سألني أحدهم عن قيمة ZBT. راجعت الكتاب الأبيض وصفحة البيانات الرسمية والمحافظ الكبيرة على السلسلة، وإليكم الخلاصة.

لدى شركة ZEROBASE نشاط تجاري حقيقي، لكن لا تكاد توجد صلة بين هذا النشاط ورمز ZBT. من يشتري ZBT الآن لا يشتري حصة من أرباح الشركة، بل يشتري أصلًا صغير الحجم يُدفع سعره إلى الأعلى مرة كل بضعة أشهر.

▍ما الذي يفعله هذا المشروع أصلًا؟

تصف ZEROBASE نفسها بأنها شبكة لإثباتات المعرفة الصفرية، أي إنها تساعد مشاريع أخرى على حساب إثباتات تشفيرية تُثبت صحة أمر ما من دون كشف البيانات. جمعت 5 ملايين دولار في أكتوبر 2024، ومن بين المستثمرين YZi Labs (المعروفة سابقًا باسم Binance Labs) وLightspeed Faction وIDG وغيرها.

لكن المنتج الآخر هو ما لديه مستخدمون فعليون: منتجات ادخار العملات المستقرة. تودع USDT أو USDC، ويستخدمها المشروع في المراجحة التحوطية، ويدفع لك عائدًا سنويًا بنسبة 7%، إضافة إلى 2% من ZBT.

يبلغ الرصيد اليوم 60.69 مليون دولار. وقد وصل إلى ذروته عند 559 مليون دولار في 11 أكتوبر 2025، ثم تراجع بنحو 90% بعد انتهاء حملة الإدراج. لكن منذ يناير من هذا العام، ظل مستقرًا بين 54 و63 مليون دولار.

هذه هي النقطة الأكثر واقعية فيه: حتى بعد انتهاء الحملة، بقيت 60 مليون دولار.

▍الإيرادات تبدو جيدة، لكنها ليست لك

بحسب صفحة البيانات الرسمية، بلغت إيرادات الشبكة المعلنة 7.71 ملايين دولار من يناير إلى سبتمبر هذا العام، أي ما بين 800 و930 ألف دولار شهريًا. ويذكر الكتاب الأبيض أن الإيرادات السنوية المقدرة لعام 2025 بلغت نحو 10 ملايين دولار.

هناك نقطتان تجب ملاحظتهما.

أولًا، هذه الأرقام يعلنها المشروع نفسه، ولا أستطيع التحقق منها. ولا تظهر بيانات الرسوم الخاصة به على DefiLlama. كما أن الإيرادات الشهرية هذا العام تعادل تقريبًا عائدًا سنويًا بنسبة 17% إلى 20% على قيمة الأصول المودعة، أي أكثر من ضعف نسبة 9% التي يمنحها للمستخدمين. ولا يمكن لمن هم خارج المشروع معرفة مقدار الربح الصافي في هذه الحسابات.

ثانيًا، وهذه هي النقطة الأهم، لا علاقة لهذه الأموال بـZBT. فنموذج الاقتصاد الرسمي واضح تمامًا: لا تمثل ZBT ملكية، ولا تمنح حاملها حقًا في تقاسم الإيرادات أو الأرباح. وينص بند إعادة الشراء على إمكانية إعادة الشراء والحرق «بعد موافقة تصويت الحوكمة»، من دون تحديد نسبة أو جدول زمني.

تحققت من إجمالي المعروض على السلاسل الثلاث: 875 مليونًا على Ethereum، و125 مليونًا على BSC، و140 ألفًا على Base. والمجموع ما زال مليار رمز كاملًا؛ لم ينخفض إجمالي المعروض قط. ويحتوي عنوان الحرق على BSC على 230 ألف رمز، أي أقل من 0.03% من الإجمالي، وهذا لا يُعد حرقًا يُذكر.

في أكتوبر 2025، قال المشروع إنه أعاد شراء 26.3 مليون رمز. ووفقًا لتقرير PANews آنذاك، نُقلت هذه الرموز بعد فتح قفلها إلى محفظة الفريق للاحتفاظ بها طويلًا، ولم تُحرق أيضًا.

▍ما用途 الرمز؟

تحدد الوثائق الرسمية ثلاثة استخدامات: دفع رسوم خدمات الإثبات، والتصويت في الحوكمة، ومكافأة العُقد.

أما الدفع، فيعتمد على وجود مستخدمين. في مستعرض الإثباتات الرسمي، يعود آخر إثبات إلى 24 أغسطس 2026، وكان العدد صفرًا في سبتمبر وأكتوبر. ومع ذلك، لا تزال الصفحة الرئيسية للموقع تقول إن هناك 38,412 إثباتًا يوميًا.

من بين آخر 100 إثبات، كان 53 منها لـTiga، و46 لـZerobase-Stake، وواحدًا لـslm-Email. وZerobase-Stake هو منتج الادخار الخاص بالمشروع، كما أن Tiga مدرج ضمن حالات الاستخدام التي يذكرها المشروع نفسه. لم أجد أي عملاء خارجيين.

لا أستطيع تحديد ما إذا كانت الإثباتات قد توقفت فعلًا أم أن الصفحة لم تعد تُحدّث. وكلا الاحتمالين ليس خبرًا جيدًا.

أما العُقد، فعلى عُقد الإثبات إيداع ضمان بقيمة مليون دولار، لكنه يكون بعملات مستقرة لا بـZBT. لذلك، لن يؤدي ازدياد عدد العُقد إلى زيادة الطلب على شراء ZBT.

▍الشركة تقلّص أعمالها

ذكر تقرير لـTokenPost في 10 أكتوبر أن ZEROBASE أوقفت نشاطي DAT والعقود الدائمة، وسرّحت موظفين، وقلّصت الإنفاق على البحث والتطوير، وحوّلت بعض المطورين للعمل في الأمن والاستراتيجيات. والسبب هو ضعف السيولة في العملات البديلة، وخسارة هذين النشاطين للأموال. لم يذكر التقرير عدد الموظفين الذين سُرّحوا، ولم أجد تقريرًا سوى هذا.

تذكر أرقام الكتاب الأبيض وجود 26 موظفًا بدوام كامل، وخزينة تبلغ نحو 10 ملايين دولار، إضافة إلى بعض رموز ZBT. لكن هذه الأرقام تعود إلى ما قبل عام.

خفض تكاليف الشركة ليس أمرًا سيئًا؛ فالبقاء هو ما يتيح لها الاستمرار. لكن تقليص الإنفاق على البحث والتطوير يجعل تحقيق قصة «شبكة الإثبات» أصعب.

▍الرموز: 78% من إجمالي المليار ما زالت في محافظ يسيطر عليها المشروع

· التوقيع المتعدد لمكافآت العُقد: 365 مليون رمز

· التوقيع المتعدد للفريق: 200 مليون رمز، لم يتحرك منها أي رمز منذ الإدراج

· التوقيع المتعدد للمستثمرين وعقد التحرير: 112 مليون رمز

· التوقيع المتعدد لعمليات المشروع: 69.87 مليون رمز

· عقد المطالبة بالمكافآت على BSC: 35.62 مليون رمز

المجموع 782 مليون رمز. أما المتداول فعليًا في السوق فنحو 218 مليونًا، أي أقل بثلث مما تذكره CMC، وهو 323 مليونًا. وبحسب السعر الحالي، تبلغ القيمة السوقية للمعروض المتداول نحو 16 مليون دولار، لا 23 مليونًا كما في CMC.

من بين هذه الـ218 مليون رمز، يوجد 86.22 مليونًا في عنوان صنّفته Etherscan على أنه تابع لـUpbit، ونحو 63 مليونًا في محفظة Binance. ويقترب مجموع ما لدى الطرفين من 70%.

في 17 أكتوبر، بعد مرور عام على الإدراج، بدأ فتح قفل رموز الفريق والمستثمرين. وفي ذلك اليوم، حوّل التوقيع المتعدد للمستثمرين 4.16 ملايين رمز إلى عقد التحرير، ولم يُسحب منها حتى الآن سوى نحو 130 ألفًا. ووفقًا لإحصاءات طرف ثالث، موعد الفتح التالي هو 17 نوفمبر، ويشمل نحو 15.75 مليون رمز، أي ما يقارب 7% من المعروض المتداول فعليًا؛ ويتكرر ذلك كل شهر بعده.

قدّرتُ تكلفة المستثمرين: 6 ملايين دولار في جولتين، مقابل 112.5 مليون رمز، أي بمتوسط نحو 0.053. السعر الحالي 0.072، لذا ما زالوا يحققون ربحًا يزيد على 30%. هذا تقديري وليس رقمًا رسميًا.

▍إضافة جديدة الليلة: الهاكر باع كل ZBT

في اختراق المحفظة الساخنة لـ Binance هذه المرة، كان بين العملات التي نقلها الهاكر من Binance 14 نحو 9.08 ملايين رمز ZBT.

في 31 أكتوبر، الساعة 21:19 بتوقيت بكين، نُقلت هذه العملات إلى محفظة جديدة 0xAC49…29F9. وفي 1 نوفمبر، الساعة 00:09، أجرت هذه المحفظة تفويضًا، ثم باعت 84,893 رمزًا عند 00:11 لاختبار السوق، وحصلت مقابلها على 2.71 ETH. وفي 00:20 و00:22، باعت 4.5 ملايين رمز في كل مرة، فصفّت الكمية كلها خلال دقائق معدودة.

ارتفع رصيد ETH في المحفظة من 2.76 إلى 281، أي نحو 630 ألف دولار. وبلغ متوسط سعر البيع نحو 0.0696 للرمز، وهو أقل بنحو 3% من سعر العقود الآجلة في Binance آنذاك.

هبطت عقود Binance الآجلة من 0.0757 عند 00:08 إلى 0.0715 عند 00:21، أي بنسبة 5.6%. وبدأ الهبوط عند 00:09، في الدقيقة نفسها التي أجرت فيها المحفظة تفويضًا على السلسلة، أي قبل أول عملية بيع بدقيقتين. ربما كان هناك من يراقب هذا العنوان. يبدو أن ضغط البيع هذا قد انتهى، ولا حاجة لمواصلة مراقبة هذه المحفظة.

▍فلماذا ما زال سعره يرتفع؟

شهد الرمز ارتفاعات ثلاث مرات خلال العام الماضي:

· أواخر ديسمبر 2025: من 0.0745 إلى 0.2010، بارتفاع 170%، ثم هبط إلى 0.0562 في فبراير 2026

· أبريل 2026: من 0.0712 إلى 0.2760، بارتفاع 287%، ثم هبط إلى 0.0806 في يوليو

· أغسطس 2026: من 0.1077 إلى 0.2074، بارتفاع 93%، لكنه تراجع إلى 0.1114 في يوم بلوغه القمة، ثم وصل إلى 0.0727 في 19 أغسطس

لم أجد في أي من هذه الارتفاعات الثلاثة سببًا مرتبطًا بنشاط الشركة. بلغ حجم تداول العقود الآجلة في يوم واحد عشرات إلى مئات أضعاف مستواه المعتاد، ثم تلاشت كل المكاسب.

مع صغر حجم المعروض المتداول ووجود تداول فوري على Binance وUpbit، يسهل دفع سعر هذا النوع من العملات إلى الأعلى. تكمن قيمته التداولية هنا، ولا علاقة كبيرة لذلك بمبلغ الـ60 مليون دولار.

▍هل يعني هبوطه 90% أنه أصبح رخيصًا؟

هبط ZBT بنسبة 93% عن أعلى سعر سجّلته CMC. كثيرون يرون هذا الرقم فيظنون أنه أصبح رخيصًا، لذا تحققت من البيانات التاريخية.

اخترت كل الحالات منذ 2025 التي توفرت فيها الشروط التالية: «تداول فوري، وإدراج منذ 300 يوم على الأقل، وهبوط بأكثر من 90% عن أعلى سعر، ومتوسط حجم تداول يومي أقل من 8 ملايين دولار». وشمل ذلك 268 عملة و17,600 حالة، بما فيها العقود التي أُزيلت من الإدراج.

خلال الأيام الـ90 التالية، حققت 12.6% من العملات ارتفاعًا إلى الضعف، وبلغت 1.9% منها خمسة أضعاف. وبعد 90 يومًا، كان متوسط الإغلاق منخفضًا بنسبة 26%. أما جميع العقود في الفترة نفسها، فكانت النسب 12.2% و2.1%، مع انخفاض 25%؛ أي نتائج شبه متطابقة.

الهبوط بنسبة 90% بحد ذاته لا يمنح العملة أي ميزة.

مقارنةً بالعملات في المجال نفسه، تبلغ القيمة السوقية الإجمالية لـZBT نحو 72 مليون دولار. أما Succinct فتبلغ 220 مليونًا، وCysic نحو 110 ملايين، وBrevis نحو 87 مليونًا، وLagrange نحو 55 مليونًا، وBoundless نحو 35 مليونًا. ليس سعره مرتفعًا، لكن لا يمكن وصفه بالرخيص أيضًا.

▍رأيي الشخصي

لو كنت أبحث عن عملة للاستثمار القائم على القيمة، لما اخترتها. لا تمنح العملة حقًا في تقاسم الإيرادات، وتوقفت بيانات شبكة الإثبات، والشركة تقلّص أعمالها، كما أن الكمية الأكبر من الرموز لم يبدأ بيعها بعد.

يمكن النظر إليها كأصل للتداول، لكن الفرصة تأتي من دفع السعر إلى الأعلى، لا من الأساسيات. بعد كل واحدة من الارتفاعات الثلاثة السابقة، تلاشت المكاسب؛ فلا تعتبروا الارتفاع عودةً إلى القيمة الحقيقية.

هذه الأمور التي سأراقبها لاحقًا:

· أن ينخفض إجمالي المعروض على السلاسل الثلاث إلى أقل من مليار رمز، ما يعني أن الحرق بدأ فعلًا

· هل عادت بيانات الإثبات الرسمية إلى التحديث؟

· هل بدأ تحريك الـ200 مليون رمز التي يملكها الفريق؟

· بعد فتح القفل في 17 نوفمبر، كم رمزًا من عملات عقد التحرير سيُسحب؟

سؤال أخير: إذا كانت العملة لا تمنح حاملها نصيبًا من أرباح المشروع، فأين تكمن قيمتها برأيكم؟ لنتحدث في التعليقات.

عناوين يمكنكم التحقق منها بأنفسكم (عقد ZBT هو 0xfab99fcf605fd8f4593edb70a43ba56542777777، والعنوان نفسه على Ethereum وBSC وBase):

توقيع متعدد لمكافآت العُقد 0x3e499a115acB814C53E243eee776B20Ebc4Dc939

توقيع الفريق المتعدد 0x6740a2b31BC55782e46C2a9D7A32A38905E118C5

توقيع المستثمرين المتعدد 0xDd065ac3fF2aD8B79b4B3ED57feC1f4b28a7B5fF

عقد التحرير 0x64F8ab2Dd5bc296aDE3ff8eB55dFb7222031285D

توقيع متعدد لعمليات المشروع 0xdEcAfbd775e9Dc2780F4F6CBcdb4eA19e793824a

عقد المطالبة بالمكافآت على BSC 0x3cee859C3B3609D7590d651177280b93E6777777

المحفظة المرتبطة بالهاكر 0xAC49b4c5be18B17bFCD6C9EC265F85f4387C29F9

البيانات حتى 1 نوفمبر، الساعة 00:30 بتوقيت بكين. لا يشكل ذلك نصيحة استثمارية.

\u003cc-222/\u003e \u003ct-224/\u003e \u003ct-226/\u003e \u003ct-228/\u003e \u003ct-230/\u003e