إن هبوط بيتكوين إلى ما دون 80,000 دولار وانهيار أسهم عمالقة التكنولوجيا الأمريكيين الأسبوع الماضي لا يعنيان انهيارًا، لكنهما ليسا أيضًا سببًا لشراء كل شيء بلا تمييز. قد تهبط العملة المشفرة إلى 70,000 دولار، فيما ينتقل سوق الأسهم من الإيمان بالنمو اللامتناهي إلى اختبار الربحية الفعلية للشركات.
شارك المدون Coin22 هذه الأفكار في مراجعته الجديدة.
لماذا لم يؤدِّ اختراق Binance إلى انهيار البيتكوين
بحسب المدون، شهدت بضعة أيام أحداثًا كبرى عدة. فقد سرق قراصنة من منصة Binance ما قيمته 6.3 مليارات دولار، ويُعتقد أنهم مرتبطون بمجموعة Lazarus الكورية الشمالية، في أكبر اختراق في تاريخ صناعة العملات المشفرة. وتمكن المهاجمون من الوصول إلى حاسوب محمول لمهندس في المنصة، وحوّلوا الأصول إلى محافظهم عبر نظام داخلي لسحب الأموال. وقد جُمّد بالفعل نحو 3 مليارات دولار من المبلغ المسروق.
لفت كاتب المراجعة إلى أن السوق تفاعل مع الخبر بهدوء، على خلاف انهيار FTX. وذكر عدة أسباب لذلك:
الاختراق لا يعني الإفلاس، وقد أعلنت Binance أنها ستتحمل الخسائر بنفسها؛
لن تصل الـ3 مليارات دولار المجمّدة إلى السوق، ولن تضغط على السعر؛
ازداد عدد اللاعبين الكبار في البيتكوين، من صناديق ETF والصناديق الاستثمارية التي تتحوط من المخاطر وتشتري بعض المعروض، بينما تراجع تأثير المستثمرين الأفراد.
ومع ذلك، أشار المدون إلى أن البيتكوين اتبع السيناريو السابق الذي طرحه: فقد ظل المثلث الهابط قائمًا، واخترق السعر مستوى 80,000 دولار واختبر الدعم عند 76,500 دولار. ويبلغ ارتفاع النموذج نحو 10%، لذا يقع الهدف المحتمل للتصحيح قرب 70,000 دولار. وستزداد احتمالية هذا السيناريو إذا ظل مستوى 80,000 دولار مقاومة، واختُرق الدعم الوسيط عند 75,000 دولار.
وصف الكاتب بيانات تدفقات رأس المال بأنها متضاربة. فقد دخل نحو 441 مليون دولار إلى صناديق ETF للبيتكوين خلال أربعة أيام تداول، لكن في 22 أكتوبر وحده سُحب منها 636 مليون دولار، فيما واصل السعر الهبوط حتى مع تدفق الأموال إليها. وظل مؤشر Coinbase Premium Index قرب سالب 0.27% في 29 أكتوبر، أي إن تداول البيتكوين على Coinbase كان بسعر أقل منه في البورصات الكبرى الأخرى، ما يعني ضعف الطلب من المشترين الأمريكيين. وفي الوقت نفسه، ظلت معدلات التمويل إيجابية، وصُفّيت خلال 24 ساعة مراكز تجاوزت قيمتها 430 مليون دولار، معظمها مراكز شراء.
وخلص المدون إلى أن المستثمرين ينتظرون التعافي، لكن السوق يطيح مرارًا بالمشترين الذين يستخدمون الرافعة المالية، ولا توجد حتى الآن أسباب تدعو إلى اعتبار التصحيح قد انتهى.
كما قيّم وضع Ethereum. فقد اخترق السعر خط الاتجاه الصاعد وفقد الدعم عند 2,300 دولار، ولا يزال خطر الهبوط إلى 2,000 دولار قائمًا. وشهدت صناديق ETF الفورية للإيثر تدفقات خارجة لأربعة أيام متتالية، بلغ مجموعها قرابة 300 مليون دولار. ووفقًا للكاتب، لن يُلغى السيناريو الهبوطي قصير الأجل إلا إذا عاد السعر إلى ما فوق 2,300 دولار واستقر هناك.
ما الذي يحدث للأسهم، ولماذا يتراجع Google
خسر سوق الأسهم الأمريكي نحو تريليوني دولار خلال أسبوع. وهبطت أسهم Google بنسبة 12% بعد صدور تقريرها، وخسرت Intel نحو 30% في يوم واحد، كما تعرضت Amazon وشركات تصنيع الرقائق لضغوط. ومع ذلك، كان انخفاض مؤشر S&P 500 نفسه أكثر تواضعًا. ويرى المدون أن المشكلة لا تطال السوق بأكمله في الوقت الراهن، بل قادته من شركات التكنولوجيا مرتفعة التقييم.
وأوضح أن السبب ليس أن الذكاء الاصطناعي فقد آفاقه الواعدة. فقد بدأ المستثمرون يطرحون سؤالًا محرجًا: كم ستضطر الشركات إلى إنفاقه قبل أن يبدأ الذكاء الاصطناعي بتحقيق الأرباح؟ وانضاف إلى ذلك الوضع الاقتصادي الكلي. فقد أبقى الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة عند 3.75–4%، وأيد عضوان في اللجنة رفعه، فيما تتوقع الأسواق زيادة في ديسمبر.
وقال رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول إن التضخم مرتفع جدًا. فقد بلغ 3.6% وفق مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE)، مقابل هدف قدره 2%. وعاد سعر نفط Brent إلى ما فوق 110 دولارات، وتنعكس كلفة الطاقة المرتفعة على أسعار النقل والإنتاج والسلع. وفي الوقت نفسه، ينمو الاقتصاد الأمريكي بمعدل 3–4%، وهذا تحديدًا ما لا يمنح الاحتياطي الفيدرالي سببًا للاستعجال في خفض أسعار الفائدة.
وبحسب ملاحظة الكاتب، تتجه الأموال إلى الدولار الذي يواصل الارتفاع للشهر الثاني على التوالي، وإلى النقد والسندات الحكومية. وينتقل رأس المال من قطاع التكنولوجيا إلى القطاعات الدفاعية: الرعاية الصحية والطاقة والقطاع المالي والصناعة والسلع الاستهلاكية، حيث سجلت 25 شركة مستويات قياسية جديدة لأسهمها. ووفقًا لحسابات المدون، فإن انخفاضًا إضافيًا بنسبة 2–2.5% سيعيد مؤشر S&P 500 إلى اختبار خط الاتجاه الصاعد الذي استمر منذ عام 2025. فإما أن يدافع المشترون عن هذا المستوى، أو أن يدفع اختراقه السوق إلى إعادة النظر في سيناريو النمو. أما هو، ففضّل الاحتفاظ بجزء من رأس المال نقدًا وانتظار رد فعل السوق عند مستوى الدعم.
حلل الكاتب تقرير Google. بلغت إيرادات الشركة خلال الربع 127.6 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 25%، وارتفع الدخل التشغيلي بنسبة 30% إلى 40.6 مليار دولار، فيما زادت إيرادات قطاع الحوسبة السحابية بنسبة 103% إلى 30.7 مليار دولار. لكن ربح السهم انخفض بنسبة 26% إلى 2.12 دولار، ويعود ذلك أساسًا إلى إعادة تقييم محاسبية لاستثمارات بقيمة 8.6 مليارات دولار، ولا سيما حصة الشركة في SpaceX. كما أثار تباطؤ نمو إيرادات البحث من 17% إلى 12% قلق السوق: إذ يتلقى المستخدمون إجاباتهم بشكل متزايد عبر الذكاء الاصطناعي، فيما لا تزال عائدات تحقيق الدخل من هذه الاستفسارات أقل من عائدات الإعلانات التقليدية.
ومن بين المخاطر، ذكر المدون نفقات رأسمالية بلغت 51.4 مليار دولار خلال الربع، وتدفقًا نقديًا حرًا سلبيًا بقيمة 9.1 مليارات دولار، وديونًا تقارب 125 مليار دولار. ولم تشترِ الشركة أسهمها، بل لجأت إلى جمع رأس المال. ومن الحجج المؤيدة للشراء الطرح العام الأولي لشركة Anthropic، التي تعد Google مستثمرًا رئيسيًا فيها، واستثمار Berkshire Hathaway، التي اشترت أسهم Google في الصيف بنحو 350 دولارًا للسهم، أي بسعر أعلى بكثير من الأسعار الحالية. واعتبر الكاتب أن هبوط الأسهم لا يدل على وجود مشكلات في النشاط التجاري، بل يعكس إعادة تقييم للمبلغ الذي يرغب السوق في دفعه مقابل النمو المستقبلي، وأفاد بأنه يعتزم فتح مراكز شراء طويلة تدريجيًا عند هذه المستويات.
ما دام سعر البيتكوين دون 80,000 دولار، يظل سيناريو الهبوط هو الأرجح. أما في سوق الأسهم، فمن الأفضل انتظار رد الفعل عند مستوى الدعم قبل شراء الأسهم التي أصبحت أرخص.