لا يزال مؤشر S&P 500 قريبًا من أعلى مستوياته التاريخية، لكن وراء سطح المؤشر يختبئ سوق هابطة كامل الأركان. ووفقًا لرسالة Kobeissi Letter، تُتداول أكثر من 60% من الشركات المدرجة في المؤشر عند مستويات تقل بنسبة 20% على الأقل عن مستوياتها القياسية. وهذا يطابق رسميًا تعريف السوق الهابطة، رغم أن المؤشر نفسه لا يزال قرب ذروته.

يُعزى هذا التباين إلى التركز. فمنذ وقت ليس ببعيد، كانت عشر شركات فقط مسؤولة عن نحو 70% من نمو مؤشر S&P 500 منذ أدنى مستوياته في مارس. والآن، بدأ هذا العمود الفقري يضعف.

خسرت أربع شركات من «السبعة العظماء» 15% أو أكثر من ذروتها، فيما محا هذا القطاع ككل نحو $4 تريليون من القيمة السوقية. هبطت Alphabet بنسبة 31% من ذروتها البالغة 400 دولار إلى 282 دولاراً، وتراجعت Meta بأكثر من 21% من ذروتها في أغسطس. وتتجاوز هذه الخسائر بالفعل القيمة السوقية لسوق العملات المشفرة بأكمله.

الأكثر تضرراً كانت أسهم التكنولوجيا والعملات المشفرة. فقدت AppLovin ‏68% من ذروتها، وCoreWeave ‏60%، وWestern Digital ‏54%، وOracle ‏51%. ومن بين شركات العملات المشفرة، تراجعت Coinbase بنسبة 62%، وCircle بنسبة 48%، وRobinhood بنسبة 44%.

يشير محللو Kobeissi Letter إلى أن الواقع هو أن معظم مكونات مؤشر S&P 500 تقع في سوق هابطة.

لكنهم لا يرون في ذلك بداية انهيار طويل الأمد. وفي رأيهم، فإن التباعد بين المؤشر ومكوناته يخلق فرصة على الأرجح، إذا اتسعت المشاركة في السوق. وتكتسب هذه الإشارة أهمية مضاعفة لسوق العملات المشفرة، إذ يُظهر هبوط أسهم شركات العملات المشفرة بنسبة 40–60% أن المستثمرين يأخذون بالفعل مخاطر الأصول الرقمية في الحسبان. وإذا استمرت الخسائر في الانتشار إلى الشركات التي كانت تدعم المؤشر حتى الآن، فقد يشتد الضغط على بيتكوين أيضاً.