مشهد الهبوط أمس كان صادمًا.

أعلنت Alphabet، الشركة الأم لجوجل، للتو نتائج الربع الثالث، فانخفض سهمها مباشرةً بنسبة 13%. وهذا أكبر هبوط في تاريخ جوجل. وتراجعت قيمتها السوقية من 4,000 مليار دولار إلى 3,500 مليار دولار. أي إنها خسرت 500 مليار دولار في جلسة واحدة، ما يعادل تقريبًا عشرات أضعاف القيمة السوقية لشركة HPG مجتمعة.

للوهلة الأولى، ما زالت الإيرادات ترتفع بنسبة 25% لتصل إلى 127.6 مليار دولار، وهذا يبدو رائعًا. لكن عندما ندقق في التفاصيل، تبدأ المشكلة بالظهور.

1. المشكلة تكمن في مصدر دخلها الأساسي: ميزة البحث.

لم ترتفع إيرادات البحث والإعلانات إلا بنسبة 12%، وهي أقل من التوقعات. وتقول جوجل إن عمليات البحث زادت بأسرع وتيرة خلال السنوات الخمس الماضية، لكن ذلك لم يتحول إلى أموال.

لماذا؟ لأن الذكاء الاصطناعي Overviews وAI Mode يجيبان الآن عن أسئلتنا مباشرةً في أعلى الصفحة. فلا حاجة للنقر والتمرير إلى الأسفل لرؤية النتائج. وفوق ذلك، هناك ChatGPT إلى جانبهما.

المستخدمون سعداء بالحصول على إجابة فورية. أما جوجل فتتألم، لأنه لم يعد لديها مكان لعرض الإعلانات؛ فلا نقرات تعني لا أموال.

وبطريقة طريفة، جوجل تخنق نفسها بنفسها. ابتكرت الذكاء الاصطناعي لإبقاء المستخدمين لديها، لكنه بدأ يلتهم مصدر دخلها.

2. ولم ينته الأمر هنا؛ فهي تحرق الأموال كما لو كانت ورقًا.

أنفقت جوجل هذا الربع 51 مليار دولار لبناء مراكز بيانات وشراء شرائح TPU، كي تنافس مايكروسوفت وميتا في سباق الذكاء الاصطناعي. أنفقت إلى حد أن التدفق النقدي الحر أصبح سالبًا، عند 9 مليارات دولار.

وهنا يقلق المستثمرون: «لحظة، أنفقوا 51 مليارًا، بينما يتباطأ محركهم الأساسي لجني المال، وهو البحث. فمتى سيبدأ ذلك بتحقيق عائد؟»

النقطة المضيئة الوحيدة هي Google Cloud، التي نمت بنسبة 103%، وهذا يدل على أن الشركات ما زالت متعطشة جدًا للذكاء الاصطناعي. لكن وول ستريت لا تكترث كثيرًا، لأن هامش أرباح الخدمات السحابية ضئيل، بينما البحث هو بقرة حلوب سمينة اعتمدت عليها جوجل طويلًا. وإذا هزلت البقرة الحلوب، فمن الطبيعي أن يقلق القطيع كله.

خلاصة القول:

ما زالت جوجل تجني أموالًا طائلة، ولن تنهار.

لكن السؤال الآن ليس كم جنت اليوم، بل كيف ستجني المال غدًا.

حين يبدأ ابنك المدلل، الذكاء الاصطناعي الذي أنجبته بنفسك، في التهام مصدر رزقك شيئًا فشيئًا، بينما تحرق أكوامًا من المال لتربيته، يصبح هبوط الأمس بنسبة 13% أمرًا مفهومًا.

دائمًا ما تقولون إن الأسهم الفيتنامية تنخفض رغم صدور تقارير إيجابية، وإن السوق الفيتنامية مليئة بالتلاعب وما إلى ذلك. لكن حتى عندما تصدر أمريكا تقريرًا جيدًا، تهبط أسهمها أيضًا، وبما يعادل شمعتين هبوطيتين في فيتنام.

في الأساس، لا بد من التعمق في الأرقام يا جماعة.

ملاحظة: هذه معلومات جمعتها لتكون مرجعًا لكم فحسب، وليست توصية استثمارية.