خفّضت وكالة S&P Global Ratings نظرتها المستقبلية لشركة Meta، مشيرةً إلى تصاعد تكاليف الذكاء الاصطناعي ومخاوف بشأن التدفقات النقدية. وحوّلت النظرة المستقبلية لتصنيف Meta الائتماني AA- من مستقرة إلى سلبية. ورغم أن التصنيف يُبقي عملاق التكنولوجيا ضمن الشريحة العليا من الشركات، وبفارق مريح عن عتبة BB+ «غير الاستثماري»، فإن الإشارة السلبية تُعد تحذيرًا رسميًا من مخاطر محتملة للتراجع.

في بيانها، شككت S&P Global Ratings مباشرةً في استراتيجية Meta للذكاء الاصطناعي، قائلةً إن أمام عملاق وسائل التواصل الاجتماعي مسارات أقل لتحقيق الإيرادات مقارنةً بمنافسيه من شركات التكنولوجيا الكبرى. وشددت على أن موعد بدء استثمارات الشركة في البنية التحتية بتحقيق إيرادات كافية لتغطية النفقات المتزايدة لا يزال غير واضح. وقالت S&P إن التقييم الجديد لـMeta يشير إلى حالة من عدم اليقين بشأن المدة التي ستستمر فيها النفقات الرأسمالية المرتفعة، وبشأن استمرار التدفق النقدي الحر التشغيلي السلبي.

لكن ميتا اعترضت على التقييم. وقال المتحدث باسم الشركة، كمران ممتاز: «نخالف باحترام تأكيد ’إس آند بي‘ بشأن قدرة ميتا على تحقيق إيرادات من الذكاء الاصطناعي. ونرى أمامنا فرصًا كبيرة على مستوى المنتجات والأعمال، تدعم متانة ملفنا الائتماني». وفي تقرير أرباح الربع الثالث، أعلنت الشركة عن أرباح معدلة قدرها 7.40 دولارات للسهم، بزيادة 2.1% عن الفترة نفسها من العام الماضي، وبنسبة 13.5% فوق توقعات المحللين. وبلغت إيراداتها خلال الربع 64.6 مليار دولار، مسجلةً ارتفاعًا سنويًا بنسبة 26% ومتجاوزةً التقديرات بنسبة 1.88%.

ميتا تعترض على تقييم «إس آند بي غلوبال ريتينغز»

استند معظم هذا الأداء في الإيرادات إلى سوق إعلانات قوي، إذ ارتفع حجم الإعلانات بنسبة 10% وتحسنت القدرة على رفع الأسعار بنسبة 14%. بدأت استثمارات ميتا في الذكاء الاصطناعي بالفعل بتحسين أعمالها الإعلانية (من خلال توصيات أفضل، وزيادة تفاعل المستخدمين، واستهداف الإعلانات بدقة أكبر)، لكن «إس آند بي» قلقة بشأن ما إذا كانت هذه التحسينات ستدر إيرادات إضافية كافية لتعويض التكلفة الهائلة لبناء بنية الذكاء الاصطناعي التحتية وتشغيلها.

على خلاف شركات الحوسبة السحابية، التي يمكنها بيع القدرة الحاسوبية وخدمات الذكاء الاصطناعي مباشرةً لعملاء الشركات، اعتمدت ميتا تقليديًا على بيع الإعلانات عبر فيسبوك وإنستغرام وواتساب. وقد تتيح أدواتها للذكاء الاصطناعي مصادر جديدة للإيرادات، لكنها لم تثبت أن هذه الفرص ستدر عوائد بالحجم اللازم لتغطية تكاليف البنية التحتية. وتقول ميتا إن استثماراتها ستخلق فرصًا تجارية كبيرة وتحسن منتجاتها الحالية، لكن توقيت هذه العوائد وحجمها لا يزالان غير واضحين.

لكن ربحيتها التشغيلية تعرضت لضربة مزدوجة بفعل تسارع نفقات البنية التحتية الرأسمالية وتزايد التكاليف القانونية. وسجلت الشركة تدفقًا نقديًا حرًا سلبيًا، مع عجز بلغ 2.12 مليار دولار للمرة الأولى. كما توقعت إجمالًا نفقات رأسمالية تتراوح بين 135 مليارًا و145 مليار دولار للعام بأكمله. وبالمثل، تشير توقعات «إس آند بي» إلى أن نفقات الشركة الرأسمالية تسير نحو بلوغ 140 مليار دولار هذا العام، قبل أن تقفز إلى أكثر من 225 مليار دولار بحلول عام 2027.

ميتا تخطط لجمع 95 مليار دولار عبر بيع الأسهم

لكن وكالة التصنيف أشارت في بيانها إلى أن هذه الزيادة الهائلة في الإنفاق قد ترفع نسبة الرافعة المالية لدى عملاق التكنولوجيا إلى أكثر من 1.0x في وقت مبكر من العام المقبل، مقارنةً بنحو 0.1x المسجلة العام الماضي. وعلى الرغم من الضغوط المالية المتزايدة، لا تزال لدى ميتا موارد كبيرة لدعم توسعها. ففي 30 سبتمبر 2026، كان لديها 82.45 مليار دولار من النقد المعادل والأوراق المالية القابلة للتداول، و32.79 مليار دولار من التدفق النقدي التشغيلي خلال الربع الثالث، ما يعني أن أعمالها الأساسية لا تزال تولد سيولة كبيرة.

مع ذلك، بلغ دينها طويل الأجل نحو 80.92 مليار دولار في نهاية الربع، وقد تؤدي زيادة احتياجات الاقتراض الناجمة عن الإنفاق على البنية التحتية، والاستثمارات الطموحة فيها، وضعف التدفق النقدي الحر إلى تقويض المرونة المالية التي منحت الشركة تصنيفًا ائتمانيًا قويًا. وكشفت ميتا مؤخرًا عن خطط لجمع 95 مليار دولار عبر بيع الأسهم للمساعدة في بناء سعة مراكز البيانات لديها. وسيبدأ المشروع بسلسلة صفقات بقيمة 35 مليار دولار، تتوقع ميتا جمع معظمها من خلال إصدارات الأسهم العادية.

أبدت ثلاث شركات، من بينها إنفيديا وأدفانسد مايكرو ديفايسز وبرودكوم، اهتمامًا مبدئيًا بشراء أسهم تصل قيمتها إلى 5 مليارات دولار، وفقًا للإفصاحات المقدمة إلى الجهات التنظيمية. إضافة إلى ذلك، سيشمل برنامج جمع التمويل أسهمًا إيداعية من الفئة «أ» بقيمة 12.5 مليار دولار، وتتكون هذه الأسهم من جزء (1/20) من الأسهم الممتازة القابلة للتحويل إلزاميًا من الفئة «أ» لدى ميتا.

سيجري تداول هذه الأوراق المالية المعقدة بشكل منفصل في ناسداك تحت رمز تداول خاص حتى 15 أغسطس 2029، حين ستتحول تلقائيًا إلى أسهم عادية في ميتا. ومع ذلك، يمكن لمتعهدِي الاكتتاب في وول ستريت زيادة حجم الصفقة بشراء 3.375 مليار سهم عادي إضافي و37.5 مليون وحدة إيداعية. علاوة على ذلك، ستطلق الشركة التقنية برنامجًا للبيع بسعر السوق (ATM) خلال الأشهر القليلة الأولى من العام المقبل، لجمع نحو 60 مليار دولار من رأس المال عبر بيع الأسهم.

نُشر الخبر «ميتا تواجه خفضًا في النظرة المستقبلية الائتمانية مع استمرار إنفاق الذكاء الاصطناعي في استنزاف السيولة» أولًا على كوينفيا.