يمكن الآن تداول عقود آجلة تتبع أسهماً أمريكية منفردة ولا تنتهي صلاحيتها في بورصات أمريكية خاضعة للتنظيم. وقد أجازت لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) هذه العقود الآجلة الدائمة للأسهم يوم الثلاثاء، وهي منتجات كان على الأمريكيين سابقاً البحث عنها في الخارج.
لكن المشكلة تكمن في الرافعة المالية. فشركة كالشي، إحدى البورصات التي تقدمت بطلب لإدراج هذه العقود، تتيح للمتداولين الاحتفاظ بمركز في سهم مقابل إيداع 15.5% من قيمته، وتحذر مجموعة إصلاحية في واشنطن من أن هذه المراكز تُصفّى تلقائياً عند حدوث هبوط حاد في السوق.
كيف تعمل العقود الآجلة الدائمة للأسهم؟
تنتهي صلاحية العقود الآجلة العادية في تاريخ محدد. أما العقود الآجلة الدائمة فتستمر إلى أجل غير مسمى، ما يتيح للمتداول الاحتفاظ بمركزه ما دام لديه هامش كافٍ.
تُبقي دفعة تمويل متكررة العقد قريبًا من سعر السهم. ووفقًا للتصميم الذي أودعته Coinbase Derivatives، يدفع المشترون للبائعين عندما يُتداول العقد بسعر أعلى من السهم، بنسبة تصل إلى 0.10% في الساعة.
يتضمن الملف الذي قدمته Kalshi في 18 سبتمبر 58 عقدًا. وهي تغطي 55 سهمًا، منها أسهم Apple وTesla وNvidia وMicrosoft، إضافة إلى أسهم Alibaba المتداولة في الولايات المتحدة وصندوقين يتتبعان مؤشري S&P 500 وNasdaq-100.
يجري التداول من مساء الأحد حتى بعد ظهر الجمعة، بتوقيت الساحل الشرقي للولايات المتحدة. ووفقًا لـBetter Markets، لا يحصل حاملو العقود إلا على تعرّض سعري، من دون أسهم أو توزيعات أرباح أو حقوق تصويت.
لماذا سمحت هيئة تداول السلع الآجلة بطرحها؟
«اعتُبرت العقود معتمدة» بموجب اللائحة 40.3، وهي قاعدة تجيز منتجًا جديدًا بمجرد انقضاء مهلة المراجعة البالغة 45 يومًا لدى هيئة تداول السلع الآجلة. ويصنفها بيان رئيس الهيئة، مايكل سيليغ، على أنها عقود آجلة للأوراق المالية، ما يعني أن هيئة الأوراق المالية والبورصات تشارك في الإشراف عليها.
لا يمكن إدراج هذه العقود إلا في البورصات المسجلة أيضًا لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات لتداول منتجات من هذا النوع. وتأتي هذه الخطوة بعد موافقة هيئة تداول السلع الآجلة في مايو على عقد آجل دائم للبيتكوين في Kalshi.
«…بدلًا من الاضطرار إلى اللجوء إلى منصات خارجية، وغالبًا غير خاضعة للتنظيم»، حسبما قالت هيئة تداول السلع الآجلة في بيان.
ما حجم الخسائر التي قد يتكبدها المتداولون؟
كتب بنجامين شيفرين، مدير سياسات الأوراق المالية في Better Markets، في 2 نوفمبر أن العقود الآجلة الدائمة لأسهم الشركات المنفردة المتداولة خارج الولايات المتحدة تتيح رافعة مالية تصل إلى 20 ضعفًا. أما الصناديق المتداولة في البورصة لأسهم الشركات المنفردة والمعتمدة من هيئة الأوراق المالية والبورصات، فعادةً ما تقتصر رافعتها على ضعفين.
وبحسب التقارير، ستتيح النسخ الأمريكية رافعة مالية تصل إلى 6 أضعاف. ووفقًا لحسابات المجموعة، فإن هبوطًا بنسبة 20% يمحو مركزًا برافعة مالية قدرها 5 أضعاف.
«…أداة للمقامرة تتخفى في هيئة أداة مالية مشروعة»
كما تعارض الشركات الراسخة هذه الخطوة. فقد رفعت CME Group بالفعل دعوى على هيئة تداول السلع الآجلة بشأن موافقتها على العقود الآجلة الدائمة للعملات المشفرة.
وفي الوقت نفسه، تحتدم المنافسة على استقطاب هؤلاء المتداولين. وتخطط Intercontinental Exchange، المالكة لبورصة نيويورك، لإطلاق عقود آجلة أمريكية تُتداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع على Hyperliquid. وستُظهر أحجام التداول الأولية في عقود الأسهم الجديدة ما إذا كان الطلب الخارجي سينتقل إلى السوق المحلية.