يوجين فاما، أستاذ في جامعة شيكاغو وأحد روّاد فرضية كفاءة الأسواق، والحائز على جائزة نوبل في الاقتصاد لعام 2013، يُعدّ في الأوساط الأكاديمية أبرز مرجع في دراسة كيفية تشكّل أسعار السوق.
أجرى مع شريكه كينيث فرينش دراسة شهيرة قارنت الأداء طويل الأجل لآلاف مديري الصناديق بمعيار إحصائي، في محاولة للتمييز بين من يعود أداؤهم إلى مهارة حقيقية ومن كان الحظ وحده وراء نجاحهم.

تكمن قسوة النتيجة في صعوبة بلوغ العتبة: فحتى وفق أكثر المعايير تساهلًا، لا يشكّل المديرون الذين أمكن إثبات امتلاكهم مهارة حقيقية إحصائيًا إلا نسبة ضئيلة جدًا، كما يصعب للغاية التعرّف إليهم مسبقًا.
لا يمكنك أن تعرف سلفًا إن كان «الخبير» الذي أمامك واحدًا من تلك القلة النادرة، أم أنه محظوظ فحسب.

لم يخلص بحث فاما إلى أن «لا أحد يستطيع التفوق»، بل أزال شيئًا أكثر جوهرية — وهو إمكان «الاختيار» نفسه: قد يكون هناك بالفعل عدد قليل من الخبراء الحقيقيين، لكن لا يمكن التنبؤ مسبقًا بمن سيفوز. وحين تتوافر لديك سجلات تاريخية طويلة بما يكفي للتحقق من كفاءة الخبير، تكون قد راهنت بأموالك على النتيجة بالفعل.

لذلك، فالفهم السليم للأمر بالنسبة إلى المستثمر العادي ليس «لا وجود لخبراء في العالم»، بل «حتى إن وُجدوا، فلن تتاح لك فرصة اختيارهم مسبقًا».

وبما أن الاختيار محكوم عليه بأن يكون تخمينًا أعمى، فإن التصرف الأكثر عقلانية هو التخلي عن الاختيار والاكتفاء بعائد السوق المتوسط، من دون الاعتماد على أي شخص.