أوضحت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية مسألة مهمة تتعلق بالعملات المشفرة القائمة على الحوكمة، مثل Uniswap (UNI): هل يمنح تمكين آلاف المستثمرين من التصويت الرمزَ صفةَ الورقة المالية؟
يقول موظفو الهيئة الآن إن الإجابة عمومًا هي لا، شريطة أن تكون الشبكة لامركزية حقًا. وقد يزيل هذا التوضيح مصدر قلق تنظيميًا كبيرًا لمشاريع التمويل اللامركزي (DeFi) ومستثمريها.
ما الذي غيّرته هيئة الأوراق المالية والبورصات؟
في تحديثها الصادر في 2 نوفمبر، أوضح موظفو هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية كيف تندرج رموز الحوكمة ضمن الإطار التنظيمي للعملات المشفرة الذي أصدرته الهيئة في مارس.
تتيح رموز الحوكمة لحامليها التصويت على كيفية إدارة مشروع العملات المشفرة. فعلى سبيل المثال، يمكن لحاملي UNI التصويت على التغييرات في Uniswap، بما في ذلك كيفية إنفاق البروتوكول لأمواله.
في السابق، كان هناك غموض بشأن ما إذا كان يمكن اعتبار آلاف الأشخاص الذين يصوتون معًا مجموعةً واحدة مسيطرة.
وهذا مهم لأن العملة المشفرة التي تعمل من دون سيطرة مركزية قد تُصنَّف سلعةً رقمية بدلًا من ورقة مالية، ما قد يعني خضوعها لمتطلبات تنظيمية مختلفة.
أوضح موظفو هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أن الحاملين المستقلين الذين يصوتون عبر نظام لامركزي لا يُعدّون عمومًا مجموعةً مسيطرة.
لكن يتعين على المشاريع إثبات أن سلطة التصويت موزعة على نطاق واسع. فإذا استطاعت شركة أو مجموعة صغيرة تغيير قواعد الشبكة من جانب واحد، أو تقييد الوصول إليها، أو نقض القرارات، فقد يشير ذلك إلى استمرار السيطرة المركزية.
ماذا يعني هذا لحاملي UNI وغيرهم من متداولي العملات المشفرة؟
بالنسبة إلى المستثمرين، يخفف هذا التوضيح أحد مصادر الغموض المحيطة برموز الحوكمة.
قد يجعل ذلك التعامل مع الرموز المستوفية للشروط أكثر اطمئنانًا لدى منصات التداول والمستثمرين المؤسسيين بمرور الوقت. لكنه لا يصنّف UNI أو كل رمز حوكمة تلقائيًا على أنه سلعة.
تكتسب Uniswap أهمية خاصة لأن مجتمعها صوّت على اعتماد كيان DUNA في وايومنغ، وهو هيكل قانوني صُمم للمنظمات اللامركزية.
أصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية للتو أسئلة شائعة جديدة ومفيدة لتوضيح تصنيفها للرموز بصورة أكبر. 🔹السؤال 1.4 – يوضح أن الأنظمة يمكنها الحفاظ على حوكمة لامركزية والاستفادة من كيانات قانونية مثل DUNA.🔹السؤال 1.5 – يميز بين الأنظمة القائمة على الإذن والأنظمة المفتوحة للجميع.🔹السؤال 1.6… pic.twitter.com/9bads1MviE
— مايلز جينينغز (@milesjennings) 2 نوفمبر 2026
لكن ثمة نقطة مهمة ينبغي الانتباه إليها. فهذا توجيه غير ملزم صادر عن موظفي هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، وليس قانونًا جديدًا. وقد تفسر الجهات التنظيمية مستقبلًا المسألة على نحو مختلف.
يمكن للكونغرس أن يوفر يقينًا أكبر عبر قانون CLARITY، الذي لم يحرز تقدمًا في سبتمبر. وستحدد انتخابات التجديد النصفي يوم الثلاثاء تركيبة الكونغرس المقبل المسؤول عن إعادة النظر في ذلك.