تريد وول ستريت شيئًا لم يُصمَّم إيثيريوم قط لتوفيره: مقعدًا مضمونًا في الكتلة التالية. ويُظهر إعلانان هذا الأسبوع كيف تحاول الأوساط المؤسسية الحصول عليه، وهما يسلكان طريقين متعاكسين.

المشكلة التي تواجهها البنوك فعلًا

على سلسلة كتل عامة، ترسل معاملة وتتنافس مع الجميع على إدراجها. في مبادلة للأفراد، لا يهم ذلك. أما بالنسبة إلى بنك يحوّل مبلغًا كبيرًا أو يسوّي صفقة قبل موعد نهائي، فعبارة «على الأرجح خلال الكتل القليلة التالية» لا تُعد مستوى خدمة. وهذا القدر من عدم اليقين سبب رئيسي يدفع المؤسسات إلى مواصلة بناء سلاسل كتل مرخّصة، حيث تكون هوية الجميع معروفة والتوقيت قابلًا للتنبؤ.

المسار الأول: حجز مساحة الكتل

وفقًا لـCoinDesk، يعمل مشروع يُدعى ETHGas على تطوير «مساحة الكتل المؤسسية». والفكرة هي أن تحجز البنوك وشركات التداول مساحة مسبقًا في كتل إيثيريوم القادمة، وتختار المدققين الذين يعالجون معاملاتها، وتفحص الأطراف المقابلة للتحقق من الامتثال للعقوبات، مع استمرار تسوية كل شيء على إيثيريوم العامة. ويحصل المدققون على مصدر دخل جديد ببيع هذه السعة مسبقًا.

الفكرة المطروحة واضحة. أما التفاصيل فهي ما يجعل الأمر مثيرًا للاهتمام:

- المعروض من المدققين محدود. أخبر مؤسس ETHGas كيفن ليبسوي CoinDesk أن المدققين المؤهلين لا يمثلون اليوم سوى نحو 5% من الشبكة، والهدف رفع النسبة إلى 20% أو 30% أو أكثر بحلول نهاية العام.

- محدودية المعروض تعني الانتظار. في نموذج ورد في تقرير أكتوبر لشركة Delphi Digital، يبلغ متوسط الانتظار المتوقع لاقتراح كتلة بواسطة مدقق مؤهل نحو أربع دقائق عند تغطية تبلغ 5%، مع احتمال قدره 23% لظهور أحدهم خلال دقيقة. وعند تغطية تبلغ 30%، ينخفض متوسط الانتظار إلى نحو 40 ثانية. ووصف ليبسوي ذلك بأنه «نموذج، وليس بيانات مباشرة».

- لا توجد عقوبات حتى الآن. إذا أخفق مدقق في الوفاء بالتزام، فإن التعويض المحدد حاليًا هو صفر. وقال ليبسوي: «لم نواجه أي مشكلات كبيرة، لكن الآليات موجودة ليحدد السوق السعر المناسب».

- لا توجد بنوك تستخدم الخدمة في الإنتاج حتى الآن. لم يحدد ليبسوي ولا تقرير Delphi أي بنك يستخدم الخدمة في بيئة الإنتاج. ومن الجدير بالذكر أيضًا أن ذراع الاستشارات في Delphi أعدت ذلك التقرير بموجب اتفاق مدفوع مع ETHGas. ويصف التقرير التزامات بحجز مساحة للكتل بقيمة نحو 800 مليون دولار، واتفاقًا لثلاث سنوات يشمل نحو 3 مليارات دولار من الإيثر من ether.fi.

يرى ليبسوي أن البديل أسوأ: «إجابتهم اليوم هي بناء طبقة أولى أو طبقة ثانية أخرى، حيث يُشترط الحصول على إذن للجميع، وتكون السيولة مجزأة». ويقول إن الخدمة اختيارية ولا تصفي نشاط الآخرين.

المسار الثاني: التوقف عن إجبار الجميع على استخدام دفتر أستاذ واحد

وفي يوم الاثنين أيضًا، أطلقت Consensys «قابلية التشغيل البيني للشبكات السيادية» في مؤتمر Devcon بمومباي، وفقًا لما أوردته The Block. وبدلًا من ضم البنوك إلى إيثيريوم العامة، تربط هذه المبادرة دفاتر أستاذ مؤسسية تُدار بشكل مستقل. وتبقى الأصول على دفاتر الأستاذ الأصلية الخاصة بها، بينما يجري التحقق تشفيريًا من الحالة والتنفيذ بين دفاتر الأستاذ، اعتمادًا على ما تصفه Consensys بأنه عقد من الأبحاث في براهين المعرفة الصفرية.

عمليًا، تحدد المؤسسة متطلبات معاملاتها والأطراف المقابلة المعتمدة؛ ثم يختار البرنامج مسارًا مؤهلًا، وينسق التنفيذ عبر دفاتر الأستاذ المشاركة، ويتتبع النتيجة. وتشمل حالات الاستخدام المذكورة تسوية الأوراق المالية، ونقل الضمانات، والمدفوعات بالجملة والمدفوعات بين العملات. شبكات EVM مدعومة حاليًا، ومن المخطط إضافة الاتصال بشبكة Canton. كما تخطط لدعم معيار منطقة إيثيريوم الاقتصادية وبروتوكول الاتصال بين سلاسل الكتل.

فلسفتان ومطلب واحد

عند المقارنة بينهما، يتضح جوهر الاختلاف:

- تقول ETHGas: اجلبوا المؤسسات إلى السلسلة العامة، ووفروا لها خدمة متميزة يمكن التنبؤ بها.

- تقول Consensys: دعوا المؤسسات تحتفظ بسلاسلها الخاصة، واجعلوا الروابط بينها قابلة للتحقق.

كلاهما إقرار بأن مساحة الكتل العادية، التي تُمنح على أساس أسبقية الطلب، لا تلبي احتياجات المؤسسات بمفردها. ويختلفان حول الطرف الذي ينبغي أن يتكيف: بنية السوق الخاصة بالسلسلة، أم بنية المؤسسة.

ما الذي ينبغي مراقبته؟

1. هل سترتفع حصة المدققين المؤهلين فعلًا من نحو 5% باتجاه الهدف البالغ 20% إلى 30%؟ من دون ذلك، ستظل هناك مشكلة انتظار لمساحة الكتل المحجوزة.

2. هل سترتفع العقوبات على الإخلال بالالتزامات عن الصفر؟ فالحجز الذي لا تترتب على الإخلال به أي عواقب ليس سوى وعد واهٍ.

3. هل سيبدأ بنك مُعلن باستخدام أي من المنتجين؟ حتى اليوم، كلاهما مجرد إعلان، وليس تبنيًا.

4. هل سيُطلق اتصال Canton الذي تخطط له Consensys فعلًا؟

جانب المخاطر

يثير حجز مساحة الكتل تساؤلات حول العدالة تهم كثيرًا من مستخدمي إيثيريوم: هل يؤدي بيع ضمان الإدراج إلى إقصاء المستخدمين العاديين، أم أنه مجرد سوق رسوم إضافي؟ يقول المشروع إن الخدمة اختيارية ولا تفرض رقابة على الآخرين؛ وهذا ادعاء عليه أن يقدمه، وعلى المجتمع أن يختبره. وفي الوقت نفسه، تتوخى الأسواق الحذر: يُتداول بيتكوين قرب 77,200 دولار والإيثر قرب 2,280 دولار وفق أسعار Coinbase هذا المساء، بينما تسجل صناديق ETF الفورية تدفقات خارجة؛ لذا تصل أخبار البنية التحتية المؤسسية في سوق تتراجع فيه الرغبة في المخاطرة.

الخلاصة

التبني المؤسسي لا يتعلق بالسعر أو صناديق ETF وحدهما، بل بالبنية التحتية: ضمانات التوقيت، وفحص الامتثال، والتسوية بين دفاتر الأستاذ. تُظهر أخبار هذا الأسبوع فرقًا جادة تعمل على بناء هذه البنية التحتية، كما تُظهر أن الكثير منها لم يُثبت بعد: تغطية تبلغ 5% من المدققين، وعقوبات معدومة، وعدم وجود مستخدمين مُعلنين في بيئة الإنتاج.

أي المسارين تعتقد أنه سيفوز: حجز مساحة للكتل على إيثيريوم العامة، أم شبكات مؤسسية قابلة للتشغيل البيني؟ أخبرني بالسبب في التعليقات.

#Ethereum #Institutional #ترميز_الأصول

المصادر: CoinDesk وThe Block وCoinbase. هذه ليست نصيحة مالية.