حققت Hyperliquid في أكتوبر أكثر من 67 مليون دولار، وارتفع HYPE بنسبة 16% خلال أسبوع، وامتلأ الخط الزمني بعبارات مثل «إعادة الشراء تخلق الندرة، اشترِ وأغمض عينيك».

لا أنكر الإيرادات، فهي حقيقية. وفقًا لبيانات DefiLlama، بلغت الإيرادات خلال 30 يومًا نحو 67.2 مليون دولار، وجاءت كلها تقريبًا من العقود الدائمة، بحجم تداول يقارب 222 مليار دولار. احسبها بنفسك: المنصة تأخذ في المتوسط نحو 0.03 دولار عن كل 100 دولار من التداول.

المشكلة هي: من يدفع هذه الأموال؟ انخفض BTC بأكثر من 7% في أكتوبر، وهبطت العملات البديلة أكثر من ذلك. والجميع يعرف في قرارة نفسه كم أسهم في حجم التداول البالغ 222 مليار دولار أولئك الذين صُفّيت مراكزهم مرارًا، ثم عادوا إلى السوق برافعة مالية بعد تصفيتهم. كلما ساءت السوق، زادت أرباح منصات التداول؛ هذا ليس خبرًا جديدًا أبدًا. وكلما خسر صغار المستثمرين بوتيرة أسرع، بدت بيانات المنصة أفضل.

أما مقولة «إعادة الشراء = الندرة»، فإعادة الشراء حقيقية، لكن هناك من حسب أيضًا أن التقييم الحالي يبلغ نحو 30 ضعف الإيرادات، أو 100 ضعف الإيرادات على أساس FDV. كما أن مخاطر التخفيف وتراجع الحصة مذكورة بوضوح في منشورات التحليل. الحديث عن ضغط الشراء دون الحديث عن ضغط البيع هو حساب ناقص.

أُعجب بالمنتج، وأقرّ بوجود حاجز تنافسي. لكن قبل أن تشتري عند 88 دولارًا، فكّر مليًا: هل تشتري تدفقات نقدية، أم تسعّر خسائر أكبر شريحة من المتداولين؟

#Hyperliquid #HYPE