خسرت ألفابت نحو 475 مليار دولار من قيمتها السوقية، وفقًا لنتائج أرباحها الصادرة في 28 أكتوبر. وارتفعت إيراداتها في الربع الثالث بنسبة 25% لتصل إلى 127.6 مليار دولار. لكن التدفق النقدي الحر دخل المنطقة السلبية، حتى بعد إنفاق ضخم على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. ويريد المستثمرون معرفة متى سيؤتي هذا الإنفاق ثماره.

كشف الإفصاح المقدّم إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) عن ارتفاع الدخل التشغيلي لألفابت بنحو 30% ليصل إلى 40.58 مليار دولار، بينما جاءت الإيرادات دون توقعات المحللين البالغة 128.22 مليار دولار. وبلغ النقد الناتج عن العمليات لدى ألفابت 42.29 مليار دولار. لكن الشركة أنفقت 51.36 مليار دولار على الاستثمار في الممتلكات والمعدات. وأدى ذلك إلى تدفق نقدي خارج صافٍ قدره 9.07 مليار دولار، متجاوزًا التوقعات البالغة 2.7 مليار دولار. ووفقًا لكريبتوبوليتان، سجّلت الشركة أول إخفاق مزدوج في الأرباح والإيرادات خلال السنوات الأربع الماضية. وتتوقع الإدارة أن تتراوح النفقات الرأسمالية في عام 2026 بين 195 مليار دولار و205 مليارات دولار، مع توقع مزيد من الزيادة في الإنفاق خلال عام 2027.

إيرادات Alphabet ترتفع رغم تراجع قيمتها السوقية

تحقق Google Cloud إيرادات كبيرة. قفزت الإيرادات إلى 30.7 مليار دولار، بزيادة قدرها 103%، وبلغت الأرباح التشغيلية الآن 11.1 مليار دولار. لكن هذا النمو له ثمن. فقد تجاوز إجمالي ما أنفقته Alphabet على الممتلكات والمعدات دخلها من العمليات. وخلال الربع الثالث، أصدرت الشركة سندات ممتازة غير مضمونة بقيمة 28.7 مليار دولار، ما زاد ديونها في ظل ارتفاع النفقات.

نمت إيرادات البحث بنسبة 12% لتصل إلى 63.35 مليار دولار، لكنها جاءت أيضاً دون التوقعات. وقال الرئيس التنفيذي سوندار بيتشاي إن الاستفسارات عبر وضع الذكاء الاصطناعي كانت أطول بثلاث مرات من عمليات البحث التقليدية. لكن عمليات البحث الأطول لا تجلب بالضرورة مزيداً من الأموال. وقال المسؤول التنفيذي فيليب شيندلر إن انخفاض تحقيق الدخل من وضع الذكاء الاصطناعي أسهم في تباطؤ نمو البحث. غير أن تقلبات أسعار العملات كانت السبب الرئيسي لتباطؤ نمو إيرادات البحث مقارنة بالربع السابق.

لم يعد السؤال عن ربحية الذكاء الاصطناعي مقتصراً على Google. فالشركات في مختلف القطاعات تستثمر بكثافة في هذه التقنية، لكن كثيراً منها لا يزال ينتظر ظهور عوائد مالية. ووجدت PwC أن 56% من الرؤساء التنفيذيين الذين شملهم الاستطلاع لم يلحظوا زيادة في الإيرادات ولا انخفاضاً في التكاليف بفضل الذكاء الاصطناعي. ولم يذكر تحقق الفائدتين معاً سوى 12%. وتقدّر Bain أن سوق الذكاء الاصطناعي سيحتاج إلى تحقيق 6 تريليونات دولار سنوياً بحلول عام 2031 لمواكبة الإنفاق على البنية التحتية. ولن تكون التطبيقات الحالية كافية؛ إذ سيتعين على أسواق جديدة بالكامل سد فجوة إيرادات تبلغ 4.2 تريليون دولار.

الشركات الكبرى لا تزال تنتظر استرداد استثماراتها في الذكاء الاصطناعي

تظهر الضغوط المالية جلياً بالفعل. فقد حللت Reuters بيانات خمس شركات تقنية كبرى: Microsoft وAlphabet وAmazon وMeta وOracle. وبين يناير وسبتمبر 2026، تضاعف إجمالي إنفاقها الرأسمالي ليصل إلى 556.9 مليار دولار. ومع ذلك، لم تولّد عملياتها سوى 542.9 مليار دولار نقداً. وتحوّل إجمالي تدفقها النقدي الحر إلى عجز قدره 14 مليار دولار، بعد أن كان فائضاً قدره 143.5 مليار دولار قبل عام. وهبطت عمليات إعادة شراء الأسهم بنسبة 83%. كما أعادت الشركات إلى المساهمين 9.3% فقط من النقد الناتج عن العمليات، انخفاضاً من 27.4%.

تقدم Amazon مثالاً آخر. فقد بلغ إنفاقها الرأسمالي في الربع الثالث 75.9 مليار دولار، متجاوزاً بكثير مبلغ 42.4 مليار دولار الذي حققته من العمليات. وسرعان ما امتدت المخاوف المحيطة بـAlphabet إلى الأسواق. ففي 30 أكتوبر، دفعت موجة البيع مؤشر Nasdaq إلى الهبوط 2.86%، ومؤشر S&P 500 إلى التراجع 1.82%، ومؤشر Dow إلى الانخفاض 1.09%. وهبط سهم Intel بنسبة 28.6%، فيما تراجع سهما Alphabet وAmazon بنسبة 1.4% لكل منهما. وامتد القلق إلى أسواق أخرى؛ إذ انخفضت Bitcoin بنسبة 2.49%، وخسرت Ether نسبة 1.01%.

في غضون ذلك، اتجه المستثمرون إلى سندات الخزانة الأمريكية الأكثر أماناً، ما دفع عوائد السندات إلى الانخفاض. وزادت أسعار النفط المرتفعة والمخاوف بشأن اختراق Binance من الضغوط. وكشفت موجة البيع أيضاً عن قلق أعمق إلى حد ما. إذ يحذر بنك التسويات الدولية من أن الاعتماد المتزايد على تمويل تطوير الذكاء الاصطناعي بالديون قد ينطوي على مخاطر إذا جاءت الأرباح مخيبة للآمال. ولم يعد المستثمرون يكتفون بارتفاع الطلب على الذكاء الاصطناعي؛ بل يريدون رؤية هذا الطلب يتحول إلى عوائد نقدية.

نُشر مقال «Alphabet تخسر 475 مليار دولار من قيمتها السوقية وسط التدقيق في إنفاق شركات التكنولوجيا الكبرى على الذكاء الاصطناعي» لأول مرة على Coinfea.