بافيت يتحدث عن كوكاكولا: السهم الذي هبط أولًا إلى النصف

في عام 1919، طُرحت كوكاكولا للاكتتاب العام بسعر 40 دولارًا للسهم. وبحلول نهاية عام 1920، لم يتجاوز سعر السهم 19.50 دولارًا، أي إنه هبط بأكثر من النصف.

لو توقفت الحكاية عند هذا الحد، لبدت كأنها اكتتاب عام فاشل. لكن بافيت عاد إلى هذه القصة القديمة، على وجه الخصوص، في رسالته إلى المساهمين لعام 1993. وأضاف ما حدث بعد ذلك: لو احتفظ المرء بذلك السهم طوال الوقت وأعاد استثمار الأرباح، لتجاوزت قيمته 2.1 مليون دولار بحلول نهاية عام 1993.

لنوضح التسلسل الزمني أولًا. لم يشترِ بافيت هذا السهم في عام 1919، وبالتأكيد لم يقتنص قاعه في عام 1920. اشترت بيركشاير كميات كبيرة من أسهم كوكاكولا في عامي 1988 و1989. وأظهر التقرير السنوي لعام 1990 امتلاك 46.7 مليون سهم، بتكلفة تقارب 1.024 مليار دولار. لم يكن العجوز يروي حكاية عن الأسعار المبكرة للسهم ليختلق لنفسه أسطورة.

حين قرأت عبارة «إعادة استثمار توزيعات الأرباح»، توقفت قليلًا. يسهل تجاوزها، لكنها بالضبط جزء ملموس جدًا من هذه الحسابات. جزء من الأموال التي تجنيها الشركة يعود إلى أيدي المساهمين؛ ثم يستخدمها المساهمون لشراء مزيد من الأسهم. وعندما يحين موعد التوزيع التالي، لن تكون هناك تلك الحصة الأولى وحدها وراءه. فالعائد على المدى الطويل لا تصنعه حركة سعر السهم وحدها.

بالطبع، حين تعرف النهاية ثم تعود إلى عام 1920، يسهل على أيٍّ كان أن يقول: «تمسّك بالسهم». أما من عاشوا تلك الفترة، فلم يكن بأيديهم سوى كشف أسعار يُظهر انخفاض السهم إلى النصف. ولم يكن أحد ليمنحهم إجابة جاهزة من أكثر من سبعين عامًا في المستقبل.

لذلك، لا ينبغي أن تُقرأ هذه القصة على أنها تقول: «تمسّك بكل سهم جيد انخفض إلى النصف مهما حدث». فإذا كانت الشركة قد ساءت أحوالها بالفعل، فلن يتحول السعر المنخفض تلقائيًا إلى فرصة. وإذا كنت لا تفعل سوى سماع أن آخرين حققوا أرباحًا طائلة، فقد لا تقدر أنت أيضًا على التمسك بالسهم. ما وضعه بافيت فعلًا في كفة الميزان الأخرى هو قدرة الشركة على مواصلة أعمالها وتحقيق الأرباح وتوزيع النقد في السنوات اللاحقة، لا أي سحر في الكلمات الأربع «كوكا كولا».

وفي الرسالة نفسها مجموعة أخرى من الأرقام التي لا تلفت الانتباه كثيرًا. بين عامي 1991 و1993، ارتفعت الأرباح التشغيلية لكوكا كولا لكل سهم بنسبة 38%، بينما لم يرتفع سعر السهم سوى 11%. قد تمضي الشركة قدمًا من دون أن يتحرك سهمها بالخطى نفسها. قال بافيت إن ازدهار الشركتين سيعود بالنفع على بيركشاير، لكنها لن تسير معهما خطوة بخطوة.

هذه العبارة أنفع من «التفكير طويل الأجل». فهي تقرّ بما في الانتظار من إرباك: قد تكون محقًا، لكن السعر لا يسايرك زمنًا طويلًا؛ وقد يرتفع السعر فحسب، من دون أن تواكبه الشركة.

بعد قراءة المقطع كاملًا، وجدت أن أكثر ما استوقفني هو فعل بسيط. لم يتنبأ بافيت بما سيحدث في الأسبوع التالي، ولم يشرح سبب الذعر في عام 1920. كل ما فعله هو الفصل بين السعر وأداء الشركة، ثم توسيع الإطار الزمني.

انخفاض سعر سهم إلى النصف لا يثبت أنه أصبح رخيصًا. كل ما يذكّرك به هو ألا تجعل ملامح السنة الأولى تكتب نهاية حكاية شركة بأكملها.