ليس أهم ما يستحق التحليل في التقرير المالي لـCircle نمو الإيرادات بنسبة 17%، بل التغير في هيكلها. وتقديري أن محرك الربحية الأساسي لمُصدر USDC لا يزال إيرادات الاحتياطيات، التي انخفضت هذا الربع بنسبة 8% على أساس سنوي إلى 658 مليون دولار. وهذا يعني أن نمو إجمالي الإيرادات اعتمد بدرجة أكبر على بنود غير متكررة أو استراتيجية، لا على توسع النشاط الأساسي للعملة المستقرة. ويستند هذا التقدير إلى افتراض أن إيرادات الاحتياطيات ترتبط مباشرة بأسعار الفائدة وحجم المعروض المتداول.
وفقًا لما أوردته PANews في 4 نوفمبر، بلغت إيرادات Circle الإجمالية وإيرادات الاحتياطيات في الربع الثالث 865 مليون دولار، بزيادة سنوية قدرها 17%؛ وأسهم البيع المسبق لرمز ARC بمبلغ 182 مليون دولار. وفي الفترة نفسها، بلغ متوسط المعروض المتداول من USDC نحو 73.3 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 8%. إضافة إلى ذلك، وقّعت الشركة اتفاقية للاستحواذ على منصة المدفوعات العابرة للحدود السنغافورية Tazapay، وأعلنت Binance استثمار 100 مليون دولار في أسهمها.
وبناءً على ذلك، إذا استُبعد مبلغ 182 مليون دولار الناتج عن البيع المسبق لـARC، يتبقى نحو 683 مليون دولار، وهو مبلغ قريب من إيرادات الاحتياطيات البالغة 658 مليون دولار. وهذا يشير إلى أن الزيادة الرئيسية في إيرادات هذا الربع جاءت من بيع الرموز مسبقًا، لا من إيرادات الاحتياطيات. وقد يعكس انخفاض إيرادات الاحتياطيات مع ارتفاع المعروض المتداول تغيرًا في بيئة أسعار الفائدة أو في عائد الاحتياطيات، لكن الملخص الحالي لا يوضح التفاصيل، لذا لا يمكن سوى اعتبار هذه النقطة مجهولة. كما لم تُكشف في المواد المتاحة طريقة الاعتراف بإيرادات الاستحواذ والاستثمار في الأسهم، ولذلك لا ينبغي احتسابها ضمن الإيرادات المستدامة.
وتتمثل ملاحظتي في أن دلالة ذلك على USDC هي أن نمو المعروض المتداول من الرموز لا يعني تلقائيًا نمو إيرادات المُصدر؛ فجودة الإيرادات تعتمد على عائد الاحتياطيات ونسبة البنود لمرة واحدة. وينبغي للقراء التمييز بين أمرين: «نمو حجم USDC» و«تحسن قدرة Circle على تحقيق الأرباح».
ويُنتقض هذا التقدير إذا كشفت الإفصاحات اللاحقة أن تراجع إيرادات الاحتياطيات يرجع أساسًا إلى تقلبات أسعار الفائدة قصيرة الأجل، وأن استمرار ارتفاع المعروض المتداول قادر على تعويض انخفاض العائد؛ ففي هذه الحالة يمكن للمحرك الأساسي أن يتعافى. وهناك ثلاثة مؤشرات تستحق المتابعة للتحقق من ذلك: التغير اللاحق في المعروض المتداول من USDC، ونسبة إيرادات الاحتياطيات إلى إجمالي الإيرادات، ومسار أسعار الفائدة. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية.
$USDC
#USDC #سوق العملات المشفرة
المصادر:
PANews (نُشر أصلًا في 11-04، الساعة 19:37 بتوقيت بكين)
https://www.panewslab.com/zh/articles/01a1a659-d209-72ff-ab6b-8c750b1f57b2
وفقًا لما أوردته PANews في 4 نوفمبر، بلغت إيرادات Circle الإجمالية وإيرادات الاحتياطيات في الربع الثالث 865 مليون دولار، بزيادة سنوية قدرها 17%؛ وأسهم البيع المسبق لرمز ARC بمبلغ 182 مليون دولار. وفي الفترة نفسها، بلغ متوسط المعروض المتداول من USDC نحو 73.3 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 8%. إضافة إلى ذلك، وقّعت الشركة اتفاقية للاستحواذ على منصة المدفوعات العابرة للحدود السنغافورية Tazapay، وأعلنت Binance استثمار 100 مليون دولار في أسهمها.
وبناءً على ذلك، إذا استُبعد مبلغ 182 مليون دولار الناتج عن البيع المسبق لـARC، يتبقى نحو 683 مليون دولار، وهو مبلغ قريب من إيرادات الاحتياطيات البالغة 658 مليون دولار. وهذا يشير إلى أن الزيادة الرئيسية في إيرادات هذا الربع جاءت من بيع الرموز مسبقًا، لا من إيرادات الاحتياطيات. وقد يعكس انخفاض إيرادات الاحتياطيات مع ارتفاع المعروض المتداول تغيرًا في بيئة أسعار الفائدة أو في عائد الاحتياطيات، لكن الملخص الحالي لا يوضح التفاصيل، لذا لا يمكن سوى اعتبار هذه النقطة مجهولة. كما لم تُكشف في المواد المتاحة طريقة الاعتراف بإيرادات الاستحواذ والاستثمار في الأسهم، ولذلك لا ينبغي احتسابها ضمن الإيرادات المستدامة.
وتتمثل ملاحظتي في أن دلالة ذلك على USDC هي أن نمو المعروض المتداول من الرموز لا يعني تلقائيًا نمو إيرادات المُصدر؛ فجودة الإيرادات تعتمد على عائد الاحتياطيات ونسبة البنود لمرة واحدة. وينبغي للقراء التمييز بين أمرين: «نمو حجم USDC» و«تحسن قدرة Circle على تحقيق الأرباح».
ويُنتقض هذا التقدير إذا كشفت الإفصاحات اللاحقة أن تراجع إيرادات الاحتياطيات يرجع أساسًا إلى تقلبات أسعار الفائدة قصيرة الأجل، وأن استمرار ارتفاع المعروض المتداول قادر على تعويض انخفاض العائد؛ ففي هذه الحالة يمكن للمحرك الأساسي أن يتعافى. وهناك ثلاثة مؤشرات تستحق المتابعة للتحقق من ذلك: التغير اللاحق في المعروض المتداول من USDC، ونسبة إيرادات الاحتياطيات إلى إجمالي الإيرادات، ومسار أسعار الفائدة. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية.
$USDC
#USDC #سوق العملات المشفرة
المصادر:
PANews (نُشر أصلًا في 11-04، الساعة 19:37 بتوقيت بكين)
https://www.panewslab.com/zh/articles/01a1a659-d209-72ff-ab6b-8c750b1f57b2
