خلال الربع. أما إيرادات مراكز البيانات فبلغت 18.4 مليون دولار. وفي الفترة نفسها، أعلنت الشركة توقيع عقد إيجار لمدة 15 عامًا مع مختبر رائد للذكاء الاصطناعي، تؤجر بموجبه كامل سعة تكنولوجيا المعلومات البالغة 910 ميغاواط في مجمع كارسكانا، بقيمة إجمالية للعقد تقارب 28 مليار دولار. وفي نهاية الربع، بلغ مجموع النقد والبيتكوين 950.2 مليون دولار، كما باعت الشركة 20,264 بيتكوين منذ بداية العام.
ما يستحق الاهتمام في هذه الأرقام ليس القيمة الإجمالية البالغة 28 مليار دولار، بل اتجاه التحول في مزيج الإيرادات. لا يزال التعدين المصدر الرئيسي للإيرادات، لكنه تراجع بنسبة 28% على أساس سنوي؛ أما إيرادات مراكز البيانات، فعلى الرغم من أنها لا تتجاوز 18.4 مليون دولار، فهي مرتبطة بعقد طويل الأجل. وملاحظتي أن التدفقات النقدية لشركات التعدين تتحول من «إنتاج القدرة الحاسوبية، مع تقلب الإيرادات تبعًا لسعر العملة» إلى «تأجير السعة وتحصيل الإيجار بموجب عقد». يتوقف النموذج الأول على سعر العملة وتكاليف الكهرباء، بينما يعتمد الثاني على القدرة على التسليم والتزام العميل بالعقد.
وثمة مؤشر آخر يتعلق بنقل الحفظ. فبحسب ما أوردته PANews نقلًا عن ملف 8-K، انتهى تلقائيًا في 29 أكتوبر اتفاق الحفظ بين Riot وNYDIG، ونُقلت جميع عملات البيتكوين إلى حفظ BitGo، من دون دفع غرامة إنهاء مبكر. لا يغيّر ترتيب الحفظ بحد ذاته كمية العملات المملوكة، لكن تغيير الجهة الحافظة يرتبط عادةً بتعديلات في إدارة الأصول وهيكل الشراكات. ولا يتضمن هذا الملخص السبب المحدد للنقل، لذا لا يمكن اعتباره إلا أمرًا مجهولًا.
وبناءً على ذلك، إذا مضى عقد الإيجار وفق الخطة، فمن المفترض أن نشهد في الربع المقبل ارتفاع حصة إيرادات مراكز البيانات وتراجع حصة إيرادات التعدين. وهناك ثلاثة شروط للتحقق من ذلك: هل ستُنجز مراحل تسليم العقد في موعدها؟ وهل سيلتزم العميل بالسداد؟ وهل سيتباطأ بيع البيتكوين؟ وإذا ارتفعت إيرادات التعدين مجددًا أو استمرت مبيعات البيتكوين في التوسع، فسيعني ذلك أن التدفقات النقدية لا تزال تعتمد بدرجة كبيرة على البيتكوين، وعندها ينبغي مراجعة هذا الاستنتاج. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية.
$BTC
#BTC #التنظيم
المصادر:
PANews (نُشر أصلًا في 11-04، الساعة 20:45 بتوقيت بكين)
https://www.panewslab.com/zh/articles/01a1a698-2b90-7048-8dbd-7df99d51513b
PANews (نُشر أصلًا في 11-04، الساعة 20:43 بتوقيت بكين)
https://www.panewslab.com/zh/articles/01a1a695-8abb-7152-a41f-08ffe4dfa221
لنبدأ بالوقائع. وفقًا لما أوردته PANews نقلًا عن ملفات مقدمة إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، بلغت إيرادات Riot في الربع الثالث 181.4 مليون دولار، بزيادة سنوية قدرها 1%. وبلغت إيرادات تعدين البيتكوين 116 مليون دولار، بانخفاض سنوي قدره 28%، مع إنتاج 1,637 بيتكوين خلال الربع. أما إيرادات مراكز البيانات فبلغت 18.4 مليون دولار. وفي الفترة نفسها، أعلنت الشركة توقيع عقد إيجار لمدة 15 عامًا مع مختبر رائد للذكاء الاصطناعي، تؤجر بموجبه كامل سعة تكنولوجيا المعلومات البالغة 910 ميغاواط في مجمع كارسكانا، بقيمة إجمالية للعقد تقارب 28 مليار دولار. وفي نهاية الربع، بلغ مجموع النقد والبيتكوين 950.2 مليون دولار، كما باعت الشركة 20,264 بيتكوين منذ بداية العام.
ما يستحق الاهتمام في هذه الأرقام ليس القيمة الإجمالية البالغة 28 مليار دولار، بل اتجاه التحول في مزيج الإيرادات. لا يزال التعدين المصدر الرئيسي للإيرادات، لكنه تراجع بنسبة 28% على أساس سنوي؛ أما إيرادات مراكز البيانات، فعلى الرغم من أنها لا تتجاوز 18.4 مليون دولار، فهي مرتبطة بعقد طويل الأجل. وملاحظتي أن التدفقات النقدية لشركات التعدين تتحول من «إنتاج القدرة الحاسوبية، مع تقلب الإيرادات تبعًا لسعر العملة» إلى «تأجير السعة وتحصيل الإيجار بموجب عقد». يتوقف النموذج الأول على سعر العملة وتكاليف الكهرباء، بينما يعتمد الثاني على القدرة على التسليم والتزام العميل بالعقد.
وثمة مؤشر آخر يتعلق بنقل الحفظ. فبحسب ما أوردته PANews نقلًا عن ملف 8-K، انتهى تلقائيًا في 29 أكتوبر اتفاق الحفظ بين Riot وNYDIG، ونُقلت جميع عملات البيتكوين إلى حفظ BitGo، من دون دفع غرامة إنهاء مبكر. لا يغيّر ترتيب الحفظ بحد ذاته كمية العملات المملوكة، لكن تغيير الجهة الحافظة يرتبط عادةً بتعديلات في إدارة الأصول وهيكل الشراكات. ولا يتضمن هذا الملخص السبب المحدد للنقل، لذا لا يمكن اعتباره إلا أمرًا مجهولًا.
وبناءً على ذلك، إذا مضى عقد الإيجار وفق الخطة، فمن المفترض أن نشهد في الربع المقبل ارتفاع حصة إيرادات مراكز البيانات وتراجع حصة إيرادات التعدين. وهناك ثلاثة شروط للتحقق من ذلك: هل ستُنجز مراحل تسليم العقد في موعدها؟ وهل سيلتزم العميل بالسداد؟ وهل سيتباطأ بيع البيتكوين؟ وإذا ارتفعت إيرادات التعدين مجددًا أو استمرت مبيعات البيتكوين في التوسع، فسيعني ذلك أن التدفقات النقدية لا تزال تعتمد بدرجة كبيرة على البيتكوين، وعندها ينبغي مراجعة هذا الاستنتاج. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية.
$BTC
#BTC #التنظيم
المصادر:
PANews (نُشر أصلًا في 11-04، الساعة 20:45 بتوقيت بكين)
https://www.panewslab.com/zh/articles/01a1a698-2b90-7048-8dbd-7df99d51513b
PANews (نُشر أصلًا في 11-04، الساعة 20:43 بتوقيت بكين)
https://www.panewslab.com/zh/articles/01a1a695-8abb-7152-a41f-08ffe4dfa221
