تدفع Aave باتجاه خطوة قد تغيّر قطاع التمويل اللامركزي بأكمله.

في 3 نوفمبر، نشرت Aave Labs، بالاشتراك مع Kamino وVeda، إطارًا قانونيًا قدّمته إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية.

المطلب الأساسي مثير للاهتمام:

لا ينبغي تنظيم بروتوكولات الإقراض اللامركزية باعتبارها جهات مُصدرة للأوراق المالية أو وسطاء ماليين تقليديين.

وفوق ذلك، فهم لا يطلبون من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية إعفاءً خاصًا للتمويل اللامركزي، بل يرون أن الإقراض اللامركزي المستوفي للشروط لا ينبغي أصلًا أن يُعدّ تداولًا للأوراق المالية بموجب قوانين الأوراق المالية الحالية.

بعض النقاط الأساسية:

إيداع المستخدمين أصولهم في سوق للإقراض لا يعني أنهم سلّموا أموالهم إلى شركة لتستثمرها، ولا ينطوي على وعد بعوائد بالمعنى التقليدي.

تصوّت DAO لتحديد أسعار الفائدة ونسب الضمانات ومعايير التصفية. وهذا يعني وضع قواعد السوق، لا إدارة المحافظ الاستثمارية للمستخدمين.

حتى إذا استخدم Vault غير الحاضن استراتيجيات آلية، فلا ينبغي تصنيفه تلقائيًا على أنه صندوق استثماري ما دامت صلاحيات الإدارة مقيّدة بالكود ويحتفظ المستخدمون بحقوقهم في الأصول.

ينبغي تحديد ما إذا كانت المعاملة تُعد ورقة مالية بالنظر إلى العلاقة القانونية الفعلية، لا إلى ما إذا كان قد أُصدر Token.

يرى شياو هويهوي أن أهمية هذا الأمر قد تتجاوز أهمية Aave نفسها بكثير.

على مدى أكثر من عشر سنوات، ظل عالم الكريبتو يناقش سؤالًا واحدًا:

هل التمويل اللامركزي منتج مالي أم بنية تحتية مالية؟

إذا اعترفت الجهات التنظيمية الأمريكية في نهاية المطاف ببعض المبادئ التي طرحتها Aave، فقد تحصل بروتوكولات الإقراض اللامركزية على وضع قانوني أوضح.

قد يترك هذا أثرًا عميقًا على Aave وMorpho وKamino، وعلى سوق الإقراض على السلسلة وتمويل الأصول الحقيقية بضمانات، بأكمله.

وخاصةً الأصول الحقيقية (RWA).

إذا دخلت أعداد كبيرة من الأسهم وسندات الخزانة ووحدات الصناديق المُرمّزة إلى الأسواق على السلسلة مستقبلًا، فمن سيوفر التمويل بضمانات والسيولة والتصفية الآلية؟

يرى شياو هويهوي أن بروتوكولات الإقراض مثل Aave قد تصبح بنية تحتية لأسواق رأس المال على السلسلة.

لكن هناك سؤالًا آخر لا يمكن تجاهله:

إلى أي مدى ستنعكس القيمة التجارية المتنامية لبروتوكول Aave على رمز AAVE؟

قد يؤدي اليقين التنظيمي إلى تحسين التوقعات المتعلقة بالتقييم، لكنه لا يخلق قيمة للرمز تلقائيًا.

ما ينبغي مراقبته حقًا هو الطلب على الاقتراض، وصافي إيرادات البروتوكول، وعمليات إعادة الشراء، وكيفية حصول حاملي AAVE على القيمة.

من Uniswap إلى Aave، يزداد رسوخ قناعة واحدة لدى شياو هويهوي:

قد لا تتمثل أكبر فرصة في الجولة المقبلة للتمويل اللامركزي في منافسة مستثمري التجزئة على حجم التداول، بل في أن يصبح هذا التمويل بنية تحتية لا غنى عنها مع دخول التمويل التقليدي إلى عالم السلسلة.

بالطبع، لا يتجاوز الأمر حاليًا كونه حججًا قانونية قدمها القطاع إلى SEC، ولا يعني أن SEC قد وافقت عليها.

لكن هذا التوجه يستحق المتابعة عن كثب.

قد لا تكون أكبر شركة في مجال التمويل على السلسلة خلال العقد المقبل هي الأكثر براعة في سرد القصص، بل قد تكون بروتوكولًا يؤدي فعلًا وظائف البنية التحتية الأساسية للأسواق المالية.