فقدت ألفابت (GOOGL) نحو 475 مليار دولار من قيمتها السوقية، وفقًا لنتائج أرباحها الصادرة في 28 أكتوبر. وزادت إيراداتها في الربع الثالث بنسبة 25% لتصل إلى 127.6 مليار دولار. ومع ذلك، حتى بعد إنفاق ضخم على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، انخفض التدفق النقدي الحر إلى المنطقة السلبية. ويريد المستثمرون معرفة متى سيؤتي هذا الإنفاق ثماره.
ربع مزدهر، لكنه استنزف النقد رغم ذلك
كشف الإفصاح الذي قدمته ألفابت إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية عن ارتفاع الدخل التشغيلي بنحو 30% ليصل إلى 40.58 مليار دولار، في حين جاءت الإيرادات دون توقعات المحللين البالغة 128.22 مليار دولار.
بلغ النقد الناتج عن العمليات التشغيلية لشركة ألفابت 42.29 مليار دولار. لكن الشركة أنفقت 51.36 مليار دولار على الاستثمار في الممتلكات والمعدات. وأسفر ذلك عن صافي تدفق نقدي خارج قدره 9.07 مليارات دولار، وهو ما تجاوز حتى التوقعات البالغة 2.7 مليار دولار. ووفقًا لموقع كريبتوبوليتان، سجلت الشركة للمرة الأولى خلال السنوات الأربع الماضية إخفاقًا مزدوجًا في الأرباح والإيرادات.
تتوقع الإدارة أن تتراوح النفقات الرأسمالية في عام 2026 بين 195 مليار دولار و205 مليارات دولار، مع توقع مزيد من الزيادة في الإنفاق خلال عام 2027.
السحابة تحقق الأرباح بينما يختنق التدفق النقدي الحر
تدرّ خدمة Google Cloud إيرادات كبيرة. فقد قفزت الإيرادات إلى 30.7 مليار دولار، بزيادة قدرها 103%، وبلغ الربح التشغيلي الآن 11.1 مليار دولار.
لكن هذا النمو له ثمن. فقد تجاوز إجمالي إنفاق ألفابت على الممتلكات والمعدات الدخل الذي حققته من العمليات. وخلال الربع الثالث، أصدرت الشركة سندات ممتازة غير مضمونة بقيمة 28.7 مليار دولار، ما زاد ديونها في ظل ارتفاع النفقات.
البحث ينمو، لكن وضع الذكاء الاصطناعي يدرّ أموالًا أقل
نما نشاط البحث بنسبة 12% ليبلغ 63.35 مليار دولار، لكنه أخفق أيضًا في بلوغ التوقعات. وقال الرئيس التنفيذي سوندار بيتشاي إن الاستفسارات عبر وضع الذكاء الاصطناعي كانت أطول بثلاث مرات من عمليات البحث التقليدية.
لكن عمليات البحث الأطول لا تجلب بالضرورة أموالًا أكثر. وقال المسؤول التنفيذي فيليب شيندلر إن انخفاض عائدات وضع الذكاء الاصطناعي أسهم في تباطؤ نمو البحث. غير أن تقلبات أسعار العملات كانت السبب الرئيسي في تباطؤ نمو إيرادات البحث مقارنة بالربع السابق.
من الذي يجني أموال الذكاء الاصطناعي فعليًا؟
لم يعد السؤال عن ربحية الذكاء الاصطناعي مقتصرًا على جوجل. فالشركات في مختلف القطاعات تستثمر بكثافة في هذه التقنية، لكن كثيرًا منها لا يزال ينتظر ظهور عوائد مالية.
وجدت شركة برايس ووترهاوس كوبرز أن 56% من الرؤساء التنفيذيين الذين شملهم الاستطلاع لم يلحظوا زيادة في الإيرادات ولا انخفاضًا في التكاليف بفضل الذكاء الاصطناعي. ولم يبلغ عن تحقق المنفعتين معًا سوى 12%.
تقدّر باين أن سوق الذكاء الاصطناعي سيحتاج إلى تحقيق 6 تريليونات دولار سنويًا بحلول عام 2031 لمواكبة الإنفاق على البنية التحتية. ولن تكون التطبيقات الحالية كافية؛ إذ سيتعين على أسواق جديدة بالكامل سد فجوة إيرادات تبلغ 4.2 تريليونات دولار.
بات الضغط المالي واضحًا بالفعل. فقد حللت رويترز خمس شركات تقنية كبرى: مايكروسوفت وألفابت وأمازون وميتا وأوراكل.
بين يناير وسبتمبر 2026، تضاعف إجمالي إنفاقها الرأسمالي ليصل إلى 556.9 مليار دولار. ومع ذلك، لم تولّد عملياتها سوى 542.9 مليار دولار نقدًا.
وانخفض إجمالي تدفقها النقدي الحر إلى عجز قدره 14 مليار دولار، بعد أن كان فائضًا قدره 143.5 مليار دولار قبل عام. وتراجعت عمليات إعادة شراء الأسهم بنسبة 83%. كما لم تُعِد الشركات إلى المساهمين سوى 9.3% من النقد الناتج عن العمليات، انخفاضًا من 27.4%.
وتقدم أمازون مثالًا آخر. فقد بلغ إنفاقها الرأسمالي في الربع الثالث 75.9 مليار دولار، متجاوزًا بكثير مبلغ 42.4 مليار دولار الذي حققته من العمليات.
أزمة إنفاق ألفابت على الذكاء الاصطناعي: خسارة سوقية بقيمة 475 مليار دولار وعجز في التدفق النقدي لدى شركات التقنية الكبرى قدره 14 مليار دولار
موجة بيع امتدت إلى الأسواق
سرعان ما امتدت المخاوف المحيطة بألفابت إلى الأسواق. ففي 30 أكتوبر، دفعت موجة البيع مؤشر ناسداك إلى التراجع 2.86%، ومؤشر S&P 500 إلى الهبوط 1.82%، ومؤشر داو إلى الانخفاض 1.09%. وهوت أسهم إنتل بنسبة 28.6%، بينما تراجعت أسهم ألفابت وأمازون بنسبة 1.4% لكل منهما.
وامتد القلق إلى أسواق أخرى. فقد هبطت بيتكوين بنسبة 2.49%، وخسرت إيثريوم 1.01%. وفي الوقت نفسه، اتجه المستثمرون إلى سندات الخزانة الأمريكية الأكثر أمانًا، ما دفع عوائد السندات إلى الانخفاض. وزادت أسعار النفط المرتفعة والمخاوف بشأن اختراق منصة باينانس من حدة الضغوط.
وكشفت موجة البيع أيضًا عن مخاوف أعمق إلى حد ما. ويحذر بنك التسويات الدولية من أن تزايد الاعتماد على تمويل تطوير الذكاء الاصطناعي بالديون قد ينطوي على مخاطر إذا جاءت الأرباح مخيبة للآمال. فلم يعد المستثمرون يكتفون بارتفاع الطلب على الذكاء الاصطناعي؛ بل يريدون أن يروا هذا الطلب يتحول إلى عوائد نقدية.
إذا كنت تقرأ هذا، فأنت متقدم بالفعل. وحافظ على تقدمك من خلال نشرتنا الإخبارية.