قدّمت أبل تقريرًا ماليًا «تفوقت فيه الأرقام، لكن السهم خسر».
بعد إغلاق التداول في 2 نوفمبر، بالتوقيت الشرقي للولايات المتحدة، أعلنت أبل نتائج الربع الرابع من السنة المالية 2026 (للأشهر الثلاثة المنتهية في 26 سبتمبر): إيرادات بلغت 114.48 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 12%، متجاوزة توقعات السوق البالغة نحو 113.4 مليار دولار، ومسجلةً أفضل نتائج لربع سبتمبر في تاريخ الشركة؛ وربحية مخففة للسهم بلغت 2.10 دولار، متجاوزة التوقعات البالغة 1.99 دولار؛ وصافي أرباح بلغ 30.71 مليار دولار. وعلى مستوى القطاعات، بلغت إيرادات iPhone نحو 57.58 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 17.5%، مسجلةً رقمًا قياسيًا لربع سبتمبر — مع العلم أن iPhone 18 Pro الجديد لم يُبع خلال هذا الربع إلا لنحو 9 أيام؛ وبلغت إيرادات الخدمات 31.57 مليار دولار، وهو أعلى مستوى في تاريخها؛ كما بلغت إيرادات Mac نحو 10.79 مليار دولار، متجاوزة التوقعات أيضًا. وبلغت إيرادات السنة المالية 2026 بأكملها 479 مليار دولار، وهو رقم قياسي تاريخي كذلك.
لكن السوق لم يقتنع. فقبل إعلان النتائج، كان سهم أبل قد تراجع في ذلك اليوم بنسبة 1.8%، وأغلق عند 338.32 دولارًا؛ ثم هبط بعد الإغلاق بنحو 2.8% إلى قرابة 329 دولارًا؛ وفي إغلاق 3 نوفمبر، تراجع مجددًا بنسبة 1.90% إلى 331.90 دولارًا، ليصبح العبء الأكبر الذي دفع مؤشر داو جونز الصناعي إلى الانخفاض وحده بنسبة 0.38% في ذلك اليوم.
تكمن المشكلة في نقطتين. الأولى أن إيرادات أبل في منطقة الصين الكبرى بلغت 17.54 مليار دولار، أي أقل بنحو 1.2 مليار دولار من توقعات السوق البالغة 18.75 مليار دولار، وهي أكبر فجوة منفردة في هذا التقرير المالي. أما النقطة الثانية، والأكثر خطورة، فهي أن توقعات هامش الربح الإجمالي للربع المقبل — وهو أكبر موسم تسوق لعيد الميلاد خلال العام بالنسبة لأبل — لا تتجاوز 45% إلى 46%، أي أقل من توقعات السوق البالغة 46.3%، في حين بلغ هامش الربح الإجمالي في هذا الربع 47.9%. وهامش الربح الإجمالي هو نسبة الأرباح المتبقية من بيع كل جهاز؛ وانخفاض التوقعات بنحو نقطتين مئويتين دفعة واحدة يعني أن الشركة تخبر السوق مباشرةً بأن أرباحها من بيع كل iPhone ستتقلص.
والسبب الرئيسي وراء تآكل هامش الربح هو الذاكرة. فبناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي يدفع إلى التهافت عالميًا على شرائح الذاكرة، فيما يشتد شح المعروض وترتفع الأسعار باستمرار لكل من ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (أي ذاكرة التشغيل في الهواتف وأجهزة الكمبيوتر) وذاكرة الفلاش (شرائح التخزين المستخدمة لحفظ الصور والملفات). وباعتبار أبل واحدة من أكبر مشتري الذاكرة في العالم، فهي من أوائل المتضررين من ارتفاع التكاليف. وقال المدير المالي كيفن باريك صراحةً خلال مؤتمر عبر الهاتف إن تراجع هامش الربح يعود أساسًا إلى ارتفاع أسعار الذاكرة، إضافةً إلى الاستثمار في تحديثات الذكاء الاصطناعي لمساعد Siri؛ ووصف الرئيس التنفيذي الجديد جون تيرنوس ارتفاع أسعار الذاكرة في أول تقرير مالي للشركة منذ توليه المنصب بأنه «غير مسبوق»، مشيرًا إلى أن التكاليف ستواصل الارتفاع بعد ديسمبر. وقد بدأت أبل بالفعل بتخزين الإمدادات مسبقًا، إذ قفز مخزونها بنسبة 31% خلال ربع واحد ليبلغ 14.54 مليار دولار، لكن التخزين لا يوفر سوى حماية مؤقتة، ولا يوقف ارتفاع الأسعار نفسه.
ومن اللافت أن هذا هو الوجه الآخر للعملة نفسها التي شهدت في اليوم ذاته ارتفاع مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنسبة 2.63%، ومؤشر ناسداك المركب بنسبة 0.83%: فطفرة الذكاء الاصطناعي ترفع أسعار الذاكرة، ما يدر أرباحًا طائلة على شركات بيعها مثل ميكرون تكنولوجي وSK هاينكس، ويرفع أسهمها؛ أما المشترون الكبار للذاكرة، مثل أبل، فتلتهم موجة ارتفاع الأسعار نفسها أرباحهم. لم تختفِ الأموال التي أضافها ارتفاع الأسعار، بل انتقلت ببساطة من جيوب المشترين إلى جيوب البائعين.
أما فيما يتعلق بالمرحلة المقبلة، فينبغي النظر إلى قصة أبل من زاويتين. على المدى القصير، تشكل تكاليف الذاكرة سيفًا مسلطًا فوق رأس الشركة: تشير توقعات إيرادات ربع ديسمبر إلى نمو يتراوح بين 7% و10%، وسيظل هذا الربع الأعلى إيرادات في تاريخ أبل، لكن إذا انخفض هامش الربح الإجمالي فعلًا إلى 45%–46%، ومع التراجع التدريجي للمكاسب الاستثنائية لمرة واحدة مثل استرداد الرسوم الجمركية (إذ جاء 0.05 دولار من ربحية السهم لهذا الربع من استرداد رسوم جمركية بقيمة 731 مليون دولار)، فسيتباطأ نمو الأرباح بوضوح مقارنةً بنمو الإيرادات؛ كما تباطأت توقعات نمو قطاع الخدمات إلى 8%–9%. أما على المدى الطويل، فإن أول ربع كامل لمبيعات iPhone 18 Pro قد بدأ للتو، فضلًا عن تحقيق قطاع الخدمات مستويات قياسية متتالية، ما يعني أن الطلب لا يعاني من مشكلة — فالانخفاض الحالي يعكس تراجع توقعات هوامش الأرباح، لا ضعف الطلب.
راقبوا ثلاث إشارات: أولًا، متى تبلغ أسعار الذاكرة ذروتها وتبدأ بالتراجع، فهذا مؤشر استباقي على قدرة أبل على وقف تدهور هامش الربح؛ ثانيًا، هل يستطيع هامش الربح الإجمالي الفعلي في ربع ديسمبر الصمود عند الحد الأدنى البالغ 45%؟ وثالثًا، هل تتمكن منطقة الصين الكبرى من سد الفجوة خلال ربع كامل لمبيعات الأجهزة الجديدة؟ وهناك مخاطر كثيرة أيضًا: فإذا استمر ارتفاع أسعار الذاكرة حتى العام المقبل، فإما أن تواصل أبل تقبل تقلص هوامش أرباحها، أو ترفع الأسعار، كما فعلت سابقًا مع iPad وMac، وتنقل التكاليف إلى المستهلكين؛ وكلا الخيارين سيواصل الضغط على السهم. وإلى جانب ذلك، قد تزداد تقلبات السوق بعد ظهور نتائج انتخابات التجديد النصفي الأمريكية، لذا ينبغي ترك هامش أمان كافٍ عند الشراء بعد التراجع على المدى القصير.
إن فاتورة طفرة الذكاء الاصطناعي تنتقل الآن من التقارير المالية لشركات تصنيع الرقائق إلى جداول تكاليف شركات تصنيع الأجهزة.
#苹果公司 #الأسهم_الأمريكية
بعد إغلاق التداول في 2 نوفمبر، بالتوقيت الشرقي للولايات المتحدة، أعلنت أبل نتائج الربع الرابع من السنة المالية 2026 (للأشهر الثلاثة المنتهية في 26 سبتمبر): إيرادات بلغت 114.48 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 12%، متجاوزة توقعات السوق البالغة نحو 113.4 مليار دولار، ومسجلةً أفضل نتائج لربع سبتمبر في تاريخ الشركة؛ وربحية مخففة للسهم بلغت 2.10 دولار، متجاوزة التوقعات البالغة 1.99 دولار؛ وصافي أرباح بلغ 30.71 مليار دولار. وعلى مستوى القطاعات، بلغت إيرادات iPhone نحو 57.58 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 17.5%، مسجلةً رقمًا قياسيًا لربع سبتمبر — مع العلم أن iPhone 18 Pro الجديد لم يُبع خلال هذا الربع إلا لنحو 9 أيام؛ وبلغت إيرادات الخدمات 31.57 مليار دولار، وهو أعلى مستوى في تاريخها؛ كما بلغت إيرادات Mac نحو 10.79 مليار دولار، متجاوزة التوقعات أيضًا. وبلغت إيرادات السنة المالية 2026 بأكملها 479 مليار دولار، وهو رقم قياسي تاريخي كذلك.
لكن السوق لم يقتنع. فقبل إعلان النتائج، كان سهم أبل قد تراجع في ذلك اليوم بنسبة 1.8%، وأغلق عند 338.32 دولارًا؛ ثم هبط بعد الإغلاق بنحو 2.8% إلى قرابة 329 دولارًا؛ وفي إغلاق 3 نوفمبر، تراجع مجددًا بنسبة 1.90% إلى 331.90 دولارًا، ليصبح العبء الأكبر الذي دفع مؤشر داو جونز الصناعي إلى الانخفاض وحده بنسبة 0.38% في ذلك اليوم.
تكمن المشكلة في نقطتين. الأولى أن إيرادات أبل في منطقة الصين الكبرى بلغت 17.54 مليار دولار، أي أقل بنحو 1.2 مليار دولار من توقعات السوق البالغة 18.75 مليار دولار، وهي أكبر فجوة منفردة في هذا التقرير المالي. أما النقطة الثانية، والأكثر خطورة، فهي أن توقعات هامش الربح الإجمالي للربع المقبل — وهو أكبر موسم تسوق لعيد الميلاد خلال العام بالنسبة لأبل — لا تتجاوز 45% إلى 46%، أي أقل من توقعات السوق البالغة 46.3%، في حين بلغ هامش الربح الإجمالي في هذا الربع 47.9%. وهامش الربح الإجمالي هو نسبة الأرباح المتبقية من بيع كل جهاز؛ وانخفاض التوقعات بنحو نقطتين مئويتين دفعة واحدة يعني أن الشركة تخبر السوق مباشرةً بأن أرباحها من بيع كل iPhone ستتقلص.
والسبب الرئيسي وراء تآكل هامش الربح هو الذاكرة. فبناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي يدفع إلى التهافت عالميًا على شرائح الذاكرة، فيما يشتد شح المعروض وترتفع الأسعار باستمرار لكل من ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (أي ذاكرة التشغيل في الهواتف وأجهزة الكمبيوتر) وذاكرة الفلاش (شرائح التخزين المستخدمة لحفظ الصور والملفات). وباعتبار أبل واحدة من أكبر مشتري الذاكرة في العالم، فهي من أوائل المتضررين من ارتفاع التكاليف. وقال المدير المالي كيفن باريك صراحةً خلال مؤتمر عبر الهاتف إن تراجع هامش الربح يعود أساسًا إلى ارتفاع أسعار الذاكرة، إضافةً إلى الاستثمار في تحديثات الذكاء الاصطناعي لمساعد Siri؛ ووصف الرئيس التنفيذي الجديد جون تيرنوس ارتفاع أسعار الذاكرة في أول تقرير مالي للشركة منذ توليه المنصب بأنه «غير مسبوق»، مشيرًا إلى أن التكاليف ستواصل الارتفاع بعد ديسمبر. وقد بدأت أبل بالفعل بتخزين الإمدادات مسبقًا، إذ قفز مخزونها بنسبة 31% خلال ربع واحد ليبلغ 14.54 مليار دولار، لكن التخزين لا يوفر سوى حماية مؤقتة، ولا يوقف ارتفاع الأسعار نفسه.
ومن اللافت أن هذا هو الوجه الآخر للعملة نفسها التي شهدت في اليوم ذاته ارتفاع مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنسبة 2.63%، ومؤشر ناسداك المركب بنسبة 0.83%: فطفرة الذكاء الاصطناعي ترفع أسعار الذاكرة، ما يدر أرباحًا طائلة على شركات بيعها مثل ميكرون تكنولوجي وSK هاينكس، ويرفع أسهمها؛ أما المشترون الكبار للذاكرة، مثل أبل، فتلتهم موجة ارتفاع الأسعار نفسها أرباحهم. لم تختفِ الأموال التي أضافها ارتفاع الأسعار، بل انتقلت ببساطة من جيوب المشترين إلى جيوب البائعين.
أما فيما يتعلق بالمرحلة المقبلة، فينبغي النظر إلى قصة أبل من زاويتين. على المدى القصير، تشكل تكاليف الذاكرة سيفًا مسلطًا فوق رأس الشركة: تشير توقعات إيرادات ربع ديسمبر إلى نمو يتراوح بين 7% و10%، وسيظل هذا الربع الأعلى إيرادات في تاريخ أبل، لكن إذا انخفض هامش الربح الإجمالي فعلًا إلى 45%–46%، ومع التراجع التدريجي للمكاسب الاستثنائية لمرة واحدة مثل استرداد الرسوم الجمركية (إذ جاء 0.05 دولار من ربحية السهم لهذا الربع من استرداد رسوم جمركية بقيمة 731 مليون دولار)، فسيتباطأ نمو الأرباح بوضوح مقارنةً بنمو الإيرادات؛ كما تباطأت توقعات نمو قطاع الخدمات إلى 8%–9%. أما على المدى الطويل، فإن أول ربع كامل لمبيعات iPhone 18 Pro قد بدأ للتو، فضلًا عن تحقيق قطاع الخدمات مستويات قياسية متتالية، ما يعني أن الطلب لا يعاني من مشكلة — فالانخفاض الحالي يعكس تراجع توقعات هوامش الأرباح، لا ضعف الطلب.
راقبوا ثلاث إشارات: أولًا، متى تبلغ أسعار الذاكرة ذروتها وتبدأ بالتراجع، فهذا مؤشر استباقي على قدرة أبل على وقف تدهور هامش الربح؛ ثانيًا، هل يستطيع هامش الربح الإجمالي الفعلي في ربع ديسمبر الصمود عند الحد الأدنى البالغ 45%؟ وثالثًا، هل تتمكن منطقة الصين الكبرى من سد الفجوة خلال ربع كامل لمبيعات الأجهزة الجديدة؟ وهناك مخاطر كثيرة أيضًا: فإذا استمر ارتفاع أسعار الذاكرة حتى العام المقبل، فإما أن تواصل أبل تقبل تقلص هوامش أرباحها، أو ترفع الأسعار، كما فعلت سابقًا مع iPad وMac، وتنقل التكاليف إلى المستهلكين؛ وكلا الخيارين سيواصل الضغط على السهم. وإلى جانب ذلك، قد تزداد تقلبات السوق بعد ظهور نتائج انتخابات التجديد النصفي الأمريكية، لذا ينبغي ترك هامش أمان كافٍ عند الشراء بعد التراجع على المدى القصير.
إن فاتورة طفرة الذكاء الاصطناعي تنتقل الآن من التقارير المالية لشركات تصنيع الرقائق إلى جداول تكاليف شركات تصنيع الأجهزة.
#苹果公司 #الأسهم_الأمريكية